Bilaga 8 McKinsey - Första AP-fonden

4. Grundläggande utvärdering av Första APfondenI det här kapitlet presenteras resultaten från den grundläggande utvärderingen av FörstaAP-fondens verksamhet 2010. Den grundläggande utvärderingen fokuserar på attbeskriva fondens förvaltningsmodell, nyckelhändelser 2010 och den totala avkastningensamt värdet av strategiska beslut och aktiv förvaltning 2001 1 -2010.FÖRSTA AP-FONDENS FÖRVALTNINGSMODELL OCHNYCKELHÄNDELSER 2010Första AP-fonden är en av fem buffertfonder i det svenska inkomstpensionssystemet.Styrelsen har satt ett nominellt totalavkastningsmål på 5,5% efter kostnader mätt över enrullande femårsperiod.Första AP-fondens förvaltningsorganisation är idag indelad i enheterna Allokering,Aktieförvaltning, Ränte- och valutaförvaltning samt Externförvaltning. Vid utgången av2010 hade organisationen 44 anställda varav 20 inom förvaltningen. År 2009 hade fonden43 anställda varav 19 inom förvaltningen.Dagens förvaltningsmodell implementerades till stor del under 2009 och innebar storaförändringar. Investeringsfilosofin i den nya förvaltningsmodellen bygger på ledordenlångsiktighet, flexibilitet, kostnadseffektivitet, fokus på totalportföljen och riskspridning(Bild 18). Fokus på medelfristiga beslut har ökat och löpande rebalanseringar motreferensportföljen har ersatts med aktiva beslut om omviktning. Genom fokus på absolutavkastning snarare än relativ avkastning använder fonden inte längre några index påtotalportföljsnivå utan mäter resultat från den aktiva förvaltningen endast på mandatnivå.Första AP-fondens förvaltningsmodell är fokuserad kring målportföljsprocessen (Bild19). Målportföljsprocessen består av flera steg och inleds genom en detaljering av ALManalysendär tillgångsslag som inte har kontinuerliga marknadspriser (till exempel privateequity) modelleras för optimering i jämvikt. Därefter genomförs en analys av rådande ochförväntad konjunktur. Dessa två perspektiv vägs samman och ligger till grund för fondensstrategiska portfölj (~5 års sikt). Den strategiska portföljen modelleras och testas sedan2010 mot olika ekonomiska scenarier, till exempel hög inflation och låg tillväxt, ochanpassas efter resultaten med syftet att skapa en mer robust portfölj med ökat skydd mottill exempel inflation. Målportföljen formas genom att även väga in begränsningar imarknaden (till exempel likviditet och transaktionskostnader) och möjligheterna attimplementera portföljen. Målportföljen är den medelfristiga portfölj som angerinriktningen för förvaltningen på 1-1,5 års sikt och tas fram av investeringsledningen (VD1 Avser 1 juli 2001McKinsey & Company | 29