Inflación y crecimiento económico en México: una relación no lineal

economía mexicana NUEVA ÉPOCA, vol. XV, núm. 2, segundo semestre de 2006 201Si bien el resultado común en las investigaciones recientes es quelas tasas de inflación elevadas deterioran severamente el crecimientode la economía, todavía no se llega a una conclusión definitiva y estadísticamentesignificativa en cuanto a la relación entre ambas variablescuando la inflación es baja. De hecho, Sarel (1996) y Judson y Orphanides(1996) encuentran un efecto ligeramente positivo de la inflaciónsobre el crecimiento económico cuando ésta se ubica por debajo de 8 y10%, respectivamente. Sin embargo, en ambas investigaciones esteefecto no es estadísticamente distinto de cero.Es importante señalar que la literatura basada en estimaciones nolineales no provee explicaciones precisas sobre la forma en que operaríanlos mecanismos de transmisión para que en una economía larelación entre inflación y crecimiento pasara de ser positiva a negativa,y viceversa. Sin duda, esta omisión constituye un tema de investigaciónrelevante para la teoría económica y potencialmente útil para el diseñode la política monetaria.Conocer con precisión la forma en que la inflación moderada incidesobre el crecimiento económico en México cobra suma relevancia parael diseño de la política monetaria, en especial ahora que el banco centralha adoptado plenamente un esquema de objetivos inflacionarios(inflation targeting).El Banco de México tiene como objetivo prioritario procurar laestabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, según seestablece en el Artículo 28 de la Constitución Política de los EstadosUnidos Mexicanos. Sin embargo, para la conducción de la política monetariael mandato constitucional origina al menos dos ambigüedadesimportantes que, dependiendo de la interpretación que se dé a cada unade ellas, pueden alterar de manera sustancial el curso de la economíamexicana. La primera ambigüedad radica en precisar la existencia desólo un objetivo prioritario, lo cual permite suponer la existencia quizásde otros objetivos que, aun no siendo prioritarios, no dejarían de serimportantes para la política monetaria (como, por ejemplo, elcrecimiento económico). La segunda tiene que ver con lo que se entiendepor estabilidad del poder adquisitivo. Si la estabilidad significa que lainflación debe estar cercana a cero, cabría preguntarse qué tan cerca¿menor a 10, 5, 3 o a 1% anual?, o incluso se podría cuestionar si nivelesdeflacionarios de 1 o 2% al año también se considerarían adecuadospara procurar la estabilidad. Las respuestas a estas preguntas no sontriviales.El propósito de esta investigación es, por una parte, estimar de