Structure de la dette et Financement des PME_Asma ... - CREPA

2-1-2 Le signal par l’endettement : Ross (1977)
Ross (1977) confirme le rôle de signal attribué au taux d’endettement. Pour justifier ce
résultat, l’auteur suppose dans un premier temps un marché compétitif et parfait sans coûts de
transaction et sans fiscalité. Il distingue deux entreprises, (A) et (B) avec des revenus
différents, ( a ) et (b ) ( a f b)
. Il existe une proportion ( q ) de chance que l’entreprise soit de
type (A).
En présence d’asymétries d’information, les investisseurs ne peuvent distinguer les
entreprises (A) des entreprises (B). Les entreprises auraient, alors la même valeur sur le
marché à la date t 0 , soit ( V 0 ) tels que :
Avec :
[ q × a + ( 1 − q ) × b]
( 1 + r )
V 0 =
(2.1.2-1)
A
B
V 0 V 0 f V 0
f (2.1.2-2)
Il serait pertinent pour l’entreprise (A) de signaler sa vraie valeur aux marchés. Il existe,
néanmoins un risque d’hasard moral. Il s’agit de la possibilité pour l’entreprise (B) d’émettre
de faux signaux sur sa valeur et d’induire ainsi les investisseurs potentiels en erreur. Une
manière d’éviter ce risque est de reconnaître le rôle important joué par le manager dans
l’activité de signal. Ross (1977) émet les deux suppositions suivantes :
• Les dirigeants détiennent des informations internes sur la nature de l’entreprise, (A) ou
(B).
• Les dirigeants bénéficient d’un système d’intéressement suite à la détention des
informations internes qui les contraint à véhiculer une information correcte aux
investisseurs.
En supposant une stratégie de signal par la dette, il s’établit un équilibre de signalisation
*
directement lié à l’endettement. La valeur critique de la dette ( F ) satisfait l’inégalité
suivante :
*
b ≤ F p a
(2.1.2-3)
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