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ABS Asset Backed Securities APV Adjusted Present Value Methode CAPM Capital Asset Pricing Model CE Capital-Employed DCF Discounted-Cash-Flow DDM Dividendendiskontierungsmodell DFB Deutscher Fußballbund DFL Deutsche Fußball Liga Abkürzungsverzeichnis EBDIT Earnings before interest, taxes and depreciation EBIT Earnings before interest and taxes EBITDA Earnings before depreciation, interest and taxes and amortization EK Eigenkapital EV Enterprise Value FIFA Fédération Internationale de Football Association FK Fremdkapital GuV Gewinn- und Verlustrechnung IPOM Initial Public Offering Method KBV Kurs-Buchwert-Verhältnis KCVF Kurs- Cashflow- Verhältnis KGV Kurs-Gewinn-Verhältnis NFM Non-Financial-Multiplikatoren NOPAT Net operating profit adjusted taxes OCF Operativer Cash-Flow OFCF Operativer Free Cash-Flow PEG Price-Earnings to Growth RAM Recent Acquisition Method RoCE Return on Capital Employed SDM Stock and Debt Method SIC Standard Industrial Classification SPCM Similar Public Company Method UEFA Union of European Football Associations WACC Weighted Average Cost of Capital WC Working Capital IV
Abbildungsverzeichnis Abbildung 1: Einnahmestruktur deutscher Fußball-Bundesligaclubs 2007/2008 ........................................ 7 Abbildung 2: Möglichkeiten der Außenfinanzierung ..................................................................................11 Abbildung 3: Ausgabenstruktur deutscher Fußball- Bundesligaclubs 2007/2008 ......................................13 Abbildung 4: Entwicklung der Kapitalstruktur deutscher Fußball-Bundesligaclubs von 2005 bis 2008 ...15 Abbildung 5: Entwicklung der Vermögensstruktur deutscher Lizenzvereine von 2005 bis 2008 .............15 Abbildung 6: Analyse der Finanzergebnisse europäischer börsennotierter Fußballclubs 07/08 .................18 Abbildung 7: Herleitung von Multiplikatoren allgemein ............................................................................29 Abbildung 8: Berechnung des Unternehmenswertes mit Hilfe von Multiplikatoren ..................................30 Abbildung 9: Ermittlung des Unternehmenswertes anhand von Equity-Multiplikatoren ...........................35 Abbildung 10: Berechnung des Ergebnisses nach DVFA/SG.....................................................................36 Abbildung 11: Berechnung Price/Earnings-to-Growth-Ratio .....................................................................38 Abbildung 12: Ermittlung der bewertungsrelevanten Cash Earnings ........................................................40 Abbildung 13: Berechnung des KBV ..........................................................................................................42 Abbildung 14: Ermittlung des Unternehmenswertes anhand von Entity-Multiplikatoren .........................44 Abbildung 15: Berechnung des Enterprise Value .......................................................................................45 Abbildung 16: Berechnung der auf dem EBIT basierenden Bezugsgrößen ................................................47 Abbildung 17: Ermittlung des Capital-Employed zu Buchwerten ..............................................................49 Abbildung 18: Das Verhältnis von (EV/CE) / RoCE ..................................................................................49 Abbildung 19: Ablauf der Unternehmensbewertung anhand von Multiplikatoren .....................................54 Abbildung 20: Kriterien für die Analyse des zu bewertenden Unternehmens ............................................55 Abbildung 21: Verdichtung von Multiplikatoren ........................................................................................58 Abbildung 22: Berechnung des Unternehmenswertes nach SPCM ............................................................59 Abbildung 23: Ermittlung der repräsentativen Multiplikatoren .................................................................69 Abbildung 24: Ermittlung des Eigenkapitals für einen durchschnittlichen Bundesligaclub .......................69 Abbildung 25: Ermittlung des Eigenkapitals für die FC Bayern München AG ..........................................70 Abbildung 26: Unternehmenswerte vor Bewertungsadjustierungen ...........................................................70 Abbildung 27: Auswirkung einer Nichtqualifikation für europäischen Wettbewerb ..................................71 Abbildung 28: Ermittlung der abschließenden Unternehmenswerte ...........................................................72 Abbildung 29: Entwicklung der Zuschauerzahlen im Lizenzfußball ..........................................................79 Abbildung 30: Entwicklung des Sponsoreninteresses .................................................................................80 Abbildung 31: Dimension der Medieneinnahmen im deutschen Lizenzfußball .........................................80 Abbildung 32: Umsatzentwicklung der Top 5 Ligen ..................................................................................83 Abbildung 33: Gesamteinnahmen Trikotsponsoring 2008/2009 in Mio. Euro ...........................................83 Abbildung 34: Einflussparameter auf das KGV – aufbauend auf dem DDM nach Gordon .......................84 Abbildung 35: Ermittlung der Cash Earnings nach DVFA/SG Methode ...................................................84 Abbildung 36: Herleitung des KBV aus dem DDM nach Gordon ..............................................................85 V
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Seite 13 und 14: verschiedenen Einkommensquellen ein
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Seite 19 und 20: 2.2.3. Ausgabenstruktur Jugend/Amat
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Seite 43 und 44: KGV nicht mehr vom Zinsniveau abhä
Seite 45 und 46: erücksichtigte Faktoren wie Reinve
Seite 47 und 48: Ertragskraft eines Unternehmens. 19
Seite 49 und 50: Substanzwerten (Industrieunternehme
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+ Working Capital + sonstige unverz
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Indikatoren wie Anbaufläche oder K
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EV/ Umsatz EV/CE • Vergleich von
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2. Finanzielle Kriterien • Analys
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Schema). 291 Dabei sollten im Ergeb
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A … Abschläge Z … Zuschläge b
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zwischen Clubs der Top-5-Ligen und
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2. Auswahl geeigneter Vergleichsunt
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sinnvoll erscheint und somit die Ka
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werden, aufgrund langfristiger Vert
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Ermittlung der repräsentativen Mul
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vorzunehmen. 319 Im Gegensatz zu b
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Trotzdem nähert sich der Wert star
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E Zusammenfassung Ziel der vorliege
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Abschließend lässt sich feststell
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FSV Frankfurt 2. Liga e.V. ‐ FC I
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Vereine Gesamteinnahmen 2007/2008 i
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2500 2000 1500 1000 500 0 Abbildung
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ROE b 1 aktueller Kurs der Aktie
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Club BVB Porto Ol. Lyon Celtic G. A
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Creutzmann, A., & Deser, N. (2005).
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Primke, D. (Januar 2009). Glückssp
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