êµ­ì œë¹„êµë¥¼ 통한 한․미 주식시장 동조화의 평가 - 한국금융연구원

국제비교를 통한 한․미 주식시장 동조화의 평가 61Ⅱ. 연구방법과 예비적 검정1. 자료의 설명모든 분석은 미국의 주요 주가지수, Standard & Poors 500과 Dow Jones IndustrialAverage(이하 S&P500과 DJIA로 약칭)의 일별자료를 중심으로 진행한다. 즉, 각국주가지수와 미국 주가지수와의 동조화를 분석하는 방식이다. 한국의 주가지수로는KOSPI200을 이용하고 원화의 대미환율은 한국은행이 제공하는 기준환율을 이용한다. KOSPI200과 미국 주가지수의 동조화 분석은 3변량모형을 이용하고자 하는데, 이를 위해 원화의 대미환율이 필요하다. 한국의 주가지수로 KOSPI200을 선택한 것은 상대적으로 외국인의 투자비중이 높은 종목으로 이루어진 지수이기 때문이며, 미국 주가지수로 S&P500과 DJIA를 선택한 것은 그것이 지니고 있는 대표성때문이다.해외 주식시장의 자료로는 모두 13개를 이용하였다. 이들은 www.yahoo.com에서2000년 이후 일별 자료를 구할 수 있는 주요 시장의 주가지수이다. 이들은 아시아의 7개 주식시장과 유럽의 6개 주식시장의 주가지수이다. 가급적 최대한 과거 자료까지 이용하였는데, 가장 오랜 자료는 1990년 1월 4일의 것이다. 물론 주가지수별로 이용가능한 기간이 달랐는데, 이는 에 설명되어 있다.한편, 각국 주식시장의 개장일이 다를 수 있기 때문에 양국 시장자료 중 하나만있는 경우가 있을 것이다. 기존 연구가 취한 방식에 따라 이런 일자의 자료는 제외하였는데, 결국 표본은 양국의 자료가 모두 있는 일자의 것만을 포함한다. 또한,동일 일자의 자료라고 하더라도 국가별로 개장시간의 차이가 크다는 문제가 남는다. 즉, 동일 일자의 자료를 이용할 경우 개장시간으로만 보면 유럽시장, 아시아시장, 미국시장의 순서대로 된다.개장시간의 차이는 박준용ㆍ정규승(2003)이 지적한 바와 같이 공적분관계 분석에서는 무시할 수 있지만 단기효과분석에서는 그렇지 않을 것이다. 이하에서는 동일 일자의 자료를 이용하되, 아시아 주가지수에 관한 결과와 유럽 주가지수에 관한 결과를 분리하여 비교하는 방식을 취하기로 하였다. 이 방법을 이용할 경우 자