êµ­ì œë¹„êµë¥¼ 통한 한․미 주식시장 동조화의 평가 - 한국금융연구원

국제비교를 통한 한․미 주식시장 동조화의 평가 91부 록◉ 식(7)의 유도환율과 KOSPI200으로 이루어진 2변량 오차수정모형을 정리하면 다음과 같다.∆ e t = µ1 + 1∆ k t = µ2 + 2α ( β )1β 2α ( β )1β 2⎛ e⎜⎝ k⎛ e⎜⎝ kt −1t −1t −1t −1⎟ ⎞⎠⎟ ⎞⎠+ ( γ11γ 12)+ ( γ21γ22)⎛ ∆ e⎜⎝ ∆ kt −1⎛ ∆ e⎜⎝ ∆ kt −1⎟ ⎞⎠t −1t −1⎟ ⎞⎠+ ε1t(A1a)+ ε2t(A1b)식(A1b)에 δ = cov( ε1t, ε 2t) / var( ε2t)를 곱하고 이를 식(A1a)에서 빼면 다음을얻게 된다.∆ e t = [ µ 1 ‐δ µ 2 ] + δ ∆ kt + [ α 1 ‐δ 2⎛ ∆ eγ ⎜] ⎝ ∆ k+ [ ( γ11γ 12) ‐δ (21γ22)α ] ( β )t −1t −1⎞⎟⎠1β 2⎛ e⎜⎝ kt −1t −1⎟ ⎞⎠+ [ ε1t‐ δ ε2t] (A2)Engle, Hendry and Richard(1983)에 따르면, 식(A2)가 조건부모형(conditional model)이고, (A1b)이 k t 의 한계모형(marginal model)이다.따라서, α 2 = 0 일 때(즉, KOSPI200이 공적분관계에 대해 약외생적일 때) 추정계수를 재정의(reparametrize)하면 아래의 방정식을 얻게 된다.∆ e t =~µ1 + δ ∆ kt + 1α ( β )1β 2⎛ e⎜⎝ kt −1t −1⎟ ⎞⎠+ (~γ~11γ12)⎛ ∆ e⎜⎝ ∆ kt −1t −1⎟ ⎞⎠~ε (7)+ 1t이 방정식을 Johansen(1992)은 부분시스템(partial system)이라 불렀다. 여기에서 약외생성이 의미하는 것은 이 방정식의 추정만으로 공적분계수 ( β1β 2) 를 식별(identify)할 수 있다는 점이다. 결국, 공적분관계를 분석하기 위해서는 한계모형인 (A1b)식이불필요하고, 이에 따라 2변량 모형의 추정도 불필요해진다.