DESENVOLVIMENTO DESENVOLVIMENTO - Ipea

Considerações sobre a Evolução da Taxa de Câmbio no Brasil no Período 1995-2009: o desalinhamento cambial
crescimento econômico que estejam atraindo grande volume de capital e tenham elevados
déficits em transações correntes. Isto porque nestes casos a análise do desalinhamento ou
não da TCR requer o julgamento de, entre outros, em que grau os fluxos de capitais estão
financiando investimentos produtivos que podem vir a alterar a posição da conta corrente
no futuro. Em terceiro lugar, a utilização de modelos macroeconômicos completos para
se avaliar a TCRE é comprometida pelo fato de que estes, mesmo quando disponíveis, são
desenvolvidos em geral para se realizarem previsões de curto prazo e, portanto, não são
especificados adequadamente para se analisarem relações de longo prazo entre a TCR e as
demais variáveis. Por fim, vale ressaltar que o uso de modelos de comportamento possui a
vantagem de permitir facilmente a incorporação à análise de características particulares dos
casos estudados, como, por exemplo, racionamento de crédito, termos de troca ou política
comercial. Além disso, neste enfoque pode-se incorporar o fato de que a TCRE se altera em
decorrência da evolução de longo prazo dos fundamentos.
2.2 Descrição do processo de estimação e trabalhos anteriores
Para se estimar a TCRE, adotou-se neste trabalho a estratégia de estimação apresentada
em Baffes, Elbadawi e O’Connel (1999). O procedimento envolve três passos. Primeiro,
identifica-se a relação de longo prazo a ser estimada, adaptando-se a teoria existente às
particularidades de cada país. Esta relação, então, deve ser incorporada a um modelo
dinâmico, cujos parâmetros são estimados no segundo passo mediante técnicas de séries
temporais apropriadas às características dos dados. Por último, os parâmetros da relação de
longo prazo estimados no passo anterior são utilizados para se obterem a taxa de equilíbrio e
o grau de desalinhamento cambial.
A relação de longo prazo a ser estimada pode ser expressa sucintamente como:
TCR = β ′ F + w
(1)
t
t
t
onde F t é o vetor de variáveis que representam os fundamentos – os quais serão
apresentados a seguir –, β é o vetor de coeficientes de interesse, ou seja, os coeficientes que
relacionam a TCR a seus fundamentos, w t é o termo de distúrbio aleatório, e t é o índice
temporal. Portanto, uma vez obtido o vetor β , a TCRE será dada por:
TCRE = β ′ F
(2)
t
∧
p
t
onde ∧
p
β é o vetor de coeficientes estimados e Ft indica que para o cálculo da TCRE
devem ser utilizados os valores de longo prazo dos fundamentos. 4
4. Como medidas dos valores de longo prazo dos fundamentos, serão utilizadas as tendências obtidas por meio do filtro hodrick-Prescott, procedimento
este padrão na literatura.
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