POJISTNÉ ROZPRAVY - Pojistný obzor

Ratingové agentury
Hráči na fi nančních trzích se jimi často řídí při investování jednak proto, že mohou být ve svých investicích
omezeni regulací (např. mohou investovat do cenných papírů jen do určitého stupně ratingu), a jednak proto, že
pro účastníky trhů je náročné a často nepřehledné provést samostatně všechna vyhodnocení a ratingy představují
jasné a srozumitelné ohodnocení úvěrové kvality emitenta nebo emise.
Úloha ratingů je však na trzích někdy přeceňována 4 a zaměňována, úvěrový rating v zásadě hodnotí riziko
selhání emise či emitenta, nehodnotí např. tržní riziko. Přílišná důvěra v ratingy a jejich přeceňování je jedním
z důvodů, proč dochází k negativním jevům na fi nančních trzích. Úloha ratingových agentur se částečně dále
posílila zavedením konceptu Basel II u úvěrových institucí a obchodníků s cennými papíry. Úvěrové ratingy
poskytované ratingovými agenturami mohou sloužit podle výběru regulované osoby jako jedna z metod pro
výpočet kapitálových požadavků.
Jednou z pomůcek vysvětlující fi losofi i ratingu je tzv. defaultní studie neboli studie selhání. Hovoří-li rating
z hlediska splatnosti závazků o dvou hlavních charakteristikách (dostát včas a v plné míře splatným závazkům),
pak selhání (default) znamená okamžik, kdy daný subjekt byl v prodlení i jen s částí svého splatného závazku. 5
Situace na trhu
Trh ratingů je v zásadě oligopolním trhem, jehož základními rysy jsou existence několika fi rem v odvětví, zpravidla
diferencovaný produkt a bariéry vstupu, znemožňující příchod nových fi rem. Kredibilita ratingu není daná
ofi ciálním uznáním příslušné ratingové agentury, nýbrž prakticky výhradně její historií.
V současnosti působí ve světě cca 130 ratingových agentur. 6 Globálními poskytovateli ratingů jsou tři agentury
Standard & Poor‘s, Moody´s, Fitch, částečně též agentura Dominion Bond Rating Service. Odhaduje se, že
Moody´s a S&P mají dohromady 80 % trhu, s Fitch je to cca 95 %. 7
V České republice disponuje ratingem některé z globálních ratingových agentur (SaP, Moody´s, Fitch) jen malé
množství subjektů – v podstatě jde o fi nanční instituce a některé velké podniky. Rating má totiž význam zejména
při fi nancování na kapitálových trzích, kde subjekty s lepším ratingem mohou získat lepší podmínky. Pro menší
subjekty, které se fi nancují jinými způsoby (např. bankovními úvěry), nemá zásadní význam.
142
4
Thomas Friedman v roce 1996 konstatoval, že existují dvě světové velmoci: USA a Moody´s s tím, že není zcela jasné, která z nich je mocnější (viz Roger
Lowenstein: Triple-A Failure, New York Times Magazine, April 27, 2008)
5
Viz Vinš, P., Liška, V. Rating. 1. vydání. Praha: C.H.Beck, 2005, str.80
6
Viz Report on the Activities of Credit Rating Agencies, IOSCO, September 2003
7
Viz Jiří Soustružník: Lepší ďábel, kterého znáš (Aaa nebo Caa?), 15. 10. 2007