Bilaga 8 McKinsey - Första AP-fonden

I årets utvärdering är ett av två fördjupningsområden Sjätte AP-fondens strategi och mål.Syftet med fördjupningsområdet är att beskriva och jämföra Sjätte AP-fondens strategioch mål med ett urval av andra riskkapitalinvesterare som ofta anses vara goda exempelför att identifiera möjligheter att fortsätta utveckla fondens verksamhet. Urvalet av andrariskkapitalinvesterare består av tre kategorier av aktörer: riskkapitalinvesterare som ärkopplade till statliga pensionssystem i andra länder, privata nordiskariskkapitalinvesterare som gör direktinvesteringar samt en kombination av statliga ochprivata nordiska fondinvesterare (aktörer som investerar i riskkapitalfonder). Helautvärderingen av fördjupningsområdet presenteras i kapitel 11.En genomgång av lagar och förarbeten från perioden 1995-2007 som beskriver Sjätte APfondensuppdrag visar att Sjätte AP-fonden har få begränsningar kring vilka typer avinvesteringar fonden får göra, men att fonden ska fokusera på investeringar Sverige.Baserat på lagar och förarbeten har Sjätte AP-fondens styrelse tolkat fondens uppdraggenom att sätta en tredelad målsättning: att eftersträva en på lång sikt hög avkastning, attskapa en tillfredställande riskspridning och att främst investera i små och medelstorasvenska företag för att därigenom bidra till svenskt näringsliv.Sjätte AP-fonden arbetar idag med tre typer av avkastningsmål: Ett mål för totalportföljensom uppgår till reporäntan plus 4,5%, mål för hela investeringsverksamheten och förvarje affärsområde baserat på fondens riskpremiemodell samt i vissa fall interna mål iaffärsområdena. Riskpremiemodellen är baserad på CAPM 1 och beräknar ettavkastningskrav för varje enskild bolagsinvestering baserat på den riskfria räntan och ettpåslag som beror på bolagets bransch, belåningsgrad och mognadsfas. Affärsområdenasavkastningsmål fås genom att aggregera målen enligt riskpremiemodellen för allainvesteringar i affärsområdet och målet för hela investeringsverksamheten genom attaggregera målen för affärsområdena. För perioden 2003-2010 uppgick målen föraffärsområdena enligt riskpremiemodellen till mellan ~6,5% och ~11% per år och förhela investeringsverksamheten var målet 8,3% per år (baserat på periodens faktiskagenomsnittliga reporänta på 2,3%). Flera av affärsområdena sätter interna informella målbaserade på den bedömda risknivån i affärsområdets investeringar och jämförelse medkonkurrenternas avkastningsmål i marknadssegmentet. De här målen är i fleraaffärsområden högre än de formella målen enligt riskpremiemodellen.Sjätte AP-fondens verksamhet var under 2010 uppdelar i sju affärsområden. Engenomlysning av affärsområdena vid utgången av 2010 visar att det största affärsområdetAP Direktinvesteringar förvaltar 39% av fondens kapital. Affärsområdet har sex innehav ifyra olika branscher, varav fastighetsbolaget Norrporten och banken Volvo Finans står fören majoritet av värdet. Affärsområdet AP Fondinvesteringar förvaltar 38% av fondenskapital och investerar främst i fonder och investmentbolag som investerar i mogna bolagsamt i noterade små- och medelstora bolag i Norden. Affärsområdet AP1 CAPM, Capital Asset Pricing Model, beskriver sambandet mellan risk och förväntad avkastning ochanvänds ofta för att prissätta riskfyllda värdepapperMcKinsey & Company | 20