Structure de la dette et Financement des PME_Asma ... - CREPA

1-3 L’existence d’un taux d’endettement optimal : Le cas des PME
Le modèle de Jensen et Meckling (1976) a démontré l’existence d’une structure de propriété
optimale en tenant compte de la proportion des actions détenues par le dirigeant. J.M. ont
élaboré un modèle dont l’objectif est de déterminer les trois variables suivantes :
S i = La proportion des actions détenues en interne par le manager
S o = La proportion des actions détenues par les autres actionnaires externes à
l’entreprise
B = Le montant des dettes détenues par les créanciers
La valeur totale des actions est égale à ( S = Si
+ So
) ; La valeur de marché pour une taille
donnée de l’entreprise est égale à ( V S + B)
= . Cette valeur dépend des coûts d’agence
*
engendrés. ( V ) correspond à la valeur de l’entreprise tels que les coûts d’agence s’annulent.
En supposant que le financement externe soit constant et égal à ( So + B)
, le problème du
dirigeant serait, alors de déterminer la proportion optimale des actions dans le financement de
la firme, soit la valeur :
⎡
⎢E
⎣
*
S
=
*
O
⎤
B + S ⎥ o ⎦
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(1.3.1)
*
( E ) correspond au taux d’endettement tels que le total des coûts d’agence, Ar ( E)
soit
optimal, avec :
Où :
A O
( E)
( E)
A ( E)
A ( E)
Ar S +
O B
S = Coûts d’agence liés aux actions
AB ( E)
= Coûts d’agence liés à la dette
= (1.3.2)