Estudio Económico de América Latina y el Caribe 2015: desafíos para impulsar el ciclo de inversión con miras a reactivar el crecimiento

Estudio Económico de América Latina y el Caribe • 2015
baja —un nuevo aumento de la oferta de crudo, por ejemplo, debido al levantamiento de las sanciones a la República
Islámica del Irán— entre otros factores posibles.
En lo relativo a los precios de los metales, el impulso a la demanda proporcionado por los bajos precios de la
energía podría ser causa de una trayectoria estable o incluso ascendente. Finalmente, en lo relativo a los precios de
los productos agropecuarios, se conjugan dos fenómenos contrapuestos. Por un lado, la debilidad de la moneda de
algunos países productores frente al dólar —por ejemplo, el real brasileño— ha impulsado la producción y exportación
de algunos de estos productos —en el caso del Brasil, café, azúcar y soja, entre otros—, introduciendo un sesgo a la
baja de los precios. Sin embargo, factores de riesgo en el sentido contrario vienen dados por el fenómeno climático
de “El Niño”, que podría redundar en menores cosechas, aunque existen estimaciones divergentes sobre la intensidad
de dicho fenómeno durante este año.
4. Los mercados financieros se verán sujetos a volatilidad
por incertidumbres en varios frentes
Durante 2014, se observaron algunas tendencias marcadas en lo que respecta a la evolución de algunas de
las principales monedas de reserva y al rendimiento de los bonos soberanos y los precios de los mercados de
bolsa. En particular, la evolución de los tipos de cambio del yen japonés y el euro con respecto al dólar de los
Estados Unidos estuvo influida principalmente por la distinta evolución de la política monetaria de las respectivas
autoridades monetarias (véase el recuadro I.1). Así, el euro se depreció frente al dólar casi un 30% en el período
comprendido por 2014 y los primeros cuatro meses de 2015, en tanto que el yen se depreció un 13% solamente
en los ocho meses comprendidos desde la ampliación de su programa monetario, en octubre de 2014, hasta mayo
de 2015 (véase el gráfico I.4).
Recuadro I.1
Aspectos destacables de la evolución reciente de la política monetaria
de los Estados Unidos, el Japón y el Banco Central Europeo
Las mejoras de los indicadores de empleo y de los niveles de
actividad de los Estados Unidos redundaron en que a principios
de 2014 la Reserva Federal implementara una política de retiro
gradual del estímulo monetario que había introducido a través
de sus programas de flexibilización cuantitativa (quantitative
easing (QE)). Esto lo hizo a través de sucesivas reducciones de
la magnitud de las compras mensuales de activos que estaba
llevando a cabo, desde un nivel máximo de 85.000 millones
de dólares mensuales hasta llegar a cero en octubre de 2014.
El Banco del Japón, por su parte, había lanzado un masivo
impulso monetario en 2013, prometiendo duplicar la base monetaria
del país. Posteriormente, en octubre de 2014, amplió su programa
de flexibilización cuantitativa y cualitativa (QQE) para evitar que
las caídas de los precios del petróleo y una desaceleración
posterior del alza de los precios debilitaran las expectativas de
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).
inflación del país. Por último, en junio de 2015, el banco anunció
que mantendría sin modificaciones su programa expansivo, el
que probablemente se mantenga vigente hasta 2016.
En enero de 2015, el Banco Central Europeo anunció un
programa de flexibilización cuantitativa (QE), el llamado Programa
Extendido de Compra de Activos, con el objetivo de enfrentar
el riesgo de deflación y aumentar la inflación en la zona del
euro. El plan consiste en una ampliación de los programas de
compras de títulos existentes, llevando las compras totales de
títulos públicos y privados por parte del Banco Central Europeo
hasta los 60.000 millones de euros mensuales. El programa
comenzó en marzo de 2015 y se extenderá hasta septiembre
de 2016 y, de ser necesario, más allá, hasta el momento en
que se haya producido un alza consistente de la inflación hacia
el objetivo de que sea inferior al 2% pero cercana a ese nivel.
Por otra parte, la política monetaria expansiva del Banco Central Europeo, unida a las buenas noticias sobre la
actividad económica —no solo en 2014, sino también en el primer trimestre de 2015 (véase el punto 1)—, impulsó
los rendimientos de los bonos de la zona del euro —incluida la periferia (España, Grecia, Irlanda, Italia y Portugal)— a
la baja y los mercados accionarios al alza durante 2014 y principios de 2015. Sin embargo, en los últimos dos
meses (mayo y junio de 2015) los movimientos en los mercados han estado más bien influidos por la evolución de
la situación de Grecia (véanse los gráficos I.5 y I.6).
Capítulo I
29