Bilaga 8 McKinsey - Första AP-fonden

kostnadsnivå förefaller även flera av de utländska fonderna idag ha högre kostnaderän AP-fonderna. De utländska fondernas uttalade strategi att bygga internkompetens och investera mer i alternativa tillgångar med syftet att öka denlångsiktiga avkastningen och skapa riskdiversifieringen bedöms vara två viktigaorsaker till deras ökade kostnader under de senaste åren och att de förefaller hahögre kostnader än AP-fonderna idag.■ Få av de utländska pensionsfonderna har placeringsregler på tillgångsslagsnivåsåsom Första till Fjärde AP-fonderna. De flesta utländska pensionsfonderna harmellan 18% och 38% investerat i alternativa tillgångar, varav mellan 5% och 15% iPrivate Equity. Med AP-fondernas maxgräns för onoterade aktier på 5% skulle deutländska fonderna behöva minska sina investeringar i Private Equity och med APfondernasmaxgräns på 30% ägande i onoterade bolag och 10% i noterade bolagskulle flera av de utländska fonderna inte kunna göra de direktinvesteringar de göridag.□ □ □Baserat på de förändringar som Första till Fjärde AP-fonderna genomfört i sinaförvaltningsmodeller och jämförelsen med utländska pensionsfonder bedöms följandefrågeställningar vara viktiga att diskutera för att fortsätta utveckla fondernas verksamhet:■ Bör AP-fonderna (främst Första och Tredje AP-fonderna) komplettera sinalångsiktiga absoluta målsättningar med indexlänkade mål för att bättre kunnafölja upp den medelfristiga/”dynamiska” allokeringen? Första till Fjärde APfondernahar idag ett långsiktigt absolut avkastningsmål på 3,8%-5,0% per år realt.Det här målet är svårt att använda för uppföljning på kort och medellång sikt (etteller ett par år) givet stor volatilitet på kapitalmarknaderna. För Första och TredjeAP-fonderna särskiljer inte heller målet resultatet från styrelsens långsiktigaallokeringsbeslut och resultatet från VD:s och förvaltningens kort- ochmedelfristiga/”dynamiska” allokeringsbeslut. Flera utländska pensionsfonder haridag högt fokus på medelfristig/”dynamisk” allokering som beslutas av VD ochförvaltningen och har, förutom långsiktiga absoluta mål, indexlänkade mål för attfölja upp VD:s och förvaltningens allokeringsbeslut. Ett kompletterande indexlänkatmål har sannolikt både fördelar och möjliga nackdelar. Det kan skapa transparensoch möjliggöra utvärdering av fondens medelfristiga/”dynamiska” allokering.Samtidigt är det viktigt att hitta rätt index och tidsperiod att mäta över. Det är ocksåviktigt att fondernas primära fokus är på total avkastning och risk, snarare än pårelativ avkastning och risk.■ Finns det anledning för uppdragsgivaren att se över AP-fondernasplaceringsregler för att säkerställa optimala förutsättningar för fondernas nyastrategier? De flesta ledande utländska pensionsfonder har idag en väsentligt högreMcKinsey & Company | 16