3 Risiken in der Immobilienwirtschaft - Competence Center Process ...

dp FM 2011 ▪ 5
Henri Mickan
Interne Kontrollsysteme in der Immobilienwirtschaft
3 Risiken in der Immobilienwirtschaft
In diesem Kap. werden die Risiken in der Immobilienwirtschaft identifiziert, Quellen
zur Bewertung der Risiken genannt und beispielhaft Bewertungsmaßstäbe darge-
legt. Dabei ist zu beachten, dass „ (…) nicht für jeden Investor (…) die gleichen Kri-
terien relevant“ 164 sind. Durch unterschiedliche Rendite- und Risikoneigungen vari-
ieren die Betrachtungsschwerpunkte. „Deswegen gibt es auch nicht „das eine“ rich-
tige Immobilienmarktrating.“ 165 Dies lässt sich analog auf die Immobilie übertragen.
3.1 Besonderheiten der Immobilienwirtschaft
Eine Immobilie ist wie jedes Investment durch zukunftsbezogene Entscheidungen
Risiken ausgesetzt. Für das Investitionsgut Immobilie gelten ggü. anderen Investi-
tionsmöglichkeiten, wie z. B. Aktien oder Staatsanleihen, folgende Unterschei-
dungsmerkmale:
� geringer Grad an professionellen, standardisierten und strukturierten Entschei-
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dungen,
� unstrukturierte Erfassung von Rendite-Risiko-Relationen,
� eingeschränkte Fungibilität 166 ,
� eingeschränkte Teilbarkeit von Immobilien,
� Heterogenität der Immobilien,
� hoher Fremdkapitalanteil,
� geringe Transparenz der Märkte und
� lange Investitions-, Realisierungs- und Vermarktungszeiträume 167 .
In den folgenden Kapiteln erfolgt eine Kategorisierung der immobilienbezogenen
Risiken und es werden Möglichkeiten zur Bewertung genannt.
164
Schilling, Research für die Globale Asset Allocation bei offenen Immobilien- und Immobilien-Aktienfonds,
2008, S. 254
165
ebenda, Anführungszeichen im Original
166
Fungibilität beschreibt die Fähigkeit zum Austausch eines Investitionsgutes gegen ein
anderes. Vgl. Woll, Wirtschaftslexikon, 2008, S. 258
167
Vgl. u. a. Pfnür/Armonat, Immobilienkapitalanlage institutioneller Investoren, 2001, S.
17; Spiegel, Risikooptimierung im Immobilienlebenszyklus, 2009, S. 321, Hommel/Lehmann,
Risiko-Management in der Immobilienfinanzierung, 2002, S. 239ff.; Körnig/Schultz,
Bewertungsrisiken von Immobilienportfolios, 2009, S. 116