Der Einsatz von Managed Futures im Rahmen des Asset ...

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3 Die Terminmärkte als Träger von Managed Futures Strategien Arbitrageure versuchen risikofreie Gewinne zu erzielen, indem sie Kursunterschiede zwischen identischen Kontrakten, die an verschiedenen Börsen gehandelt werden, oder zwischen Terminkontrakten und Kassainstrumenten ausnutzen. Sie beeinflussen dabei das Angebots- und Nachfrageverhältnis, so dass sich die Kursunterschiede im Zeitablauf angleichen und die Arbitragemöglichkeit verschwindet. Damit erfüllen Arbitrageure die wichtige Preisausgleichsfunktion an den Terminmärkten und stellen auch das Bindeglied zu den Kassamärkten dar. Der schnelle Informationsfluss und die Vielzahl von Marktteilnehmern lassen Marktineffizienzen und mithin Arbitragemöglichkeiten heute selten und nur noch für sehr kurze Zeiträume zu. 87 Nur sehr wenige CTAs sind aufgrund ihrer spezifischen Anlagestrategie den Arbitrageuren zuzuordnen. Der weitaus größte Teil der CTAs tritt an den Terminmärkten als Spekulanten auf. 88 87 Vgl.: Hull, John C.: Options, futures and other derivatives, 2006, S. 14f 88 Vgl.: Posmeck, Andreas: Futures Funds und Managed Futures, 1994, S. 30 17
4 Grundlagen von Managed Futures 4 Grundlagen von Managed Futures In den folgenden Kapiteln wird zunächst von den historischen Ursprüngen der Managed Futures Industrie ausgehend deren Marktentwicklung bis in die Gegenwart beschrieben. Daran schließt sich die Formulierung einer exakten Definition von Managed Futures sowie eine Zusammenfassung deren charakteristischer Eigenschaften an. Besonderes Augenmerk verdienen des weiteren die intensive Regulierung des Futures- und Managed Futures-Marktes sowie die unterschiedlichen zur Auswahl stehenden Investitionsformen und -strukturen. Abgerundet wird dieser Abschnitt durch eine Darstellung der mit einem Managed Futures-Investment verbundenen Gebühren und Kosten. 4.1 Entstehungsgeschichte und Marktentwicklung Der Ursprung der Managed Futures Industrie lässt sich auf das Jahr 1949 datieren, als Richard Donchians 89 Firma Futures Inc. in den USA den weltweit ersten Managed Futures Fund öffentlich zur Zeichnung anbot. 90 Donchian hatte ein auf der technischen Chartanalyse beruhendes Handelssystem entwickelt, mit dessen Hilfe er Trends in den Rohstoffmärkten identifizieren und durch das Eingehen von Long- oder Short-Positionen in Futureskontrakten verfolgen konnte. 91 Das in den Fonds eingebrachte Vermögen der Anleger wurde dementsprechend ausschließlich an den Terminbörsen investiert, die insbesondere privaten Anlegern bis dahin aufgrund ihrer geringen Kenntnisse verschlossen geblieben waren. 92 Der Erfolg seines Fonds, der bis in die 1960er Jahre aktiv war, induzierte eine Welle von Nachahmern. 93 Da an den Terminbörsen zu jener Zeit ausschließlich Rohstoffterminkontrakte gehandelt werden konnten, nannten sich jene Händler naheliegend „Commodity Trading Advisors“ [CTAs]. 94 Die CTAs handelten i.d.R. nicht direkt für einen einzelnen Kunden, sondern im Auftrag eines analog zum CTA als „Commodity Pool Operator“ [CPO] bezeichneten Vermögensverwalters, der die Einlagen mehrerer Kunden in einem von ihm verwalteten, öffentlich oder privat platzierten Managed Futures Fund bündelte. 95 Schon 1965 setzten die CTAs Dunn und Hargitt, die später mit der Gründung des ersten Off-Shore Managed Futures Funds eine weitere Pionierleistung vollbrachten, erstmalig computergestützte Trendfolge-Handelssysteme ein. Die fortschreitende Verbesserung der Computertechnologie erlaubte in der Folge die Entwicklung immer leistungsfähigerer charttechnischer Handelssysteme. 96 Trotzdem dauerte es bis Mitte der 1970er Jahre, bevor die Managed Futures Industrie eine erste Boom-Phase erlebte. 97 Als 1972 zunächst der Handel mit Währungsfutures an den Terminbörsen aufgenommen 89 Richard Donchian (*1905 †1993), BA of Economics University of Yale, Analyst Hemphill, Noyes and Co, Selbstständiger Investmentberater, Broker und Commodity Futures Trader (Futures Inc.), Director of Research Hayden Stone, Vice President Shearson Lehman Smith Barney. Pionier in der Entwicklung von charttechnischen Trendfolgesystemen. Begründer der Managed Futures Industrie. 90 Vgl.: Posmeck, Andreas: Futures Funds und Managed Futures, 1994, S. 31f 91 Vgl.: Cottier, Philipp: Hedge Funds and Managed Futures, 2000, S. 9 92 Vgl.: Posmeck, Andreas: Futures Funds und Managed Futures, 1994, S. 31 93 Vgl.: Anson, Mark J.P.: Managed Futures, 2002, S.808 94 Vgl.: Lueck, Martin: The World of CTA, 2005, S.15 95 Vgl.: Posmeck, Andreas: Futures Funds und Managed Futures, 1994, S. 30ff 96 Vgl.: Jaeger, Lars: Alternative Investment Strategies, 2002, S. 21 97 Vgl.: Lueck, Martin: The World of CTA, 2005, S. 15 18
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XI Literaturverzeichnis Kat, Harry
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Eidesstattliche Erklärung Ich erkl
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