PDF-Download - GBW Gruppe

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auf Basis von monatlichen Renditen sowie Betafaktoren über einen Zwei-Jahreszeitraum
auf Basis von wöchentlichen Renditen ermittelt.
Die Ermittlung der Betafaktoren haben wir jeweils auf Basis der Indices MSCI All Country
World Index sowie gegen einen jeweils breiten Landesindex durchgeführt.
adj. unlev. Beta
Index
Zeitraum
Peer Group
Unternehmen
MSCI World
Landesindex
EY
raw unlev. Beta
2 Jahre 5 * 2 Jahre 5 Jahre 2 Jahre 5 * 2 Jahre 5 Jahre 5 Jahre
wöchentlich wöchentlich monatlich wöchentlich wöchentlich monatlich monatlich
28.09.2011 bis
27.09.2013
28.09.2007 bis
27.09.2013
28.09.2008 bis
27.09.2013
28.09.2011 bis
27.09.2013
28.09.2007 bis
27.09.2013
28.09.2008 bis
27.09.2013 lokaler Index (CDAX)
GBW AG 0,55 0,44 0,45
Colonia Real Estate AG 0,46 0,44 0,40 0,43
TAG Immobilien AG 0,43 0,37 0,44
KWG Kommunale Wohnen AG 0,37
Gagfah SA 0,39 0,39 0,45 0,34 0,37 0,42 0,52
Deutsche Wohnen AG 0,45 0,34 0,39 0,31 0,30
GSW Immobilien AG 0,47 0,41 0,42 0,36
Mittelwert enge Peer Group 0,39 0,43 0,48 0,34 0,40 0,41 0,44
Mittelwert erweiterte Peer Group 0,44 0,40 0,48 0,38 0,37 0,39
Alle unsere hinsichtlich des zugrunde liegenden Zeitraums, der Referenzindizes und der
verwendeten Gruppe von Vergleichsunternehmen alternativen Analysen ergeben adjustierte
unverschuldete Betafaktoren, die in einer Bandbreite von 0,30 bis 0,55 liegen. Über
die enge Peer Group ergeben sich durchschnittliche adjustierte unverschuldete Betafaktoren
in einer Bandbreite von 0,34 bis 0,48 und über die erweiterte Peer Group ergeben sich
durchschnittliche adjustierte unverschuldete Betafaktoren in einer Bandbreite von 0,37 bis
0,48. Der von der Bewertungsgutachterin angesetzte unverschuldete Betafaktor in Höhe
von 0,44 liegt innerhalb dieser Bandbreiten und ist deshalb als plausibel zu beurteilen.
Beim Vergleich der von der Bewertungsgutachterin über einen Zeitraum von fünf Jahren
auf Basis monatlicher Daten ermittelten unverschuldeten Betafaktoren und der von uns
entsprechend ermittelten unverschuldeten Betafaktoren ergeben sich für die einzelnen
Peer Group-Unternehmen Abweichungen. Die Abweichungen liegen in der Methodik der
Betaermittlung begründet. Beispielsweise unterscheidet sich das Zeitintervall für die Ermittlung
der Verschuldungsgrade und die Bewertungsgutachterin verwendet sog. Raw-
Betafaktoren, während wir adjustierte Betafaktoren heranziehen.
Neben den Abweichungen zwischen den von der Bewertungsgutachterin und uns ermittelten
Betafaktoren haben wir analysiert, welchen durchschnittlichen Betafaktor wir ökonomisch
im vorliegenden Fall für vorzugswürdig halten. Die Verwendung des weltweiten
MSCI All World Country Index spiegelt die weltweiten Anlage- und Diversifikationsmöglichkeiten
eines repräsentativen Investors wider. Daher würden wir die Verwendung des
MSCI All World Country Indexes als Referenzindex im Vergleich zu einer Regression gegenüber
einem Landesindex im vorliegenden Fall bevorzugen.