Glück

«DIE GELDMARKTZINSEN
WERDEN SICH NACH
DEM MILLENNIUM ZURÜCKBILDEN.»
1999 auf 1,8 Prozent. Im gleichen Zeitraum
expandierte der Konsum privater
Haushalte um zwei Prozent. Der gebremste
Zuwachs der Ausrüstungsinvestitionen
im zweiten Quartal wurde durch zusätzliche
Bauinvestitionen kompensiert.
Konjunktur kommt in Schwung
Firmenbefragungen und der von der CREDIT
SUISSE monatlich erhobene Swiss Purchasing
Managers’ Index sprechen für ein
Wiedererstarken der Konjunktur. Im ersten
Halbjahr 1999 stieg die Beschäftigung um
ein Prozent. Die Arbeitslosenquote ging
zurück und wird weiter sinken. Die noch
bestehende Arbeitslosigkeit ist vorwiegend
strukturell bedingt und vor allem mit
falschen oder fehlenden Qualifikationen
der Betroffenen zu erklären. Die Exportindustrie
wird von der steigenden internationalen
Nachfrage nach Konsum- und
Investitionsgütern profitieren. Der Wechselkurs
wird keine Exportbremse sein. Gegenüber
dem Euro, der für die Ausfuhren
massgeblichen Währung, wird sich der
Schweizerfranken mit grosser Wahrscheinlichkeit
in einem engen Band von
1.58 bis 1.63 Franken bewegen. Aus dem
Zusammenspiel dieser Faktoren ergibt
sich im laufenden Jahr eine Beschleunigung
des Exportzuwachses von 2,7 auf
4,5 Prozent im Jahr 2000.
Im Lauf des nächsten Jahres werden
Ausrüstungsinvestitionen wegen der Wachstumsbeschleunigung
an Gewicht gewinnen.
Die CREDIT SUISSE prognostiziert
deshalb eine Wachstumsrate der realen
Ausrüstungsinvestitionen von 5,1 Prozent
im Jahr 2000, verglichen mit 3,5 Prozent
im laufenden Jahr. Die Zeiten der Nullinflation
sind vorbei. Wir gehen davon
aus, dass die mittlere Inflationsrate in
diesem Jahr auf 0,8 und im Jahr 2000 auf
1,1 Prozent steigt. Weiterhin sind hausgemachte
Teuerungsfaktoren am Werk.
Bei zahlreichen Dienstleistungen ist der
Wettbewerb noch wenig ausgeprägt, im
Gegensatz zur Entwicklung bei international
handelbaren Gütern. Das durchschnittliche
Mietzinsniveau steigt trotz
rekordtiefer Hypothekarzinsen und hoher
Leerstandsquoten. Wieder sinkende Leerstände
und steigende Zinsen können
diesen Trend verstärken. Dagegen sind
bei Nahrungsmitteln, im Telekommunikations-
und Elektronikbereich sowie bei der
Elektrizität rückläufige Preise zu erwarten.
Massvoller Zinsanstieg
Das Zinstal ist durchschritten. Die langfristigen
Zinsen steigen seit Mai 1999.
Aber auch die Geldmarktsätze haben angezogen.
Das gilt in erster Linie für Laufzeiten,
die über den Jahresultimo hinausgehen.
Das heutige Zinsniveau schliesst
eine Millenniumsprämie ein. Das heisst,
dass sich die Geldmarktzinsen nach dem
Jahrtausendwechsel nochmals zurückbilden
dürften. Es ist aber unwahrscheinlich,
dass die früheren Tiefpunkte erreicht werden.
Wir rechnen mit einem Rückgang des
3-Monats-Satzes auf rund 1,8 Prozent,
gefolgt von einem massvollen Anstieg im
Lauf des Jahres 2000.
Bausektor legt um 2,6 Prozent zu
Bei den Bauinvestitionen ist eine konjunkturelle
Beschleunigung absehbar. Wir veranschlagen
ihre Wachstumsrate in diesem
Jahr auf ein Prozent, im Jahr 2000 auf
2,6 Prozent. Der private Bau wird von der
Nachfrage nach Eigenheimen, von Wohnungsumbauten
und -renovationen und
von vermehrter Dynamik bei kommerziell
genutzten Gebäuden begünstigt sein.
Letzteres gilt trotz der immer noch hohen
Leerstände bei industriell-gewerblichen
Liegenschaften und Bürobauten. In sehr
vielen Fällen ist es nämlich günstiger, Neubauten
an attraktiven Standorten zu erstellen,
als Umbauten an bestehenden, leer
stehenden Liegenschaften vorzunehmen.
Im öffentlichen Bereich wird der Hochbau
weiter unter dem Zwang zum Sparen
stehen. Im Tiefbau besteht eine relativ
stabile Sockelnachfrage aus dem Unterhalt
des Nationalstrassennetzes und den
grossen Infrastrukturprojekten wie NEAT
und Bahn 2000. Trotz der Zunahme der
Bauproduktion bleibt die Branche aber
einem hohen Restrukturierungsdruck ausgesetzt.
Höhere Einkommen, mehr Konsum
Wenn sich die Erwartungen für den Aussenhandel
und für die Investitionstätigkeit
erfüllen, steht einer positiven Entwicklung
des privaten Konsums – mit einem Anteil
von 60 Prozent die wichtigste Komponente
des BIP – nichts im Weg. Dass sich die
Konsumentenstimmung auf dem höchsten
Stand seit 1989 befindet, ist ein
gutes Omen. Offensichtlich gewichten die
privaten Haushalte die verbesserten Arbeitsmarkt-
und Einkommensperspektiven
sowie die erzielten Kaufkraftgewinne höher
als negative Meldungen aus der Industrie
und die Volatilität auf den Finanzmärkten.
Was die Einkommensperspektive betrifft,
so dürften die günstigeren Konjunkturerwartungen,
die steigende Beschäftigung
und die Engpässe auf dem Arbeitsmarkt
im Jahr 2000 zu einem Anstieg der nominellen
Einkommenssumme um rund 2,5
Prozent führen. Bei einer mittleren Inflationsrate
von 1,1 Prozent, einer gleichbleibenden
Steuerbelastung und einer im
Vergleich zu früheren Jahren unterdurchschnittlichen
Erhöhung der Krankenkassenprämien
bedeutet dies eine Zunahme
der realen Einkommen von rund 1,5 Prozent.
A. BISCHOFBERGER, TELEFON 01 333 61 26
ALOIS.BISCHOFBERGER@CREDIT-SUISSE.CH
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CREDIT SUISSE BULLETIN 6 |99