Ausgabe 4/2013 - Schoellerbank

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Trends in der Vermögensanlage BÖRSEN & MÄRKTE Wer sein Geld in Aktien investiert, sollte die Spreu vom Weizen trennen. Doch wie kann man als Anleger die Qualität einer Aktie bzw. des dahinter stehenden Unternehmens überhaupt beurteilen? Das Schoellerbank AktienRating kann so ein Qualitätskatalog sein – und hat sich über Jahrzehnte bestens bewährt. Ein Artikel von Robert Karas, CFA, Leiter Asset Management Auch der legendäre Investor Warren Buffett hat uns eine Definition von Qualität an die Hand gegeben: „Ein wirklich großartiges Unternehmen muss dauerhafte Wettbewerbsvorteile haben, welche die exzellenten Renditen auf das eingesetzte Kapital schützen.“ In jedem Jahresbericht von Berkshire Hathaway finden sich die „Kriterien für eine Akquisition“. Da Waraktien: nur Qualität schenkt Sicherheit Blue Chip ist im Englischen die Bezeichnung für ein Unternehmen mit hoher Qualität und Verlässlichkeit. Es sind meist große, international agierende Unternehmen mit stabilen Gewinnen. Der Dow Jones Industrial Average mit seinen 30 Indexmitgliedern bildet solche Blue Chips ab. Hierzulande spricht man meist von Qualitätsaktien, auch wenn der Begriff Blue Chip fast schon zum allgemeinen Sprachgebrauch gehört. Während bei Blue Chip Aktien naturgemäß eher amerikanische Unternehmen wie Coca-Cola, IBM oder Walt Disney genannt werden, ist die subjektive Wahrnehmung bei Qualitätsaktien viel breiter. Interessanterweise spielen dabei oft das Heimatland und sogar die regionale Herkunft des Anlegers eine große Rolle. Investoren aus Leverkusen nennen eher die Bayer AG, ein Münchner vielleicht BMW und ein Linzer die Voestalpine. Die jeweiligen Unternehmen sind präsent, wichtige Arbeitgeber und dominieren die Lokalnachrichten. Aber reicht das, um sie als Qualitätsaktien zu bezeichnen? Dauerhafte Wettbewerbsvorteile Jeremy Grantham, der Gründer des Vermögensverwalters GMO aus Boston, hat sich in den letzten Jahren zu diesem Thema öfters zu Wort gemeldet. Er versteht darunter Firmen mit hoher Rentabilität auf das eingesetzte Kapital, stabiler Ertragskraft und geringer Verschuldung. ren Buffett eine strikte Qualitätsausrichtung verfolgt, sind die Punkte über die Art der gesuchten Unternehmen ein guter Leitfaden für jeden Qualitätsinvestor: n Nachgewiesene dauerhafte Ertragskraft (Prognosen und „Turnaround“-Situation interessieren ihn nicht) n Unternehmen mit guten Eigenkapitalrenditen mit wenig oder gar keiner Verschuldung n Einfach zu verstehendes Geschäftsmodell Das zeigt, dass an jedes börsennotierte Unternehmen ein objektiver Maßstab angelegt werden kann, um sich ein Bild von dessen Qualität zu machen. Ein bis jetzt noch nicht genannter Punkt ist das Management. Da Warren Buffett bei akquirierten Unternehmen das bestehende Management übernimmt, ist es ihm natürlich auch wichtig, dass die verantwortlichen Personen kompetent, ehrlich und verlässlich sind. Deshalb sollte sich auch jeder Anleger darüber im Klaren sein, mit wem er sich einlässt. Bevor die Schoellerbank eine aktie empfiehlt, muss sie eine sehr genaue und umfassende Qualitätsprüfung bestehen. Das Thema Qualität hat in der Schoellerbank seit Jahrzehnten einen hohen Stellenwert. Im Laufe der Zeit wurden eigene Standards definiert und in das Schoellerbank SterneRating gegossen. Wie konsequent der Zugang der Schoellerbank zu Qualität ist, zeigt der Vergleich des aktuellen AktienRatings mit einer Beurteilung aus der Vergangenheit. Bereits in der Ausgabe des Jahres 1997 konnte man lesen: „Die Erfahrung zeigt, daß sich Unternehmensqualität in 10 | mehr Vermögen 04/2013
BÖRSEN & MÄRKTE einer überdurchschnittlichen Kursentwicklung widerspiegelt. Unternehmen, die über ein Topmanagement und hohe Finanzkraft verfügen sowie mit innovativen Produkten am globalen Markt präsent sind, werden auch in Zukunft erfolgreich sein. Für Anleger bieten diese richtungsweisenden Unternehmen langfristig überdurchschnittliche Erträge.“ Investieren statt Spekulieren Es ist kein Zufall, dass sich heute Buffetts Wettbewerbsvorteile bereits im ersten Stern des Ratings wiederfinden: „Langfristig verteidigbare Wettbewerbsvorteile“. Und an zweiter Stelle der Stern „Solide Bilanz“. Wer sich lange genug mit der Unternehmensanalyse auseinandersetzt, kommt einfach nicht an diesen beiden Punkten vorbei. Denn die langfristig verteidigbaren Wettbewerbsvorteile sind die Voraussetzung, um überhaupt erst eine attraktive Rendite auf das eingesetzte Kapital zu erzielen und eine dauerhafte Ertragskraft zu erreichen. Nur wenn die Bilanz solide und die Abhängigkeit von Fremdkapital gering ist, wird das Unternehmen über den Wirtschaftszyklus hinweg auch in schwierigen Zeiten Herausforderungen bewältigen und seine Aktionäre ruhig schlafen lassen. Einen eigenen Stern verdient auch das Management. Denn was nützt das beste Geschäftsmodell, wenn das Management überhaupt nicht im Sinne der Aktionäre wirtschaftet. Wir sprechen hier nicht von der in Verruf geratenen Maximierung des „Shareholder Value“. Vielmehr ist uns eine langfristig ertragreiche Strategie zum Wohle aller „Stakeholder“ wichtig. Trotzdem muss ein aktionärsfreundliches Management ein solides Verständnis der Folgen von guten und schlechten Kapitalallokationsentscheidungen haben. Auf den richtigen Partner setzen Die Schoellerbank achtet in ihrem SterneRating besonders auf diese Qualitätskriterien. Etwaige emotionale Bindungen zu gewissen Marken und Produkten oder lokale Präferenzen (in der Verhaltensökonomie auch die Heimattendenz oder „home bias“ genannt) werden dadurch überwunden und es findet eine objektive Beurteilung des Geschäftsmodells statt. Die langfristig verteidigbaren Wettbewerbsvorteile sind die Voraussetzung, um überhaupt erst eine attraktive Rendite auf das eingesetzte Kapital zu erzielen und eine dauerhafte Ertragskraft zu erreichen. Der Erfolg lässt sich messen: Die Schoellerbank Vermögensverwaltung, die auf Basis dieser fundierten Analysen ihre Anlageentscheidungen trifft, hat sich über die Jahre sehr gut entwickelt (siehe Grafik). Für Privatanleger mag diese tiefgehende Qualitätsbeurteilung einen zu großen Zeitaufwand bedeuten bzw. ein unrealistisches Maß an einschlägiger Vorbildung erfordern. Deshalb ist es wichtig, den richtigen Partner in der Geldanlage zu haben, der nach den höchsten Standards arbeitet. Interessierten Anlegern, die selbst Hand anlegen wollen, sei dennoch eine Auseinandersetzung mit den langfristig verteidigbaren Wettbewerbsvorteilen sowie der Bilanz- und Managementqualität ans Herz gelegt. n Wenn interessierte Anleger also zukünftig dem lokalen Stolz den Qualitätsstempel aufdrücken wollen, sollten sie einen Moment innehalten und die beschriebenen Kriterien überprüfen. So manche Überraschung könnte sich hier ergeben. Alle Details zum Schoellerbank AktienRating können Sie online unter http://www.schoellerbank.at/aktienrating nachlesen. Performance der Schoellerbank Vermögensverwaltung Zeitraum B – Depot mit Anleihen und bis zu einem Drittel Aktien C – Depot mit Anleihen und bis zu zwei Dritteln Aktien E – Reines Aktiendepot 3-Jahresperformance* 5,41 % p. a. 6,78 % p. a. 9,89 % p. a. 5-Jahresperformance** 6,45 % p. a. 7,64 % p. a. 9,98 % p. a. Marketingmitteilung: Die Performance der Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Individualwerten bezieht sich auf die Periode *) 31.10.2010 bis 31.10.2013 **) 31.10.2008 bis 31.10.2013. Depotgebühr, Vermögensverwaltungsgebühr, steuerliche Aufwendungen sowie Transaktionskosten sind nicht enthalten und können die dargestellten Performancezahlen reduzieren. Performanceergebnisse der Vergangenheit sollten zu Ihrer Information dienen, lassen jedoch keine Rückschlüsse auf künftige Entwicklungen zu. mehr Vermögen 04/2013 | 11
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