PROFIL PAYS TUNISIE FEMISE

éserves de change et à terme, permettre au marché de jouer un plus grand rôle dans la
détermination du taux de change, etc.
Cette réforme a été fructueuse (tableau 6). Le nombre d'entreprises cotées en Bourse a augmenté
de 17 en 1992 à 46 actuellement, et la capitalisation boursière qui était inférieure à 1% du PIB
avant 1990 s’établit autour de 10% en 2002. Après un certain dynamisme et la hausse des cours,
particulièrement durant la deuxième moitié des années 90, les indicateurs boursiers reflètent
aujourd’hui la faiblesse des échanges 22 . Le retournement de la conjoncture économique tant
nationale qu’internationale observé depuis 2000, semble renforcer l’attitude d’attentisme et de
méfiance des investisseurs.
Tableau 3.6. : Quelques indicateurs de la Bourse de Tunis
1992 1994 1996 1998 2000 2002
Volume des émissions par APE (a)
en % de l’épargne nationale
21,2 21,7 15,1 7,9 45,3 42,2
Indice BVMT (b)
(base 1000 en 1990)
199,4 507,2 570,6 464,6 1424,9 782,9
Nombre de sociétés cotées
(en unités)
17 21 30 38 42 46
Capitalisation boursière
(en % du PIB)
5,8 15,9 20,4 10,9 14,6 9,5
PER
(Price Earning Ratio)
(a)
Appel public à l’épargne
(b)
Bourse des valeurs mobilières de Tunis
11,8 25,3 23,1 10 13,2 12
La Bourse de Tunis reste fort étroite et très peu liquide. Le financement des activités productives
par la Bourse demeure marginal, en moyenne 4% du financement à long terme de l’entreprise
tunisienne. Les 10 plus grandes capitalisations boursières représentent 75% de la capitalisation
totale et sont elles-mêmes concentrées sur le secteur bancaire. Les émissions sur le marché
primaire concernent à 90% des titres publics et des obligations émises par les grandes entreprises.
56% des capitaux échangés concernent 5 valeurs. On notera enfin que le marché financier tunisien
reste parmi les moins chers du monde : le PER est de l’ordre de 13 alors que la moyenne des
bourses émergentes se situe autour de 20.
Les mesures destinées à favoriser à terme l’intégration du système financier national dans la
finance mondiale n’ont pas permis de modifier d’une manière significative la situation du marché
financier. La convertibilité du dinar qui est assurée pour les non-résidents a été étendue aux
transactions courantes des entreprises résidentes : « la convertibilité courante ». Sur la même
période, certaines restrictions aux transactions en capital ont été allégées. Les autorités évoluent
de manière graduelle et prudente vers la libéralisation du compte de capital. Les flux de capitaux
étrangers en Tunisie, plus particulièrement sous forme d’investissements de portefeuille, sont
cependant encore modestes.
2. Une stratégie de gestion de la dette qui préserve la crédibilité du pays et son accès
aux marchés financiers internationaux
La stratégie de gestion de la dette mise en œuvre dans le cadre du plan d’ajustement structurel et
de la réforme financière consiste à maîtriser la dette publique et, ce faisant, à contribuer à la
stabilisation de la conjoncture économique et à la consolidation des finances publiques. Jusqu’en
1986-1987 (avant la réforme), l’objectif de la gestion de la dette publique a consisté à réunir les
fonds nécessaires au financement des programmes d’investissements publics. Cette stratégie a
engendré une éviction du secteur privé et à exercé des pressions intolérables sur le budget de
l’Etat et la balance des paiements. Depuis la réforme, les autorités monétaires et financières ont
assigné à la politique de gestion de la dette un objectif premier qui est d’opérer un arbitrage
optimal entre ressources intérieures et extérieures, compte tenu du coût et des risques de
l’endettement. L’objectif second est de favoriser l’émergence d’un marché financier (des titres
publics) actif et performant.
2.1. Gestion de la dette : comment réduire la vulnérabilité du pays
La stratégie tunisienne de gestion de la dette vise à réduire la vulnérabilité du pays et consiste à (i)
recourir davantage à l’endettement intérieur pour atténuer le poids de la dette extérieure, (ii)
favoriser l’afflux de capitaux extérieurs sous forme d’investissements directs et d’investissements
22 Rapport annuel de la Banque Centrale de Tunisie pour l’année 2002, août 2003.
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