Informe Anual 2004 - Hannover Re

Informe de gestión
Inversiones
de referencia primas brutas de 2,1 millardos EUR
(2,6 millardos EUR), es decir una bajada del
20,3 %. Bajo tipos de cambio constantes, especialmente
del dólar americano frente al euro, la reducción
hubiera sido claramente inferior, del
13,0 %. Como consecuencia de la elevada pérdida
de la Clarendon, hubo que registrar un déficit
de 88,5 millones EUR (+42,2 millones EUR)
del beneficio neto del ejercicio del Grupo. Esto
supone -0,73 EUR por acción (0,39 EUR).
Inversiones
Más allá de las condiciones generales del
entorno económico, los mercados de capital estuvieron
marcados por crecientes cotizaciones de
acciones en los EE.UU., pero también por aumentos
constantes en las cotizaciones europeas de
acciones.
Desde inicios del ejercicio 2004 los incrementos
de tipos de interés fue un tema predominante
en las expectativas de los participantes
del mercado de rentas fijas. Hasta mediados de
junio, los rendimientos a diez años en los EE.UU.
aumentaron en aproximadamente un 4,9 %. Adicionalmente,
el 30 de junio de 2004 la Reserva
Federal de EE.UU. introdujo un cambio de rumbo
en la política monetaria, que llevó a un aumento
total del tipo de interés de 125 puntos base hasta
finales del ejercicio, situándose en 2,25 %. En la
zona euro, los rendimientos bajaron notablemente
hasta un tipo de interés del 2 %. Debido a esta disparidad
entre la evolución del tipo de interés en
los EE.UU. y en la zona euro, el diferencial de rentabilidad
entre los respectivos bonos del Estado
a diez años se amplió a más de 60 puntos base.
En el segundo semestre se experimentaron
fuertes fluctuaciones de los tipos de cambio en los
mercados de divisas. Así se incrementó el valor de
un euro con respecto a la moneda de EE.UU. hasta
1,3640 USD al cierre del ejercicio, lo que elevó el
tipo de cambio medio anual a 1,2474 USD
(1,1342 USD).
Hemos aprovechado el desarrollo positivamente
moderado de los mercados bursátiles para
la realización de beneficios y para un nuevo posicionamiento
táctico. A finales del ejercicio hemos
reducido así de nuevo y de forma leve la
ponderación de la cartera de acciones.
Durante el ejercicio transcurrido hemos logrado
incrementar en un 9,8 % la cartera conjunta
de nuestras inversiones sin considerar los créditos
por depósitos retenidos, hasta alcanzar 15,8 millardos
EUR (14,4 millardos EUR). Esto último se
debe al elevado flujo de fondos ("cashflow") derivado
del negocio de reaseguros, a pesar de la
temporada de huracanes. Eliminando el efecto
atenuante del US-dólar, el volumen de nuestras
inversiones hubiera incluso aumentado a 16,3
millardos EUR (+ 13,3 %).
En el curso de nuestra gestión basada en
"Asset Liability Management" la distribución monetaria
de las inversiones se determina a través de
la evolución de las partidas técnicas del balance
en el lado del pasivo. De este modo se alcanza una
amplia compatibilidad entre activo y pasivo, de
forma que las fluctuaciones del tipo de cambio que
afecten al resultado pueden mantenerse dentro
de un margen controlado. Así, hacia finales del
ejercicio se mantuvo el 39,4 % de las inversiones
en US dólares, el 43,3 % en euros y el 6,8 % en
libras esterlinas.
Composición de las inversiones en %
Inversiones
de corto plazo
y fondos
líquidos (7)
Otros (4)
Inmuebles (1)
Acciones (7)
Títulos de renta
fija (81)
Nuestra cartera de títulos de renta fija se incrementó
desde 11,6 millardos EUR en un 10,3 %
hasta alcanzar 12,8 millardos EUR. Hemos aprovechado
ampliamente el descenso general de la
rentabilidad en la zona euro, así como la rentabilidad
decreciente de los bonos de empresa frente
a los bonos del Estado, obteniendo así un beneficio
de Bolsa liquidado de 82,6 millones EUR. El
movimiento inverso de los mercados de US Dólar
Aumento de la
cartera conjunta
de inversiones
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