Bilaga 8 McKinsey - Första AP-fonden

Bild 9Första till Fjärde AP-fondernas förvaltningsmodeller ochförändringar 2008-2010Målsättning 5InvesteringsstrategiochbeslutAllokering 2010(förändring2007-10)Organisationoch resurserKostnadsnivå2010 2(förändring2007-10)Placeringsregler1AP1 AP2 AP3 AP4▪ Övergripande mål: 5,5 % ▪ Övergripande mål: 5,0 %nominellt (~3,8 % realt 3 ) realt▪ Övergripande mål: 4.0 % realt▪ Aktiv avkastning: AbsolutavkastandeInget övergripande mål▪ Aktiv avkastning:▪ Aktiv avkastning: 0,5 %>600 mkr; Betakostnadseffektiv▪ Dynamisk allokering ▪ Styrelse bestämmer▪ Investeringsledning sätter långsiktig strategisk portföljstrategisk portfölj (~5 år) och (>5 år) baserat på ALMmålportfölj (1-1,5 år) ▪ TAA-grupp bestämmer▪ Styrelsen bestämmertaktisk allokering och aktivriskmandat till VDförvaltning inom ramen för▪ VD bestämmer allokering genom aktiv riskbudgetimplementeringsmandat ▪ Löpande intervallstyrd▪ Koncentrerad internrebalanseringaktieförvaltning▪ Ej löpande rebalansering▪ Utifrån tillgångsslag▪ Alt. inv: 8% (+5 p.e.), varav PE:2% (+1 p.e.)▪ Ökat fokus på riskklasser ochdiversifiering genom alt. inv.▪ 44 anställda▪ Extern förvaltning: 44 %▪ Allokering intern▪ Ökad andel aktiv förvaltninginternt; mer strategisk istället förkvantbaserad handel▪ 0,13% (-0,022 p.e.)▪ Besparingsprogram2009KÄLLA: Intervjuer; årsredovisningar; hemsidor; McKinsey-analys▪ Utifrån tillgångsslag▪ Alt. inv: 11 % (+6 p.e.), varavPE: 3% (+2 p.e.)▪ Ökat fokus på alternativa inv.och tillväxtmarknader▪ 52 anställda▪ Extern förvaltning: ~23 %▪ Färre interna förvaltningsmandat▪ 0,17% (+0,039 p.e.)▪ Räntor ≥ 30 %▪ Onoterade aktier: < 5 %▪ Inga råvaror▪ Utifrån riskklasser▪ Alt. inv: 14 % (+6 p.e.), varavPE: 5% (+1 p.e.)▪ Ökat fokus på fastigheter (bl asom skydd mot inflationsrisk)▪ 0,14% (+0,004 p.e.)▪ Besparingsprogram2009Huvudsakliga förändringar2008-2010▪ Övergripande mål: 4.5 %realt▪ Aktiv avkastning 4 :50 bp över index▪ Dynamisk allokeringsmodell ▪ Styrelsen bestämmer(1-3 år) utifrån riskklasser normalportfölj (40 års sikt)baserad på bl.a.genom ALM och strategiskkonjunkturprognosportfölj (3-5 års sikt) för att▪ Styrelsen bestämmerutnyttja felprissättningarallokeringsramar (t.ex. aktierisk ▪ TAA grupp bestämmer+5 %/-10 %) per riskklass; VD taktisk portfölj för aktivallokering inom styrelsens ramar förvaltning▪ Ej löpande rebalansering ▪ Löpande intervallstyrdrebalansering▪ 56 anställda▪ Extern förvaltning: 37 % avbetaportfölj, 50 % av aktiv risk▪ Förvaltning av passivaaktiemandat internt sedan 2009▪ Utifrån tillgångsslag▪ Alt. inv: 6 % (+2 p.e.), varavPE: 1% (+0 p.e.)▪ Ökat fokus på fastigheter▪ 51 anställda▪ Extern förvaltning: 23 %▪ Bygger intern kompetensinom alternativainvesteringar▪ 0,10% (-0,021 p.e.)▪ Maximal ägarandel: 10%/30% noterat/onoterat1 Ej uttömmande; viktigaste reglerna 2 Rörelsens kostnader (personalkostnader & övriga förvaltningskostnader) samt provisionskostnader; exklusive rörliga ersättningar samtförvaltningskostnader för onoterade tillgångar som redovisas som del av ingående marknadsvärde 3 Enligt antagande från McKinsey om 1.7 % inflation 4 För den likvida portföljen5 Det övergripande målet anges efter kostnader, medan målet för aktiv avkastning anges före kostnaderEn jämförelse mellan Första till Fjärde AP-fondernas och de utländska pensionsfondernasförvaltningsmodeller visar på flera likheter och skillnader (Bild 10). Sammanfattningsvisbedöms AP-fonderna sedan 2008 ha genomfört flera förändringar som innebär att de idagmer liknar flera av de utländska pensionsfonderna:■ AP-fonderna har ökat fokus på medelfristig/”dynamisk” allokering och givit VD ochförvaltningen mandat att ta beslut om kortsiktig och medelfristig allokering. Det härgäller främst Första och Tredje AP-fonderna. Flera av de utländskapensionsfonderna arbetar sedan flera år med högt fokus på medelfristig/”dynamisk”allokering, till exempel CPP och OTPP i Kanada och ATP i Danmark.■ AP-fonderna har ökat fokus på att analysera sin exponering mot riskklasser. TredjeAP-fonden har gått längst och baserar sedan 2010 sin allokering helt på riskklasseristället för tillgångsslag. Två av de utländska pensionsfonderna, CPP i Kanada ochATP i Danmark, baserar sedan flera år sin allokering på riskklasser.■ AP-fonderna har ökat sina investeringar i alternativa tillgångar, i genomsnitt från5% till 10% sedan 2007. De flesta utländska pensionsfonderna har också ökat sinainvesteringar i alternativa tillgångar. De flesta utländska fonderna har dockfortfarande betydligt mer alternativa tillgångar (2010 mellan 18% och 38%).McKinsey & Company | 14