Monatsbericht Oktober 2013

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Deutsche Bundesbank Monatsbericht Oktober 2013 32 Realer Wechselkurs und preisliche Wettbewerbsfähigkeit Einführung: Reale effektive Wechselkurse als Indikatoren der preislichen Wettbewerbsfähigkeit Zur Beurteilung der preislichen Wettbewerbsfähigkeit einer Volkswirtschaft werden üblicherweise reale effektive Wechselkurse verwendet. Der reale Wechselkurs setzt sich aus dem nomi- Kostenentwicklung eines Landes vergleichsweise breit abdecken. 3) Betrachtet man beispielsweise den Indikator der preislichen Wettbewerbsfähigkeit für die deutsche Wirtschaft, der auf Basis der Deflatoren des Gesamtabsatzes gegenüber 24 Partnerländern berechnet wird, fällt zunächst auf, dass die Wettbewerbsfähigkeit in den Jahren 1995 Entwicklung des Gesamtindikators für Deutschland nalen Wechselkurs und dem Preis- oder Kos- bis 2000 erheblich zunahm, in den Folgejahren tenverhältnis zwischen In- und Ausland zusam- dann aber wieder etwas zurückging. 4) In jünge- men. Eine reale Aufwertung kann somit ent- rer Zeit ist eine zweite, weniger ausgeprägte weder durch eine nominale Aufwertung der Phase von Wettbewerbsgewinnen zwischen heimischen Währung oder durch einen inlän- Mitte 2008 und Mitte 2012 festzustellen. Seit- dischen Preisauftrieb hervorgerufen werden, her weist der Indikator eine moderate Ver- der denjenigen im Ausland übertrifft. Beide schlechterung der deutschen Wettbewerbs- Effekte verteuern heimische Produkte relativ zu fähigkeit aus. ausländischen und verschlechtern so die inter- Bilaterale und effektive reale Wechselkurse nationale preisliche Wettbewerbsfähigkeit der heimischen Wirtschaft. Um eine repräsentative Einschätzung der preislichen Wettbewerbsfähigkeit einer Volkswirtschaft zu erhalten, werden statt bilateraler Erste Aufschlüsse über die Ursachen dieser Entwicklungen ergeben sich, wenn man die Gruppe der Partnerländer in zwei Gruppen aufspaltet, die EWU-Mitgliedstaaten und die Partnerländer außerhalb des Euro-Raums. Da mit der Euro-Einführung im Jahr 1999 nominale Geringe Volatilität des Indikators gegenüber den übrigen EWU- Ländern grundsätzlich effektive reale Wechselkurse be- Wechselkursschwankungen gegenüber den trachtet, die die Wettbewerbsentwicklung Partnerländern in der EWU weggefallen sind, gegenüber einer Vielzahl von Partnerländern weist der Indikator gegenüber diesen Ländern zusammenfassen. Dabei ist für das Gewicht in den letzten anderthalb Jahrzehnten eine eines Partnerlandes üblicherweise die Intensität recht geringe Volatilität auf. Dies verdeutlicht, der Handelsverflechtung mit dem betrachteten dass die Euro-Einführung das Preisrisiko für Land maßgeblich, wobei auch der Handel mit deutsche Exporteure mit Lieferungen in die Drittländern berücksichtigt wird („Drittmarkt- übrige EWU tatsächlich verringert hat. effekte“). Von der Bundesbank berechnete Indikatoren Die Entwicklung der preislichen Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Wirtschaft Die Bundesbank berechnet eine Vielzahl derartiger Indikatoren der preislichen Wettbewerbsfähigkeit, von denen einige regelmäßig publiziert werden. 1) Das dabei verwendete Berech nungsverfahren ist innerhalb des Eurosystems vereinheitlicht. 2) Als Maß für internationale Inflationsdifferenzen dienen verschiedene Preis- und Kostenindizes, wobei diejenigen besonders sinnvoll erscheinen, die die Preis- oder 1 Vgl.: Deutsche Bundesbank, Monatsbericht, Statistischer Teil, Tabelle XII.13, sowie Deutsche Bundesbank, Devisenkursstatistik, Tabelle III. 2 Das Berechnungsverfahren wird im Einzelnen beschrieben in: M. Schmitz, M. de Clercq, M. Fidora, B. Lauro und C. Pinheiro, 2012, Revisiting the effective exchange rates of the euro, ECB Occasional Paper No. 134. Jüngste Anpassungen der Methodik sind nachzulesen in: Deutsche Bundesbank, Anpassung der Berechnung von effektiven Wechselkursen und Indikatoren der preislichen Wettbewerbsfähigkeit im August 2013, Monatsbericht, August 2013, S. 51 – 53. 3 Vgl.: Deutsche Bundesbank, Zur Indikatorqualität unterschiedlicher Konzepte des realen Außenwerts der D-Mark, Monatsbericht, November 1998, S. 41– 55. 4 Es ist dabei zu beachten, dass in graphischen Darstellungen solcher Indikatoren üblicherweise die Skala invertiert wird. Ein Anstieg der Kurve entspricht also einem Rückgang der Werte und kennzeichnet somit eine Zunahme der preislichen Wettbewerbsfähigkeit.
Deutsche Bundesbank Monatsbericht Oktober 2013 33 Preisliche Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Wirtschaft Durchschnitt seit 1975 = 100, vierteljährlich, log. Maßstab 1) 80 90 Indikator auf Basis der Deflatoren des Gesamtabsatzes gegenüber ... 95 ... 24 Industrieländern 100 105 Intervall aller langfristigen Durchschnitte, die zwischen dem 1. Vj. 1975 und dem 4. Vj. 1995 beginnen 110 115 85 ... den Ländern außerhalb des Euro-Raums 90 ... den EWU-Partnerländern 95 100 105 110 115 1990 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2013 1 Skala invertiert: Anstieg der Kurve (Rückgang der Werte) kennzeichnet Zunahme der Wettbewerbsfähigkeit. • = Letzter Stand: 17. Oktober 2013 geschätzt. Deutsche Bundesbank Kontinuierliche Wettbewerbsgewinne gegenüber EWU- Partnern von 1995 bis 2008 Gleichwohl zeigt dieser Indikator eine von 1995 bis 2008 anhaltende Verbesserung der deutschen Wettbewerbsfähigkeit im Verhältnis zu den übrigen Ländern in der EWU an. Zumindest im Zeitraum zwischen 1999 und 2008 ist dies ausschließlich darauf zurückzuführen, dass der Preisanstieg in Deutschland kontinuierlich schwächer ausfiel als im gewichteten Durchschnitt der Handelspartner im Euro-Raum. Die jährlichen Wettbewerbsverluste der Partnerländer waren zwar jeweils gering, sie setzten sich aber von der Euro-Einführung an über ein Jahrzehnt fort und akkumulierten sich auf diese Weise. Diese Entwicklung hat zu den Verwerfungen, zu denen es im Rahmen der Finanz- und Schuldenkrise in Europa gekommen ist, entscheidend beigetragen. Seit dem Jahr 2008 weist der Indikator nur noch geringfügige Änderungen der deutschen Wettbewerbsposition im Verhältnis zum übrigen Euro-Raum aus; hierin kommen insbesondere die rezessionsbedingt schwächeren Preissteigerungen in einigen Partnerländern zum Ausdruck. Der Indikator, der die preisliche Wettbewerbsfähigkeit gegenüber den Partnerländern außerhalb des Euro-Raums misst, wird maßgeblich von der nominalen Wechselkursentwicklung geprägt und ist daher wesentlich volatiler als der zuvor beschriebene Indikator. Er ist – wie Nominale Wechsel kursentwicklung und preisliche Wettbewerbsfähigkeit Deutschlands
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