Structure de la dette et Financement des PME_Asma ... - CREPA

Les asymétries d’informations, très présentes dans l’entreprise remettent en cause son
fonctionnement selon les principes néoclassiques. Les dissymétries dans la détention de
l'information résultent du fait que les dirigeants possèdent des informations privilégiées par
rapport aux bailleurs de fonds (actionnaires, créanciers et public). Ils connaissent les
distributions de probabilité des cash flows attendus, tandis que les autres agents les ignorent.
Il devient, précisément difficile pour les fournisseurs de capitaux d’évaluer les entreprises sur
la base de leurs investissements futurs. Ces faits sont d’autant plus accentués dans les
entreprises où la propriété est concentrée entre les mais d’un propriétaire- dirigeant.
L’existence des asymétries d’information permet de contester les principes de l’indépendance
investissement / financement et de l’inexistence d’une structure de financement adéquate. En
effet, la minimisation des coûts d’agence associés au financement engendre la détermination
d’un taux d’endettement optimal (Section I).
Dans les modèles d’agence, les asymétries d’information sont une donnée externe sur laquelle
l’entreprise ne peut agir. Le développement de la littérature a identifié certains moyens
limitant les conséquences des asymétries d’infomation sur la formation de la structure
financière. Nous abordons, alors dans une deuxième section un autre volet de la littérature
financière organisationnelle, soit les théories du signal, de l’ordre de financement hiérarchique
et des coûts de transaction. Dans une approche positive des problémes de financement, les
enseignements de ces théories sont confrontés à la spécificité des PME. (Section II). Dans la
dernière partie de ce chapitre, nous analysons le phénomène d’un financement bancaire
contraint des PME. Un troisième champ théorique est mobilisé. Il s’agit des travaux relatifs au
fonctionnement des marchés de crédits sur un plan microéconomique et macroéconomique.
Dans ce cadre, la théorie du canal large du crédit pose explicitement l’hypothèse d’un
rationnement bancaire à l’encontre des PME. Il est, ainsi possible de renoncer à l’hypothèse
néoclassique d’un accès illimité aux ressources financières (Section III).
Dans une démarche hypothético-déductive, nous nous situons en amont des théories
financières organisationnelles pour vérifier l’adéquation des PME à leurs hypothéses. Sont,
alors étudiées les théories qui émanent directement de l’existence des imperfections
financières dans la relation de financement. Ces travaux justifient la faible ouverture du
capital des PME et la primauté de la dette dans leur struture financière.
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