MASSACRE À HUIS CLOS

L e
«sommet de la dernière
chance» a réussi, mercredi
à Bruxelles, à «sauver», du
moins pour le moment, l’euro. Les
dirigeants européens ont finalement
réussi, in extremis, à dépasser leurs
divergences et à proposer des solutions
à la crise de la dette grecque,
qui vont beaucoup plus loin que ce
qui a été fait lors de la réunion de
juillet. Plus qu’un plan de sauvetage,
la dernière rencontre des dirigeants
de la zone euro impose un ensemble
de règles budgétaires destinées à garantir
un règlement de la crise. D’une
décote de la dette grecque à un renforcement
du Fonds européen de stabilité
financière (FESF) en passant
par une recapitalisation des banques,
c’est une véritable cure choc appuyée
de 1000 milliards de dollars destinés
à sauver la zone euro, dont 200 milliards
rien que pour la Grèce.
L’issue de la crise est d’ailleurs considérée
comme une grande victoire
pour la chancelière allemande, Angela
Merkel, et ses alliés nordiques.
Comme voulu et prôné par Mme Merkel
et la Banque centrale européenne
(BCE), cette dernière n’interviendra
pas pour sauver les Etats endettés et
ce, dans le strict respect des règles
du Traité de Maastricht. Les mauvais
élèves du Sud auront également à
s’astreindre à une discipline via l’application
de la règle d’or budgétaire,
comme c’est le cas en Allemagne.
Enfin, si les banques privées devront
renoncer à 100 milliards d’euros sur
les 350 milliards de dette de la Grèce
et que le pays doit composer avec une
forte décote de ses obligations, il devra
s’astreindre à l’objectif de ramener
son taux d’endettement à 120%
du PIB en 2020 contre 165% prévu
fin 2011. En contrepartie, Athènes
peut prétendre à 100 milliards
d’euros de prêts de l’Europe et du
FMI, ainsi qu’à 30 milliards d’euros
de garantie du FESF aux banques
créancières de la Grèce qui acceptent
la «décote». Ce plan sera-t-il
PHOTO : D. R.
suffisant pour désamorcer la crise ou
fera-t-il l’effet d’un pétard mouillé,
comme ce fut le cas le 21 juillet
dernier ? Les marchés, euphoriques
jeudi au lendemain de l’annonce
d’un accord, sont retombés hier
dans le rouge. En cause : l’envolée
des taux d’intérêt sur les obligations
italiennes et les interrogations mises
en avant concernant les détails pour
l’application des mesures annoncées.
Les marchés n’ont donc pas été
convaincus. D’ailleurs, l’Italie, qui
El Watan - Samedi 29 octobre 2011 - 11
ÉCONOMIE
PLAN DE SAUVETAGE DE LA ZONE EURO
Une victoire
pour Merkel et la BCE
HENRI STERDINYAK. Professeur d’économie
n’a pas réussi à convaincre ses partenaires
européens par les mesures
de réformes et d’austérité de Berlusconi,
a été sanctionnée hier. Les taux
d’intérêt des titres italiens à échéance
2022 ont dépassé la barre symbolique
des 6%, seuil considéré comme
dangereux par les analystes. Les
Bourses européennes ont vite réagi à
l’annonce et sont retombées dans le
rouge. Vers 14h30 GMT, la Bourse
de Francfort cédait 0,06%, celle de
Paris était en recul de 0,42%, tandis
que Londres perdait 0,19%. A Madrid,
le marché perdait 0,76% alors
que Milan plongeait de 1,42%. Les
titres souverains n’étaient cependant
pas les seuls à alimenter l’inquiétude
des marchés. Hier encore, l’accord
européen avait du mal à convaincre.
De nombreux analystes, notamment
américains, ont soulevé des interrogations
à propos de la croissance,
notamment les plans d’austérité et de
rigueur budgétaire ne risquent-ils pas
de mettre du plomb dans l’aile de la
croissance. D’ailleurs, les prévisions
annoncées jeudi soir par Nicolas
Sarkozy concernant une baisse des
taux de croissance d’ici la fin de l’année
ne sont pas pour rassurer.
On s’interroge sur le degré effectif de
participation volontaire des banques
à la réduction de la dette grecque
et sur la capacité du FESF d’attirer
suffisamment d’investisseurs pour
fonctionner à pleine capacité. Aussi,
l’exigence de recapitalisation des
banques met en doute leur capacité
à maintenir leurs encours de crédit.
Rien n’est encore gagné pour la zone
euro… Melissa Roumadi
Etat de l’endettement
dans le monde (tableau
exprimé en ratio
de la dette au PIB)
USA : 100%
Japon : 229%
Grande-Bretagne : 83%
Canada : 84%
Zone euro : 87%
Grèce : 152%
Italie : 120%
Irlande : 114%
Portugal : 91%
France : 88%
Espagne : 67%
(source FMI)
«La création de l’euro a été prématurée»
Henri Sterdinyak est directeur du
département d’économie de la
mondialisation à l’Observatoire
français des conjonctures
économiques (OFCE), professeur
associé à l’université de Paris IX
Dauphine et coanimateur du
«Manifeste des économistes
atterrés». Dans cet entretien
accordé à El Watan, il affirme que
le Traité de Maastricht est
responsable du déchaînement de
la spéculation depuis la mi-2009.
Propos recueillis par
Mehdi Bsikri
La crise de l’euro a secoué le vieux continent.
Pour apporter des solutions à ce dossier et
jusqu’à mercredi dernier, il y a eu désaccord entre
Paris et Berlin. Sur quels points M. Sarkozy
et M me Merkel ne s’entendent-ils pas ?
Angela Merkel
LA CHINE À LA RESCOUSSE…
Premier détenteur mondial de réserves de changes et
principal créancier des Etats-Unis, la Chine pourrait
contribuer massivement au sauvetage de l’euro,
pour peu que les tractations entamées à distance
dès le lendemain du sommet européen de Bruxelles
aboutissent à une contribution directe des Chinois au
Fonds européen de stabilité fi nancière. Les dirigeants
de la zone euro ont décidé, mercredi, de solliciter
l’aide de la Chine. Toutefois, les Européens feignent
peu d’empressement pour l’aboutissement d’un
quelconque accord, tout en agitant bien entendu
l’épouvantail du péril jaune.
C’est dans ce sens que le président français a indiqué,
jeudi, que les Européens ont réussi à sauver l’euro
sans les Chinois, même si le soutien fi nancier de
l’Empire du Milieu est le bienvenu dans la mesure où il
renforce la confi ance dans l’euro.
Il y a une divergence de vues entre l’Allemagne
et la France sur les solutions de sortie
de crise. Pour l’Allemagne, il faut que tous les
pays mettent en œuvre des politiques d’austérité
similaires à celles qu’elle a entreprise depuis
2000 : baisse des salaires réels, des dépenses
publiques et sociales, réduction rapide des déficits
publics. Pour la France, il faut renforcer la
solidarité entre les pays de la zone euro ; la BCE
doit garantir complètement les dettes publiques
des Etats membres ; il faut une «gouvernance de
la zone euro» visant à coordonner les politiques
économiques de la zone pour une politique de
croissance. L’Allemagne s’y refuse car elle ne
veut pas remettre en cause sa politique (qu’elle
considère comme une réussite) et ne veut pas que
la solidarité européenne l’oblige à payer pour les
pays du sud.
Mais la crise de la monnaie unique est à son
paroxysme. Comment les pays de cette zone en
sont-ils arrivés à ce stade ?
La création de l’euro a été prématurée. En fait,
les pays membres sont très différents, ont des
conjonctures différentes, ont choisi des stratégies
économiques différentes. Le taux de change de
l’euro est trop fort pour les pays du sud qui ont
Le fait est que du côté de Pékin, même si l’on affi chait
depuis plusieurs mois le souhait d’être impliqué
dans le processus de sauvetage de l’eurozone, il va
sans dire que le préalable de conditions favorables
d’accès au marché est bien là. Ainsi, à l’occasion
de la visite du directeur du FESF, Klaus Regling, à
Pékin, le vice-ministre chinois des Finances, Zhu
Guangyao, a demandé une plus grande ouverture du
vieux continent à ses produits et investissements.
Et d’ajouter, à propos du fonds spécial qui pourrait
être mis en place pour aider les pays européens
surendettés, que la Chine «attend les détails
techniques pour y voir clair». La Chine et les pays
émergents soutiennent une intervention plus
importante du Fonds monétaire international.
Cependant, les Américains ne le voient pas de cet œil.
M. R.
subi des pertes de compétitivité. Le taux d’intérêt
de l’euro a été maintenu trop bas pour les
pays du sud, ce qui leur a permis une croissance
basée sur des bulles immobilières. Les pays du
nord accumulent des excédents extérieurs tandis
que les pays du sud accumulent des déficits. La
Commission européenne a été incapable de coordonner
les politiques économiques.
Le Traité de Maastricht, signé en 1992, interdit
la solidarité entre pays. La BCE ne garantit pas
les dettes publiques (la BCE ne prête pas d’argent
aux Etats ; seules les banques privées peuvent
leur accorder des crédits).
Depuis la mi-2009, les marchés ont pris
conscience des disparités entre les pays de la
zone et se prémunissent contre un éclatement
de la zone euro et une faillite de certains pays du
sud, trop endettés. Cette crainte est renforcée par
la spéculation qui est devenue autoréalisatrice :
les marchés exigent des taux élevés pour prêter
aux pays du sud, ce qui déséquilibre encore plus
leur situation.
Donc le Traité serait en partie responsable
de cette crise…
En privant les Etats membres de la garantie de
la BCE, le Traité de Maastricht est responsable
L es
HAUSSE DE 2,5%
DU PIB
AU 3 e TRIMESTRE
L’économie
américaine
se reprend
chiffres publiés jeudi par le département
américain du Commerce sur
l’évolution du produit intérieur brut
des Etats-Unis ont fait reculer les prévisions
d’une possible récession. En effet, au
troisième trimestre, le PIB des Etats-Unis a
progressé de 2,5% par rapport au deuxième
semestre. Les estimations des analystes
avaient donné une moyenne de 2,3%.
La croissance au troisième trimestre constitue
une nette hausse par rapport aux chiffres précédents.
Au premier trimestre, la croissance
du PIB américain avait été de 0,4% tandis
qu’au deuxième, elle était remontée à 1,3%.
Une croissance jugée très lente et qui avait
suscité de grandes inquiétudes avec une plus
grande probabilité de rechute de l’économie
américaine.
Selon le département du Commerce, cette
amélioration est surtout due à la croissance
«des dépenses de consommation des ménages
et de l’investissement privé hors logement
et à un ralentissement de la baisse des
dépenses des Etats fédérés et des collectivités
locales».
La consommation aurait progressé de 2,4%
au troisième trimestre, contre 0,7% au
deuxième, et elle a apporté 1,7 point de
croissance.L’investissement privé est l’autre
secteur qui a contribué à cette hausse de la
croissance du PIB. Il a connu une hausse de
16,3% hors logement et il aurait fait gagner
1,6 point de croissance.
Pour sa part, le commerce extérieur aurait
contribué à hauteur de 0,2 point de croissance.
L’accélération des exportations a été
gênée par une augmentation des importations.Malgré
cette nette croissance du PIB,
l’économie américaine ne pourra que stopper
la hausse du chômage, dont le taux actuel
est de 9,1%. Selon la Réserve fédérale, une
croissance du PIB située entre 2,5 et 2,8%
éviterait au chômage d’augmenter. Ainsi,
pour le faire reculer, l’économie américaine
a besoin d’une croissance supérieure à
2,8%. Mais toujours est-il que les chiffres
du troisième trimestre font reculer le spectre
d’une récession de l’économie.
Lies Sahar
du déchaînement de la spéculation depuis la mi-
2009 et de la dispersion des taux d’intérêt entre
les pays membres (de plus de 20% pour la Grèce
à 4,8% pour l’Italie ; 3,1% pour la France ; 2,2%
pour l’Allemagne). Les dettes des pays de la zone
euro ne sont plus des actifs sans risque.
Aussi, depuis le début des années 1970, les
Etats développés s’endettent sur les marchés
financiers auprès des investisseurs collectifs
(fonds de pension, assurances-vie, OPCVM)
à des taux d’intérêt relativement bas, car sans
risque. En 2007, la Grèce s’endettait à 4,5%
(pour un taux de croissance de son PIB nominal
de 7,5%), la France à 4,3% (pour un taux de
croissance de 4,9%). Les Etats ne peuvent s’endetter
à taux zéro car les épargnants ne veulent
pas détenir des titres qui ne rapporteraient rien.
La dette nette des pays de la zone euro était, en
2007, de 42,5% du PIB (le même niveau que les
Etats-Unis) ; elle devrait passer à 60% du PIB
fin 2011 (contre 75% pour les Etats-Unis). Cette
hausse s’explique surtout par la profondeur de la
récession (qui a fait chuter les recettes fiscales) ;
un peu par les mesures de soutien à l’activité pendant
la crise ; un peu par l’aide aux banques (pour
l’Irlande surtout). B. M.