Geschäftsbericht 2012 - Kreissparkasse Saarpfalz

KREISSPARKASSE SAARPFALZ GESCHÄFTSBERICHT 2012
2.1.6 Eigenanlagen
Wie bereits im vergangenen Jahr war auch 2012 erneut die Staatsschuldenkrise der alles
dominierende Einflussfaktor nicht nur für die realwirtschaftliche Entwicklung in der
Eurozone. Auch die Finanzmärkte rund um den Globus wurden getrieben durch die Verschuldungsproblematik
und ihre Ausstrahlungen. Die Konjunktur in Deutschland verlief
im Jahr 2012 deutlich besser als in der übrigen Eurozone, wenngleich sich im Jahresverlauf
die Dynamik schrittweise verringerte. Tief in die Rezession sind hingegen erwartungsgemäß
Spanien und Italien abgetaucht, deren Wirtschaftsleistung im auslaufenden
Jahr um ca. 1,5% bzw. 2% zurückging. Darüber hinaus stand vor allem Griechenland
mit -6,5 % weiter im Fokus.
Außergewöhnlich verlief die Renditeentwicklung der Bundesanleihen. Seit Beginn der
Staatsschuldenkrise hatte sich diese Assetklasse als Zufluchtsort für auf Sicherheit bedachte
Investoren etabliert. So rentierten 2-jährige Bunds entlang der Nulllinie und
über weite Strecken sogar darunter. Der Zinsentwicklung verlief bezogen auf ganz Europa
aber nicht einheitlich.
Als effizienter Krisenmanager bewies sich erneut die EZB. In der Geldpolitik liefen die in
der Krisenbekämpfung etablierten Sonderinstrumente weiter, insbesondere die Vollzuteilung
bei den Tenderoperationen der Europäischen Zentralbank (EZB), die Ende 2011
gesenkten Mindestreserveanforderungen und die beiden kurz vor bzw. kurz nach dem
Jahreswechsel 2011/2012 etablierten Dreijahrestender mit einem Gesamtvolumen von
über einer Billion EUR. Diese Maßnahmen konnten die Geld- und Kapitalmärkte in der
ersten Jahreshälfte 2012 zunächst beruhigen. Im Frühjahr kam es allerdings zu neuerlichen
Zuspitzungen, und die Renditen für ausstehende Staatsanleihen der großen Länder
Italien und Spanien begannen erneut nach oben auszubrechen. Darauf und auf die
sich in diesen Ländern abzeichnende Rezession reagierte die EZB im Juli mit einer weiteren
Leitzinssenkung. Diese führte die Hauptrefinanzierungsgeschäfte auf einen Satz
von 0,75 %, die Verzinsung der Einlagenfazilität sogar auf Null.
Zu großen Kontroversen hat im Herbst die Ankündigung der EZB geführt, unter einem
neuen, prinzipiell unbegrenzten Programm Staatsanleihen zu kaufen (OMT Outright
Monetary Operations), falls die Renditen und Risikozuschläge weiter steigen und falls
die entsprechenden Länder sich begleitend der Konditionalität eines ESM-
Stützungsprogramms unterwerfen. Umstritten ist, inwieweit eine solche Aktion noch
vom Mandat der EZB gedeckt ist. Einerseits gefährdet die EZB damit ihre Unabhängigkeit
und begibt sich in politische Interessenkonflikte. Allein schon die Ankündigung der
EZB hat aber die Flucht aus südeuropäischen Staatsanleihen beendet und an den Märkten
zu einer merklichen Beruhigung geführt. Davon haben nicht nur die Staatsanleihen
aus der Peripherie, sondern auch viele andere Assetklassen wie z.B. Pfandbriefe und Unternehmensanleihen
durch deutliche Einengung der Risikoaufschläge profitiert. Bisher
hält das vor dem Hintergrund der EZB-Ankündigung erreichte neue Gleichgewicht an
den Finanzmärkten. Tatsächlich gekauft hat die EZB 2012 im Gegensatz zu den Programmen
der Jahre 2010 und 2011 gar keine weiteren Staatsanleihen.
Wegen des schwachen Schlussquartals 2012 und der hiervon ausgehenden Belastung
wird für die Wachstumsrate 2013 in der Summe eine Stagnation der Wirtschaftsleistung
erwartet. Allerdings täuscht dies darüber hinweg, dass die europäische Wirtschaft im
Jahresverlauf zu einer graduellen Erholung ansetzen dürfte, jedoch stets unter dem
Vorbehalt, dass neue Schockwellen an den Finanzmärkten vermieden werden können.
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