Structure de la dette et Financement des PME_Asma ... - CREPA

Tableau 1 : PME et signal par la détention du capital
Proposition Adéquation à la réalité des PME
Proposition 1 : La valeur de la firme ou
du projet, V ( α ) s'accroît avec le
pourcentage de la participation
détenue par l'entrepreneur dans le
capital, μ ( α ) .
Proposition 2: Il existe, une liaison
statique entre la structure financière et
la valeur totale de la firme. En effet, la
structure financière est corrélée à la
valeur de l’entreprise.
Proposition 3: Après avoir épuisé les
ressources internes, l’entrepreneur
s’oriente vers les investisseurs externes
auxquels il signale la vraie valeur de
l’entreprise. Cette activité de signal
engendre des coûts qui réduisent le
financement par fonds propres →
augmentation du coût du signal ;
diminution des fonds propres et
augmentation du financement externe
Appliquée aux PME, cette proposition soutient que le capital
souvent concentré entre les mains d’un dirigeant-
propriétaire implique une augmentation de la valeur de ces
entreprises. L’étude des caractéristiques de PME montre que
ces entreprises sont plus rentables que les grandes structures.
Les PME étant généralement des entreprises fermées et
rentables, ce constat confirme la première proposition de
Leland et Pyle (1977) : La concentration du capital est
synonyme d’une forte valeur ajoutée dans ces entreprises
pour les bailleurs de fonds.
La liaison évoquée dans cette proposition traduit une simple
corrélation et non une relation de causalité. Les auteurs
infirment, ainsi le théorème de neutralité de Modigliani et
Miller (1958) mais ne précisent pas le sens de cette relation.
Pour les PME, il existe bien une relation entre la valeur de
l’entreprise et la structure financière. Malgré une structure
financière fragile, les PME sont des entreprises qui
engendrent généralement une forte valeur ajoutée. Cette
relation est, donc négative.
Ce raisonnement peut être appliqué aux PME. En effet, les
entrepreneurs sont généralement à la recherche de
ressources financières stables pour le financement de leur
croissance. Ils ont recours à l’endettement puis au marché
financier, ce qui réduit la part de leur financement interne.
L’implication du dirigeant- propriétaire est un signal sur la
qualité de l’entreprise qui peut expliquer une faible
ouverture du capital et un surendettement sur le court terme
dans les PME.
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