Der Einsatz von Managed Futures im Rahmen des Asset ...

3.2.2 Optionen
3 Die Terminmärkte als Träger von Managed Futures Strategien
Eine Option verbrieft für ihren Inhaber das Recht, nicht aber die Pflicht, ein vorab bestimmtes
Basisobjekt, das sog. Underlying, zu einem in der Zukunft liegenden Zeitpunkt (Europäische Option)
bzw. innerhalb eines in der Zukunft liegenden Zeitraums (Amerikanische Option) und zu einem bei
Vertragsabschluss festgelegten Basispreis zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put). 75
Mit dem Kauf einer Option wird eine Long-Position etabliert. Der Verkäufer einer Option, auch
Stillhalter oder Schreiber genannt, nimmt die entsprechende Short-Position ein. Für sein
Ausübungsrecht zahlt der Käufer dem Verkäufer eine nicht rückerstattungsfähige Optionsprämie. 76 Im
Gegenzug ist der Stillhalter jedoch verpflichtet, dem Ausübungswunsch des Optionsinhabers Folge
zu leisten. Der Optionsinhaber wird sein Recht jedoch nur ausüben, wenn seine Option am
Verfallstag im Geld ist, d.h. der Basiskurs den Ausübungspreis übersteigt. Optionen gehören deshalb
zur Gruppe der bedingten Termingeschäfte. 77
Bei einer Long-Call- bzw. Long-Put-Position erzielt der Optionsinhaber dann einen Gewinn, wenn der
Basiskurs den Ausübungskurs um den gezahlten Optionspreis übersteigt bzw. unterschreitet. Liegt
der Ausübungskurs zwischen diesem Break-Even-Kurs und dem Ausübungskurs vermindern sich
seine Kosten. Bleibt der Basiskurs darunter, verliert er max. die gezahlte Optionsprämie. Inhaber von
Short-Call- oder Short-Put-Positionen haben hingegen eine sichere Einnahme in Form der gezahlten
Optionsprämie, tragen jedoch das Risiko theoretisch unbegrenzter Verluste, wenn der Basiskurs über
den Ausübungskurs hinaus steigt bzw. fällt (siehe Appendix C).
Ähnlich den Futures offerieren Optionen ebenfalls einen Hebeleffekt, da die gezahlte Optionsprämie
i.d.R. nur einen geringen Teil des Preises des Basisobjektes beträgt, jedoch zur vollen Teilnahme an
den Kursschwankungen des Underlyings berechtigt. Wie bei den Futures lässt sich also mit Optionen
durch den geringen Kapitaleinsatz die erzielte Basisrendite stark leveragen.
Auch bei den Optionen sind die börsengehandelten, standardisierten Optionen von den nicht
standardisierten OTC-Optionen zu unterscheiden. 78 Im börslichen Optionshandel gibt es ebenfalls
eine Clearingstelle, die für den korrekten Ablauf der Optionsgeschäfte verantwortlich ist. Analog zum
Futureshandel kommt eine physische Erfüllung nur bei ca. 2% aller getätigten Optionsgeschäfte vor. 79
Als Underlyings von Optionen kommen in der Praxis neben Aktien, Anleihen und Währungen auch
Indizes, Rohstoffe und Futures vor. Neben der Vielfalt der Basiswerte zeichnen sich Optionen durch
mannigfaltige strategische Kombinationsmöglichkeiten aus, mit denen beliebige Auszahlungsprofile
bei speziellen Markterwartungen synthetisiert werden können (z.B. Long Call + Long-Put = Long
Straddle bei Erwartung hoher Volatilität, Short Call + Short Put = Short Straddle bei Erwartung
minimaler Volatilität, etc.). 80
75 Vgl.: Gerke, Wolfang: Börsenlexikon, 2002, S. 591f
76 Vgl.: Zahn, Hans E.: Futures, Optionen und innovative Finanzinstrumente, 1991, S. 225
77 Vgl.: Uszczapowski, Igor: Optionen und Futures, 2005, S. 46
78 Vgl.: Hull, John C.: Options, futures and other derivatives, 2006, S. 181
79 Vgl.: Zahn, Hans E.: Futures, Optionen und innovative Finanzinstrumente, 1991, S. 226
80 Vgl.: Hull, John C.: Options, futures and other derivatives, 2006, S. 183ff
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