Die hohen Qualitätsansprüche desQuality Income Index an UnternehmenIn diesem Gastbeitrag von Lyxor Asset Management erläutert der Anbieter einen neuen Qualitätsindex für globaleund europäische Aktien. Es kommen nur Aktien in den Index, die bestimmte Qualitätsmerkmale <strong>auf</strong>weisen.Lyxor lancierte kürzlich einen neuen ETF,der Qualität und Ertrag kombiniert unddadurch die Vorzüge des europäischenAktienmarktes vereint: den Lyxor UCITSETF SG European Quality Income. DieÜberprüfung der angebotenen Palettean konsequent defensiven fundamentalenIndizes bietet eine zuverlässige Alternative,um in einem Portfolio Kuponsdurch Dividenden zu ersetzen.Was sind fundamentale Indizes?Es ist in vielfacher Weise interessant zusehen, dass die Entwicklung der Finanzkrisemit dem Aufkommen eines neuenInvestmenttrends unter institutionellenInvestoren hin zu innovativen Indizeseinhergeht. In diesem Zusammenhangfällt häufig das Schlagwort „Smart Beta“.Diese Strategien basieren <strong>auf</strong> wissenschaftlichenUntersuchungen, die seit1970 betrieben werden. Sie brechen mitdem traditionellen Ansatz der Bildungeines Indexportfolios. Im Smart-Beta-Universum besteht kein Zusammenhangmehr zu den traditionellen undvolatileren Indizes, die nach der Marktkapitalisierunggewichtet sind. Vielmehrkommen spezifische fundamentaleMethoden zum Einsatz, um finanzielleStärke zu messen und die Wertpapiereeines Portfolios zu bewerten. Ein häufigerAnsatz ist auch die Gewichtung<strong>auf</strong> Basis der Risiken. Beispielsweisebetreiben die „ERC“-Indizes eine maximaleRisiko-Diversifizierung.Die 2012 lancierten Lyxor Quality IncomeIndizes zählen zur <strong>erste</strong>n Gruppe an fundamentalenIndizes. Das von den Research-Teamsder Société Générale CIBentwickelte Konzept lässt sich einfach erklären:Mit Hilfe einer fundamentalen Methodikwerden Unternehmen ausgewählt,die für ihre wirtschaftliche und finanzielleSolidität sowie für eine großzügige Ausschüttungspolitikbe<strong>kann</strong>t sind. Im L<strong>auf</strong>eder Zeit haben sich Dividenden als diewichtigste Quelle für Erträge aus einerAktienanlage herauskristallisiert.Warum verdient Smart-Beta-Indexingeine wachsende Rolle in den Kernallokationendes Portfolios?Smart-Beta-Strategien greifen alternativeQuellen für systematische Risikoprämien<strong>auf</strong> und versuchen grundsätzlich, das Risiko-Rendite-Verhältnisüber den Investmenzyklushinweg zu verbessern. QualityIncome ETFs sind dabei keine Ausnahme.Sie bieten eine stabile Allokation, <strong>auf</strong>der sich ein Portfolio <strong>auf</strong>bauen lässt.Bei einer um 3,2 Prozent geringerenrelativen Volatilität erzielte der SGQIEurope Index in den vergangenen zehnJahren gegenüber dem Euro Stoxx 600Index <strong>auf</strong> annualisierter Basis eine Outperformancevon 3,3 Prozent. ÄhnlicheWerte zeigt der SGQI Global Index imVergleich zum MSCI World Index. Bei einerum 3,36 Prozent niedrigeren Volatilitäterzielte er eine Outperformance vondurchschnittlich 4,3 Prozent pro Jahr.Beide Indizes bieten ein attraktiveresSEITE 18ALTERSVORSORGE MIT ETFS
Risiko-Rendite-Profil als Minimum-Volatilität-und Qualität-Indizes, die ihr jeweiligesInvestmentuniversum abbilden.Wor<strong>auf</strong> basiert der Auswahlprozess?Anders als die meisten klassischenDividendenindizes analysieren QualityIncome Indizes die Fundamentaldatensämtlicher Unternehmen des Investmentuniversums,bevor sie die profitabelstenund robustesten auswählen.Um eine subjektive Analyse auszuschließen,hat das von Andrew Lapthornegeleitete Research-Team der SociétéGénérale ein an die Faktoren nach Piotroski(2000) angelegtes Scoring-Modellentwickelt, welches neben Profitabilitätund Schuldenprofil die operative Effizienzder Unternehmen untersucht. Ohnezu sehr in die Details der Kriterien zu gehen,hier ein paar Beispiele. Die Methodikstellt sicher, dass Verbesserungen derProfitabilität durch wachsende Umsätzegetrieben sind und nicht überwiegend<strong>auf</strong> Kosteneinsparungen basieren, denneine solche Strategie ist <strong>auf</strong> Dauer nichthaltbar und lässt zudem einen alterndenProduktzyklus vermuten. Zudem mussbei den Finanzkennzahlen der Verschuldungsgradsinken. Daneben spricht dieAnalyse denjenigen Unternehmen einehöhere Punktezahl zu, die in der Lagesind, ihre eigenen Investments selbst zufinanzieren. Darüber hinaus schließenquantitative Filter Unternehmen aus,die ihre Netto-Cash-Position über eineKapitalerhöhung verbessert haben. Zuguter Letzt wird die Geschäftseffizienzeines Unternehmens <strong>auf</strong> Basis desWachstums der operativen Marge sowieder Relation zwischen Umsatz undAnlagevermögen beurteilt.Wor<strong>auf</strong> bezieht sich der Begriff„Qualität“ bei Quality Income?Ein qualitätsbasierter Ansatz legt einenstärkeren Schwerpunkt <strong>auf</strong> Faktorender finanziellen Solidität als das traditionelleValue-Konzept. Die Methodik nutzteinen Indikator, der in der Welt der Kreditanalyseein hohes Ansehen genießt:Distance to Default. 1974 führte Mertondieses von Ratingagenturen eingesetzteKonzept als Teil eines strukturellenAnsatzes zur Bewertung von risikoreichemFremdkapital ein. Nach dem vonMerton beschriebenen Modell habendie Anteilseigner die Möglichkeit, einUnternehmen in die Zahlungsunfähigkeitzu schicken, sobald das Fremdkapitalfällig wird und die Schulden denMarktwert des Anlagevermögens üb<strong>erste</strong>igen.Distance to Default misst dieWahrscheinlichkeit eines solchen Ereignissesund wird zur Bewertung desUnternehmens herangezogen.Die Methodik nutzt diesen Filter, um 60Prozent der verbleibenden Unternehmenauszuschließen. Übrig bleiben nurnoch diejenigen mit der höchsten finanziellenRobustheit. Anschließend findenAktien im Index Berücksichtigung, derenerwartete annualisierte Dividendenrenditebei mehr als vier Prozent liegt.Um ein Klumpenrisiko zu vermeiden,sind die Quality Income Indizes gleichgewichtet.Vierteljährlich findet eineÜberprüfung der Auswahl statt.Wie sehen die Portfolios aus?Die Suche nach den robustesten undprofitabelsten Aktien findet in einemUniversum statt, aus dem Finanzunternehmenausgeschlossen sind, daderen Schulden- und Volatilitätsprofilenicht mit der Philosophie des Qualitätsinvestmentsvereinbar sind. <strong>Der</strong> AnsatzQuality Income schließt zudem wenigerliquide Aktien aus. Für den SGQI (Global)Index, der dem <strong>erste</strong>n, im Oktober2012 lancierten ETF der Reihe zugrundeliegt, kommen nur Unternehmen miteinem Streubesitz von mehr als drei MilliardenUS-Dollar infrage. Dieser Indexenthält 71 Portofoliowertpapiere.Für den Index mit europäischen Aktien,den SGQI Europe, wurde der Minimum-Free-Floatjeder Aktie <strong>auf</strong> eineMilliarde US-Dollar reduziert. Um eineausreichende Liquidität sicherzustellen,wurde eine Regel für das durchschnittlichetägliche Handelsvolumeneingefügt. <strong>Der</strong> SGQI Europe Index umfasst50 Aktien.Aus struktureller Sicht räumen die QualityIncome Indizes den Sektoren Versorger,Telekommunikation und Konsumartikelein höheres Gewicht ein als derMSCI World Index. Die Tatsache, dassdie Dividendenpolitik in manchen Regionender Welt großzügiger ausfällt, beeinflusstdie geografische Aufteilung. DieUSA und Japan sind etwas untergewichtet,während Australien und die nordischenLänder im SGQI Global eine stärkerePräsenz haben als im MSCI World.Zugang für Investoren?Anlegern, die an der zukünftigenEntwicklung des SGQI partizipierenmöchten, steht mit dem Lyxor ETFSG Global Quality Income NTR (ISINLU0832436512) eine einfache Möglichkeitzur Verfügung: <strong>Der</strong> ETF bildetdie Wertentwicklung des SG GlobalQuality Income Index abzüglich derManagementgebühr von 0,45 % p. a.ab. Die Erträge werden ausgeschüttet.Investoren erschließt sich somit durchnur eine Börsentransaktion die Anlagephilosophiedes Index.Darüber hinaus wurde vor wenigenTagen mit dem Lyxor ETF SG EuropeanQuality Income NTR (ISINLU0959210278) ein börsengehandelterIndexfonds <strong>auf</strong> den SG European QualityIncome Index, also <strong>auf</strong> europäischeQualitätsaktien, <strong>auf</strong>gelegt. Auch bei diesemeuropäischen ETF werden Erträgeregelmäßig ausgeschüttet. Die jährlicheManagementgebühr beträgt wie beimweltweiten Produkt 0,45 % p. a.Weitere Informationen zu denden Quality Income Indizes bzw. denanderen ETFs von Lyxor finden Sie<strong>auf</strong> der Website www.lyxoretf.de.ALTERSVORSORGE MIT ETFS SEITE 19
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