Structure de la dette et Financement des PME_Asma ... - CREPA

II- L’impact des asymétries d’information sur la structure
financière : Une explication à l’endettement des PME
Dans l’étude des choix de financement, la théorie de l’agence considére que les conflits
d’intérêt conditionnent la formation de la structure financière à travers un arbitrage entre les
coûts de la dette et les coûts des fonds propres. Le postulat de base est que l’information est
imparfaite et inéquitablement partagée. Les individus étant par nature opportunistes, les
mieux informés tentent de profiter de l’imperfection de l’information. Dans les modèles
classiques, la parfaite visibilité est le moyen de repérer tout comportement opportuniste, ce
qui annule les coûts de contrôle. En réalité, il existe une invisibilité ou une asymétrie
informationnelle entre agents. Ce différentiel d'informations entre les membres de
l'organisation (insiders) et les non-membres (outsiders) joue un rôle dans la formation de la
structure financière. Selon Akerlof (1970), les prix sur un marché donné s'ajustent à la valeur
moyenne en cas de dissymétrie d’information. Il existe un risque de perte de valeur et/ou de
sortie des offreurs des biens de qualité supérieure. Le marché devenu imparfait ne remplit
plus son rôle. Le phénomène des asymétries d’information est, ainsi déterminant dans le
fonctionnement des marchés de crédits. La théorie de l’agence considère que les asymétries
d’information sont une donnée sur laquelle les entreprises ne peuvent agir. Les marchés
financiers constituent une référence absolue dans la discipline des dirigeants et dans la
réduction des coûts d’agence.
La littérature financière a développé, par la suite des réflexions sur les moyens de limiter ces
asymétries d’infomation. Certains travaux ont montré les bienfaits d’une stratégie du signal à
l’intention des prêteurs (théorie du signal : 2.1). En effet, l’endettement limite le risque de
sous- évaluation en signalant la véritable valeur de l’entreprise à ses partenaires. Il réduit
également le risque d’une stratégie d’investissement sous-optimale engendrée par l’ouverture
du capital. Il en résulte un ordre de préférence hiérarchique dans les moyens de financement
(théorie de l’ordre hiérarchique : 2.2). Par ailleurs, il convient d’introduire dans l’analyse du
financement la nature de l’investissement puisque l’hiérarchie des sources de financement
risque d’être inversée (théorie des coûts de transaction : 2.3). L’ensemble de ces théories
placent les asymétries d’information au cœur de l’analyse des relations de financement
bancaire.
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