Erfolgsbestimmung in Kooperationen: Entwick- lungsstand und ...

3 Entwicklungsstand der Erfolgsbestimmung in der Kooperationsforschung
erstmals von Bronder/Pritzl 133 im Zusammenhang mit strategischen Allianzen aufgegriffen
und vor allem durch Michel 134 weiterentwickelt.
Methodisch orientiert sich die Durchführung der Shareholder Value Analyse bei strategi-
schen Allianzen eng an der konventionellen Vorgehensweise in integrierten Unternehmen.
Im Kern handelt es sich bei dem Verfahren um eine Kapitalwertmethode, bei der eine defi-
nierte Cash-flow-Reihe mit einem gewichteten Kapitalkostensatz auf die Gegenwart abge-
zinst wird. Der berechnete Kapitalwert entspricht dem Unternehmenswert. Dieser setzt sich
aus dem Barwert der Cash-flows während der Prognoseperiode und einem Rest- oder Resi-
dualwert als Unternehmenswert jenseits der Prognoseperiode zusammen. Zur Bestimmung
des Eigentümerwerts bzw. Shareholder Value ist vom Unternehmenswert der Marktwert des
zu verzinsenden Fremdkapitals abzuziehen (Abb. 3.3.2/1).
t0 t1 t2 t3 ... tn tn+1 bis ¥
Planungszeitpunkt
Barwert der
operat. freien
Cash-flows
+
Marktwert der
nicht betriebsnotwendigen
Mittel
+
Barwert des Endwerts
(evt. zzgl.
Optionswert)
-
Marktwert des zu
verzinsenden
Fremdkapitals
+
=
Operativer
freier
Cash-flow
1 Jahr
Shareholder
Value
Operativer
freier
Cash-flow
2 Jahre
3 Jahre
Operativer
freier
Cash-flow
n Jahre
Operativer
freier
Cash-flow
Diskontierung mit gewichtetem Kapitalkostensatz
Abb. 3.3.2/1: Shareholder Value-Berechnung im Gesamtzusammenhang
36
Endwert
(Fortführungswert)
Dieses Berechnungsschema bildet die Grundlage der eigentlichen Wertsteigerungsanalyse.
Zur Systematisierung des Analysekonzepts dient ein sog. Wertsteigerungsnetzwerk sowie
ein am Lebenszyklus strategischer Allianzen orientiertes Phasenmodell der wertorientierten
Planung. Zweck des Wertsteigerungsnetzwerkes ist es, einen Zusammenhang zwischen
den Wertsteigerungspotentialen einer strategischen Allianz und den Bestimmungsgrößen
von Cash-flow und Kapitalkosten, den sog. Wertgeneratoren herzustellen (vgl. Abb. 3.3.2/2).
133 Vgl. Bronder/Pritzel (1992).
134 Vgl. Michel (1992), Michel (1994) und Michel (1996). Grundlegende Überlegungen zum Einsatz der Wertsteigerungsanalyse
als Bewertungsinstrument von strategischen Allianzen finden sich auch bei Mirow (1994).