Fit für den Aufschwung: Rechtliche und steuerliche ... - Vischer

Dr. iur. Adrian Dšrig M&A-AktivtŠten 12
7. Finanzierung
Neben der Strukturierung ist die Finanzierung einer M&A-AktivitŠt von grosser
Bedeutung.
Dabei ist zu unterscheiden, ob die Finanzierung eigenkapital- oder fremdkapitalseitig
erfolgen soll. Kombinationen sind mšglich und in der Praxis hŠufig anzutreffen.
Ab einem gewissen Volumen ist zu Ÿberlegen, an den Kapitalmarkt zu gelangen.
In den meisten FŠllen wird jedoch ein Bankkredit, sei es mit einer Bank oder einem
Bankensyndikat, ausreichen.
Eine mšgliche Finanzierungsquelle fŸr den KŠufer ist aber auch der VerkŠufer. So
kann der Kaufpreis ganz oder teilweise in Aktien des KŠufers abgegolten werden.
Eine Šhnliche Mšglichkeit besteht in der RŸckbeteiligung des VerkŠufers, regelmŠssig
verbunden mit dem Abschluss eines AktionŠrbindungsvertrages zwischen
KŠufer und VerkŠufer bezŸglich der Aktien des Kaufobjekts. Schliesslich kann der
VerkŠufer einen Teil des Kaufpreises als Darlehen stehen lassen. Dies verringert
fŸr den KŠufer die LiquiditŠtsbelastung im Zeitpunkt der †bernahme des Kaufobjekts.
Im Zusammenhang mit der klassischen Fremdfinanzierung einer M&A-Transaktion
durch Banken ist zunŠchst deren Interessenlage zu vergegenwŠrtigen. Den Banken
geht es neben einer prosperierenden GeschŠftsbeziehung mit dem Kreditkunden
primŠr um die Vermeidung von Schadenspotenzial, sei es durch Kreditverluste,
wirtschaftliche FolgeschŠden oder ImageschŠden. Die Banken sehen es
regelmŠssig nicht als ihre Aufgabe, gewisse Kunden quer zu subventionieren und
mit der Privilegierung gewisser Schuldner zu Wettbewerbsverzerrung oder Strukturerhaltung
beizutragen.
Die Banken haben ihre Aktiven Ð und somit ihre Kredite Ð mit Eigenmitteln zu
unterlegen. Grundlage bildet die Eigenmittelvereinbarung Basel I von 1988, die
einheitliche Mindestanforderungen fŸr Kreditrisiken setzt. Die neuen Eigenmittelvorschriften
Basel II werden voraussichtlich Ende 2006 eingefŸhrt. Sie werden
durch die Banken u.a. mit einem Ratingsystem umgesetzt, welches auf dem
Grundsatz der individuellen Risikobeurteilung beruht. Das Rating widerspiegelt die
Beurteilung der BonitŠt einer Unternehmung und deren Vermšgen und FŠhigkeit,
den finanziellen Verbindlichkeiten nachzukommen.
Auf der Darstellung unten sehen Sie die differenzierten Ratingsysteme der beiden
Schweizer Grossbanken sowie die vergleichbaren Ratingklassen der beiden gršssten
internationalen Ratingagenturen. Der Bereich von C6 Ð D0 (beim UBS-
Ratingsystem) gilt als die Spanne, innerhalb welcher sich die KMUs bewegen. Ab
D1 und schlechter (beim UBS-Ratingsystem) gilt die volle RŸckzahlung des Kredits
als gefŠhrdet.