Ausgabe 4/2013 - Schoellerbank

BÖRSEN & MÄRKTE
Sie legen das Zinsniveau fest, kämpfen gegen Inflation und tun alles, damit die Währung stabil
bleibt. Die Notenbanken gehören im globalen Wirtschafts- und Finanzsystem zu den wohl mächtigsten
Institutionen. Eine Macht, die man auch als kleiner Anleger im Auge behalten muss.
Ein Artikel von Mag. Felix Düregger, Fondsmanager/Asset Management
Die Federal Reserve Bank –
Beherrscherin der Welt?
Wenn Ben Bernanke spricht, hält die Finanzwelt
den Atem an. So oder so ähnlich könnte man
die Macht des Chefs der US Federal Reserve
Bank (FED) auf den Punkt bringen. Die FED – vor über
100 Jahren gegründet – gilt als die „Mutter aller Notenbanken“.
Ihre Aufgabe ist es, die Geldversorgung der
USA sicherzustellen. Das Open Market Comittee trifft
sich zumindest einmal im Monat und berät über die
Geldpolitik im Land. Ein Modell der Entscheidungsfindung,
das auch andere Zentralbanken übernommen
haben: In der EZB tritt das Direktorium zusammen
und entscheidet per Mehrheit.
Aufgaben der Notenbanken
Der Staat bestimmt Steuern und Ausgaben. Als Gegenpol
ist die Notenbank neben anderem für die Geldpolitik
zuständig. Sie versorgt die Wirtschaft mit Liquidität und
setzt die Zinsen für den Geldmarkt fest. In ihrer Politik
ist eine moderne Notenbank prinzipiell von der Politik
unabhängig, sie ist an keine Weisungen der Regierung
gebunden.
Je nach Ausgestaltung einer Notenbank sollen verschiedene
Ziele als Vorgaben erreicht werden:
n Preisstabilität: Vermeiden von Inflation, zuletzt
vermehrt von Deflation. Vor allem Japans Geldhüter
kämpfen mit letzterem Problem schon jahrzehntelang.
n Stabiler Außenwert einer Währung: Eine Währung
soll nicht zu stark, aber auch nicht zu schwach
sein. Vor allem Schwäche würde von anderen (Mitbewerber-)
Ländern sofort kritisiert – Stichwort
„Krieg der Notenbanken“.
n Arbeitsplätze: Die US-Notenbank FED hat ein breiter
gefasstes Mandat als andere Notenbanken. Sie
berücksichtigt auch die Konjunkturentwicklung,
beispielsweise über die Beobachtung des Arbeits-
marktes. So hat die FED zuletzt mehrmals öffentlich
kundgetan, dass sie liquiditätshemmende
Zinserhöhungen erst setzen würde, wenn die
Arbeitslosigkeit unter 6,5 Prozent sinkt.
Instrumente der Notenbanken
Neben der konventionellen Geldpolitik, welche die
Leitzinsen und Geldausgabe umfasst, kamen in den
letzten Jahren verstärkt „unkonventionelle Maßnahmen“
zum Einsatz. Dazu gehörte nicht zuletzt auch
der Ankauf von Anleihen. Das Spektrum erstreckt
sich von vormals problematischen Hypothekenpapieren
bis hin zu Staatsanleihen. Vor allem Staatsfinanzierung
ist nicht unproblematisch. Aus diesem
Grund dürfen Notenbanken auch keine Staatsanleihen
bei Emission zeichnen. Sie können diese nur
am Sekundärmarkt aufkaufen – aus Sicht eines Vermögensverwalters
eine eher technische und praktisch
weitgehend kosmetische Unterscheidung.
Exkurs: Die Notenbank als Wirtschaftsbetrieb –
Geschäftsmodell einst und jetzt
Betrachtet man die Federal Reserve Bank als Wirtschaftsunternehmen,
so fallen auf den ersten Blick
zwei Dinge auf: Erstens ist das Unternehmen seit
dem Jahr 2008 um den Faktor 3 gewachsen (keine
schlechte Jahres-Wachstumsrate). Zweitens hat sich
im gleichen Zeitraum das Geschäftsmodell grundlegend
verändert: Während vor der jüngsten Krise vor
allem durch die Vergabe von kurzfristigen Krediten
an den Zinsen verdient wurde, machen kurzfristige
Ausleihungen mittlerweile nur mehr einen kleinen Teil
der Bilanzsumme aus. Den Großteil nehmen mittlerweile
„langfristige Anlagen“ ein. Neben der politischen
Notwendigkeit ist das neue Modell im Niedrigzinsumfeld
mit steiler Zinskurve eine lukrativere Geschäftsgebarung.
Manche Notenbank ging sogar einen Schritt
06 | mehr Vermögen 04/2013