Cahier de recherche N°14 - ESC Pau

IntroductionA l’origine, la théorie financière traite les investisseurs comme étant un bloc homogène. Progressivement,certaines catégories d’actionnaires se sont distinguées et de nombreux travaux portent par exemple surles investisseurs institutionnels ou les actionnaires salariés. Néanmoins, la distinction des actionnairesselon leur nature (ex : actionnaires salariés, investisseurs institutionnels, actionnaires individuels, etc.)ne suffit pas à rendre compte des différentes caractéristiques possibles de ces acteurs. En effet, sanstenir compte de la nature de ces individus, il est possible de considérer les actionnaires selon le pourcentaged’actions qu’ils détiennent, ou le caractère salarié ou familial de leur actionnariat. En outre, toutesles natures d’actionnaires peuvent être décrites selon leur comportement, leur horizon d’investissementou leur niveau de compétence. A partir de l’exemple des actionnaires individuels il s’agit de montrer icique les actionnaires peuvent être caractérisés de différentes manières. Ces caractéristiques permettentde classer les actionnaires d’une part selon leur place vis-à-vis de l’entreprise ou en fonction de leurcomportement, leur horizon d’investissement ou leur niveau de compétence.1. Un classement des actionnaires selonleur place vis-à-vis de l’entrepriseLa place occupée par les actionnaires vis-à-vis des entreprises peut varier très sensiblement d’un actionnaireà l’autre. Il s’agit de distinguer les actionnaires selon le pourcentage de capital qu’ils détiennent etle caractère interne ou externe, familial ou non familial de leur actionnariat.1.1 - Le pourcentage détenu dans le capital des entreprisesLa structure du capital des entreprises est considérée comme déterminante dans l’ensemble des travauxportant sur la gouvernance des entreprises, dans la mesure où la fraction de capital détenue parles actionnaires a directement un impact sur leur capacité à contrôler l’entreprise et à l’influencer. Lepourcentage détenu par les actionnaires dans le capital des entreprises permet d’opposer les actionnairesminoritaires aux actionnaires majoritaires, et également les actionnaires contrôlaires aux actionnaires noncontrôlaires.Les actionnaires majoritaires ou actionnaires importants (en anglais « large shareholders ») détiennentune fraction importante du capital 1 et ils ont un pouvoir d’influence plus fort sur la gouvernance de l’entreprise.A l’inverse, étant donné leur faible niveau de participation, les actionnaires minoritaires sontcaractérisés par une capacité limitée à alerter l’opinion et à mettre en pratique leurs menaces (Huynh,2009). Morvan (2005) distingue les actionnaires contrôlaires des actionnaires non contrôlaires. Les actionnairescontrôlaires forment avec le dirigeant le noyau stratégique de l’entreprise chargé de définir lastratégie. Ces actionnaires possèdent la plus grande part des droits de vote attachés aux titres de capitalémis par l’entreprise et exercent un contrôle interne. Leur présence permet de prévenir l’activisme actionnarialnotamment lors des conseils d’administration et des assemblées générales. Les actionnaires noncontrôlaires sont des investisseurs qui financent l’activité de l’entreprise. Davantage dans une optique deplacement, ces actionnaires exercent un contrôle externe de l’entreprise et ont la possibilité d’exprimerleurs revendications sur les marchés financiers, ce qui peut amener à des sanctions plus exceptionnelleset plus violentes. Les actionnaires non contrôlaires « ne possèdent collectivement ni la majorité relativeni absolue des droits de vote attachés aux titres de capital » (p. 41). Ces actionnaires exercent donc leur(1) Pour considérer que les actionnaires sont majoritaires, il n’est pas nécessaire de faire référence à un seuil quelconque (Le Maux, 2008).CAHIERdeRECHERCHE N°147