ÉVALUATION DES RISQUES PRÉSENTATION DE LA RÉPLIQUE ET D’UNE ANALYSE OPTION DES ASIATIQUE RÉSULTATSENTEMPS DISCRETLe graphique 4 illustre le comportement <strong>de</strong> l’espérance <strong>de</strong> l’erreur <strong>de</strong> suivi en fonction<strong>de</strong> <strong>la</strong> vo<strong>la</strong>tilité. Cette erreur <strong>de</strong> suivi augmente linéairement en passant <strong>de</strong> 0,000102 $CApour une vo<strong>la</strong>tilité <strong>de</strong> 4,25 % à 0,00192 $CA pour une vo<strong>la</strong>tilité <strong>de</strong> 8,25 %. La croissance <strong>de</strong>l’espérance <strong>de</strong> l’erreur <strong>de</strong> suivi est justifiée par le fait qu’une augmentation <strong>de</strong> vo<strong>la</strong>tilitéimplique <strong><strong>de</strong>s</strong> mouvements moyens plus importants <strong>de</strong> <strong>la</strong> valeur du titre sous-jacent. Parconséquent, les variations <strong>de</strong> <strong>la</strong> valeur <strong>de</strong> l’<strong>option</strong> par rapport au portefeuille réplique sontsupérieures. Étant donné les révisions discrétisées du portefeuille réplique, ce <strong>de</strong>rnier suitmoins bien <strong>la</strong> trajectoire <strong>de</strong> <strong>la</strong> valeur <strong>de</strong> l’<strong>option</strong> lorsque les chocs sont majeurs. En effet,les variations <strong>de</strong> <strong>la</strong> portion <strong>de</strong>lta à détenir sont plus importantes. De même, le risqueassocié à <strong>la</strong> réplique est rehaussé en raison <strong><strong>de</strong>s</strong> aptitu<strong><strong>de</strong>s</strong> inférieures du portefeuilleréplique à suivre <strong>la</strong> valeur <strong>de</strong> l’<strong>option</strong> précisément. On voit donc, tel qu’illustré augraphique 5, que l’écart type <strong>de</strong> l’erreur <strong>de</strong> suivi augmente avec l’augmentation <strong>de</strong> <strong>la</strong>vo<strong>la</strong>tilité conjointe. Ainsi, <strong>la</strong> distribution <strong>de</strong> l’erreur <strong>de</strong> suivi présente <strong><strong>de</strong>s</strong> valeurs pluséloignées et extrêmes à mesure que <strong>la</strong> vo<strong>la</strong>tilité augmente, engendrant plus d’incertitu<strong>de</strong>.En ce qui concerne les frais <strong>de</strong> transaction, ceux-ci restent assez stables même lorsque<strong>la</strong> vo<strong>la</strong>tilité conjointe augmente significativement; on observe moins <strong>de</strong> 0,7 % <strong>de</strong> variationentre les vo<strong>la</strong>tilités conjointes al<strong>la</strong>nt <strong>de</strong> 4,25 % à 8,25 %. Cette petite diminution estessentiellement due aux frais <strong>de</strong> transaction initiaux. Pour les cas étudiés, plus <strong>la</strong>vo<strong>la</strong>tilité conjointe est importante, plus le <strong>de</strong>lta initial <strong>de</strong> l’<strong>option</strong> à répliquer est petit.Ceci engendre moins <strong>de</strong> frais <strong>de</strong> transaction lors <strong>de</strong> <strong>la</strong> confection initiale du portefeuilleréplique.3.3 Impact d’une modification <strong>de</strong> <strong>la</strong> vo<strong>la</strong>tilité du titre sous-jacentDans cette section, nous présentons les résultats <strong>de</strong> l’analyse <strong>de</strong> l’impact d’unemodification <strong>de</strong> <strong>la</strong> vo<strong>la</strong>tilité du titre sous-jacent sur <strong>la</strong> réplique <strong>de</strong> l’<strong>option</strong>. Les frais <strong>de</strong>transaction lors <strong>de</strong> l’achat initial du portefeuille réplique sont <strong>de</strong> 0,000441 $CA.Contrairement à l’analyse <strong>de</strong> <strong>la</strong> section précé<strong>de</strong>nte, <strong>la</strong> vo<strong>la</strong>tilité implicite du portefeuilleréplique diffère <strong>de</strong> celle du titre sous-jacent; elle est maintenue constante à <strong>la</strong> valeur <strong>de</strong>référence, soit 6,25 %. Le tableau 4 présente les résultats <strong><strong>de</strong>s</strong> simu<strong>la</strong>tions Monte Carlopour une modification <strong>de</strong> <strong>la</strong> vo<strong>la</strong>tilité <strong>de</strong> titre sous-jacent <strong>de</strong> 4,25 % à 8,25 %.21
ÉVALUATION DES RISQUES DE LA RÉPLIQUE D’2UNE OPTION ASIATIQUE EN TEMPS DISCRETTableau 4Impact <strong>de</strong> <strong>la</strong> modification <strong>de</strong> <strong>la</strong> vo<strong>la</strong>tilité du titre sous-jacentVo<strong>la</strong>tilité du titre sous-jacent 4,25 % 4,65 % 5,05 % 5,45 % 5,85 % 6,25 % 6,65 % 7,05 % 7,45 % 7,85 % 8,25 %Espérance <strong>de</strong> l'erreur <strong>de</strong> suivi ($CA) -0,007562 -0,006029 -0,004491 -0,002949 -0,001403 0,000145 0,001696 0,003248 0,004802 0,006357 0,007913Incertitu<strong>de</strong> sur l'espérance <strong>de</strong> l'erreur <strong>de</strong> suivi ($CA) 0,000011 0,000010 0,000009 0,000008 0,000007 0,000008 0,000009 0,000010 0,000012 0,000015 0,000017Écart type e <strong>de</strong> l’erreur <strong>de</strong> suivi ($CA) 0,002646 0,002387 0,002131 0,001920 0,001813 0,001866 0,002101 0,002491 0,002997 0,003585 0,004234Incertitu<strong>de</strong> <strong>de</strong> l'écart type <strong>de</strong> l'erreur <strong>de</strong> suivi ($CA) 0,000006 0,000006 0,000006 0,000005 0,000006 0,000006 0,000007 0,000008 0,000010 0,000011 0,000013Espérance <strong><strong>de</strong>s</strong> frais <strong>de</strong> transaction ($CA) 0,002709 0,002804 0,002892 0,002975 0,003053 0,003126 0,003195 0,003260 0,003321 0,003379 0,003434Incertitu<strong>de</strong> <strong>de</strong> l'espérance <strong><strong>de</strong>s</strong> frais <strong>de</strong> transaction ($CA) 0,000002 0,000002 0,000003 0,000003 0,000003 0,000003 0,000004 0,000004 0,000004 0,000004 0,00000422