êµ­ì œë¹„êµë¥¼ 통한 한․미 주식시장 동조화의 평가 - 한국금융연구원

68 金 融 硏 究 21권 1호터 각국 주가지수로의 그랜저인과관계가 있다면 이를 단기동조화로 해석하고자한다.3. 예비적 검정결과본 연구가 3변량모형을 시도한 것은 2변량모형으로는 파악할 수 없는 현상이 있기 때문이다. 2변량모형은 한․미 주가지수만으로 이루어진 모형이며 환율에 의해주가지수를 조정할 수도 있다. 하지만 환율에 의해 조정하든 또는 조정하지 않든간에 이는 어디까지나 공적분관계에 관한 제약을 부과하는 것이라는 점을 이해해야한다. 우선 환율에 의해 조정하지 않는 경우는 식(5)에서 β1= 0이라고 제약하는 모형이다. 그리고 환율에 의해 조정하는 경우는 β1= β3 라고 제약하는 모형이다. 따라KOSPI200과 미국주가지수의 2변량모형에 대한 Johansen검정 결과(2000년 이후)귀 무 가 설환율에 의해 조정하지 않은 경우λtraceS&P500λmaxλmaxDJIAλtracer ≤ 11.63 1.63 1.91 1.91r = 04.45 2.93 9.74 7.83환율에 의해 조정한 경우r ≤ 10.94 0.94 1.77 1.77r = 07.27 6.33 15.38 13.61임계치r ≤ 13.84 3.84r = 012.53 11.44주 : 1) 검정에는 상수항만을 포함하고 있으며 Schwartz Bayesian Information Criterion 및 Hannan - Quinn InformationCriterion에 따라 시차 차분변수를 1개까지 포함시켰음.2) 검정통계량의 임계치는 5% 유의수준의 값으로 Hamilton(1994)를 이용하였음.5) 공적분분석과 달리 순환분석에는 자료의 시차가 중요하다. 하지만, 한국 등 각국의 자료와 미국자료의 시차를 제거할 수는 없으므로 순환분석에는 어떻게 하더라도 한계가 있을 수 밖에 없다.