êµ­ì œë¹„êµë¥¼ 통한 한․미 주식시장 동조화의 평가 - 한국금융연구원

76 金 融 硏 究 21권 1호 KOSPI200과 환율의 약외생성에 대한 검정 결과(2000년 이후)귀무가설 S&P500 DJIAα1 = 0 10.35 (0.00) 12.58 (0.00)α2 = 0 0.02 (0.90) 1.61 (0.20)주 : 검정통계량의 분포는 자유도가 1인 분포이며 ( ) 안은 p - value임. 부분모형 2에 대한 추정 결과(2000년 이후)S&P500DJIAβ11.000 α1‐- 0.008 ( - 4.30) *** β11.000 α1‐- 0.007 ( - 4.12) ***β2 0.369 β2 0.434주 : 1) 부분모형 2는 DJIA가 공적분 관계를 갖지 않으며 KOSPI200은 공적분벡터에 대해 약외생적이라는 제약이 부과된 모형임.2) 공적분벡터는 β 1 에 대하여 정규화하였으며 오차수정계수의 ( ) 안은 t - value로 ***는 1%, **는 5%, *는10% 유의수준에서 유의함을 나타냄.이 결과가 갖는 시사점은 중요하다. 간단하게 요약하면, KOSPI200과 환율의 움직임이 공적분관계에서 이탈하였을 때, 환율의 경우에는 오차수정이 이루어지지만KOSPI200의 경우에는 오차수정이 이루어지지 않았다는 것을 의미하기 때문이다.즉, 장기적 균형관계에서 이탈하였을 때 이를 회복하려는 움직임이 KOSPI200에서는 나타나지 않았다는 것이다. 그럼에도 불구하고 두 변수간에 장기적 균형관계가존재하였던 것은 환율에서 오차수정이 발생하여 장기적 균형관계가 회복되고 유지되어 왔기 때문이다. 요컨대, 두 변수간의 장기적 균형관계는 환율의 움직임에의해 유지될 수 있었을 뿐이며 KOSPI200은 이를 위해 유의한 움직임을 보이지 못하였던 것이다.4. 시기별 변화와 강건성 검정장기동조화 부재와 단기동조화라는 결과에 대해 세 가지 방법으로 강건성 검정을 시도하였다. 첫째, 한국주가지수로 종합주가지수나 코스닥지수, 미국주가지수