Statistische Kennzahlen für Renditen von Managed Futures

2.2. DER TERMINMARKT 7
fahren, um den bestmöglichen Ertrag für ihre Ware zu erhalten. Durch die saisonale
Angebots- und Nachfragesituation waren die Preise jedoch nicht stabil. Zu Erntezeiten
existierte ein Überangebot, das die Preise für Getreide stark fallen ließ. Sobald sich die
Lager zu Beginn des neuen Jahres leerten, zogen die Preise an. Erst mit der Gründung
der CBOT konnten die saisonalen Schwankungen ausgeglichen werden. Neben dem Kassahandel
11 fand zunächst nur ein Handel mit Forwardkontrakten statt. Durch eine hohe
Preisvolatilität kam es zu immer mehr Ausfällen einer Vertragsseite. Daraufhin führte
das CBOT 1865 standardisierte Forwardkontrakte, sogenannte Futures, ein. Durch die
Standardisierung der Kontraktmengen, -qualitäten und Liefertermine wurde die Glattstellung
12 eines Kontraktes durch Eingehen einer entsprechenden Gegenposition ermöglicht.
Darüber hinaus wurde die Hinterlegung einer Sicherheitsleistung, der sogenannten
Margin, bei einer unabhängigen dritten Partei, ab 1925 Clearinghouse genannt, verlangt.
Somit konnte das Ausfallrisiko eines Kontrahenten stark reduziert werden und der sichere
Handel auf Termin wurde ermöglicht 13 .
Die monetären Turbulenzen in den USA, ausgelöst durch den Zusammenbruch des
Goldstandard-Systems von Bretton Woods Anfang der 1970er Jahre, führten zu einer
hohen Volatilität des Zinsniveaus. Infolgedessen wurden 1972 zunächst Terminkontrakte
auf Währungen und 1975 auch auf Zinsen eingeführt. Ergänzt wurde die Klasse der
sogenannten Financial Futures zu Beginn der 1980er Jahre durch die Einführung von
Aktienindexfutures 14 .
2.2.1 Futures
Ein Future ist eine vertragliche, börsengehandelte Vereinbarung zwischen zwei anonymen
Parteien, zu einem bestimmten Zeitpunkt eine bestimmte Basisgröße, die nach Menge,
Qualität und Liefertermin standardisiert ist, zum aktuellen Marktwert zu kaufen oder zu
verkaufen. Der Käufer nimmt dabei die sogenannte Long-Position, der Verkäufer die sogenannte
Short-Position ein. Es gibt zwei Hauptgruppen von Futures: Die Finanz-Futures
einerseits und die Rohstoff-Futures andererseits. Den Finanz-Futures liegen als Basisobjekte
Finanzinstrumente zugrunde. Sie können dementsprechend in Zins-, Devisenund
Aktienindexfutures unterteilt werden. Rohstoff-Futures basieren auf realen physischen
Gütern, insbesondere auf Metallrohstoffen, Energierohstoffen und landwirtschaftlichen
Produkten. Im Allgemeinen wird ein Kontrakt nicht physisch erfüllt, sondern durch
Eingehen einer identischen Gegenposition glatt gestellt.
11 Im Gegensatz zum Terminhandel alle Geschäfte, die unverzüglich nach Geschäftsabschluß, spätestens
aber zwei Börsentage danach, zu erfüllen sind. Vgl. o.V. Frankfurter Allgemeine Zeitung.
12 Die Lösung eines eingegangenen Börsengeschäfts durch Verkauf der Position. Vgl. o.V. Frankfurter
Allgemeine Zeitung.
13 Vgl. Posmeck (1994), S.16.
14 Vgl. Posmeck (1994), S.20.