EZB-Zinssenkung - GELD-Magazin

TARGET-SALDEN WISSEN
Target-Salden als Falle im Euro-System
Die Euro-Länder können über die Zentralbanken Forderungen und Verbindlichkeiten untereinander ausgleichen.
Die EZB fungiert dabei als Clearingstelle mit Verrechnungskonten. Bei Krisenländern ist ein negativer
Saldo entstanden, den sie den Überschussländern schulden. Das Volumen ist inzwischen ein Problem.
Wolfgang Freisleben
In Europa geistert immer wieder ein nebuloser
Begriff durch den Blätterwald:
Die Target2-Salden. Er betrifft jene Salden
in der zweiten Generation des Trans-European
Automated Real-time Gross Settlement
Express Transfer Systems (TARGET),
die die Verrechnung der Zentralbanken im
Euro-Raum untereinander transparent
machen.
Wenn aus einem Land Zentralbankgeld
in ein anderes Land überwiesen wird, entstehen
Verbindlichkeiten und Forderungen
gegenüber der Europäischen Zentralbank
(EZB), die als Clearingstelle mit dem täglichen
Abrechnungszeitpunkt 24 Uhr fungiert.
Bei der belasteten Notenbank entsteht
ein negativer TARGET2-Saldo als Verbindlichkeit
gegenüber der EZB und bei der
empfangenden Notenbank entsteht ein positiver
TARGET2-Saldo als Forderung gegenüber
der EZB.
Das Ausmaß dieser Verrechnung wird
von Ökonomen seit Ausbruch der Finanzkrise
kritisch beäugt. Denn der private Kapitalzufluss
in europäische Krisenländer
verwandelte sich in einen Kapitalabfluss.
Die GIPS-Länder – also Griechenland, Irland,
Portugal und Spanien – haben bis zum
Ende des Jahres 2010 für rund 340 Milliarden
Euro verzinsliche Target-Verbindlichkeiten
gegen die EZB angesammelt. Diese
Verbindlichkeiten sind im Wesentlichen
seit der zweiten Jahreshälfte 2007 entstanden,
als der Interbankenmarkt das erste Mal
zusammengebrochen war.
Die dadurch entstandenen Verschiebungen
wurden zunächst nicht erkannt,
weil es von der EZB bis heute keine zusammenfassende
Statistik zu den Target-Salden
gibt. Diese werden erst aus den Bilanzen der
nationalen Notenbanken und Daten des
IWF berechnet. Ende 2010 wies die Statistik
der Deutschen Bundesbank bereits Forderungen
an andere Notenbanken in der Höhe
von mehr als 300 Milliarden Euro auf. Bis
Februar 2011 erhöhten sich diese Target-
Forderungen gegen die EZB auf 321 Milliarden
Euro. Mit anderen Worten: Die Bundesbank
war bereits direkt Großgläubiger
der EZB, indirekt natürlich jener Länder,
die einen negativen Target-Saldo gegenüber
der EZB hatten.
VIER LÄNDER ALS GLÄUBIGER DER
ÜBRIGEN 13
Im Februar 2013 wiesen nur Deutschland,
Luxemburg, die Niederlande und
Finnland einen positiven Target-Saldo als
Gläubiger aus – und zwar 880,37 Milliarden
Euro. Österreich (mit 40,56 Milliarden),
Griechenland, Zypern, Portugal und die übrigen
der 17 Euro-Länder waren Netto-
Schuldner mit insgesamt 918,26 Milliarden
Euro.
2012 gab es eine nächste Welle der Kapitalflucht
in Europa, die an steigenden TAR-
GET2-Salden und zunehmender Refinanzierung
der Banken bei den Notenbanken
zu erkennen war. Die Fluchtgelder blähten
das Volumen der Refinanzierungskredite
zur eigenen Geldversorgung in den europäischen
Krisenländern bis auf 866 Milliarden
Euro im Mai 2012 auf. Die Zentralbanken
mussten also de facto die Kapitalversorgung
der Geschäftsbanken übernehmen, konnten
dies aber nur durch Gelddrucken. Die
Target-Kredite stellten somit die offiziellen
Rettungskredite in den Schatten. Solange
die Währungsunion erhalten bleibt, ist das
kein Problem. Doch sobald ein Land austritt
oder die Eurozone überhaupt zerfällt,
sitzen die Gläubiger-Zentralbanken in der
Falle. Sie müssten sich an der Europäischen
Zentralbank (EZB) schadlos halten, die aber
lediglich mit 31 Milliarden Eigenkapital
ausgestattet ist.
Das EZB-System gibt den Krisenländern
also eine Kreditkarte mit einem unbegrenzten
Überziehungskredit in die Hand.
Die Möglichkeit, sich Güter und Vermögenswerte
in anderen Ländern auf Pump zu
besorgen, indem man einfach nur bei der
EZB anschreiben lässt, erzeugt eine verhängnisvolle
Pfadabhängigkeit der Politik,
die in jeder Krise zu neuen Konzessionen
gegenüber den Krisenländern zwingt.
MAI 2013 – GELD-MAGAZIN ° 25