Verantwortung für Europa wahrnehmen - Sachverständigenrat zur ...

Ein Befreiungsschlag? 103
des laufenden Defizits bis zum Jahr 2014 erforderlich ist, und den Mitteln, die zur Absicherung
der Anleihen benötigt werden, ergibt sich so die Notwendigkeit eines neuen, vom IWF
und den Euro-Ländern gemeinsam finanzierten Pakets für Griechenland in Höhe von
130 Mrd Euro.
2. Ausweitung der Kreditvergabekapazität der EFSF
170. In Anbetracht des Risikos sich selbst verstärkender Spiralen aus steigenden Zinsen und
einer ungünstigeren Einschätzung der Solvenz von Mitgliedsländern sowie der Tatsache, dass
bisher nur die EZB in der Lage gewesen ist, einer solcher Entwicklung entgegenzuwirken, ist
es zu begrüßen, dass die Regierungen beschlossen haben, die Ausleihkapazität der EFSF wesentlich
zu erweitern. Angesichts der bereits eingegangenen Verpflichtungen der Fazilität
(Tabelle 9, Seite 87) in Höhe von 190 Mrd Euro und der Tatsache, dass ein gewisser Betrag
zur Rekapitalisierung von Banken des Euro-Raums benötigt wird, dürfte die EFSF derzeit
über frei einsetzbare Mittel in Höhe von letztlich nur 250 Mrd Euro verfügen. Im Vergleich
zum Refinanzierungsbedarf Italiens und Spaniens, der in den Jahren 2012 und 2013 rund
1,1 Billionen Euro betragen wird, ist das ein vergleichsweise geringer Betrag (Tabelle 12).
Refinanzierungsbedarf von ausgewählten Ländern des Euro-Raums in den Jahren 2012 und 2013
Land
Mrd Euro vH 1)
Nominales
Bruttoinlandsprodukt
2012
Refinanzierungsbedarf
2012 2013
Mrd Euro 2)
vH 1)
Mrd Euro 2)
Frankreich .......................................... 2 047 20,8 426 20,2 414
Italien ................................................. 1 621 23,5 380 18,9 306
Deutschland ....................................... 2 627 10,5 275 8,1 214
Spanien ............................................. 1 116 20,6 229 19,4 216
Belgien ............................................... 389 22,2 87 21,8 85
Portugal ............................................. 170 22,3 38 21,0 36
Griechenland ..................................... 217 16,5 36 14,9 32
Irland .................................................. 161 13,9 22 14,9 24
Nachrichtlich:
Problemländer 3) .................................. 3 285 x 706 x 615
Tabelle 12
1) In Relation zum nominalen Bruttoinlandsprodukt.– 2) Eigene Berechnung.– 3) Griechenland, Irland, Italien, Portugal
und Spanien.
Quelle: IWF
So gesehen ist es naheliegend, nach finanztechnischen Lösungen zur „Maximierung der tatsächlichen
Kreditvergabekapazität der EFSF“ zu suchen. Auf dem Euro-Gipfel wurden
dazu zwei grundlegende Optionen beschlossen, die eine Ausweitung der EFSF-Kapazitäten
um den Faktor 4 bis 5 erreichen sollen. Bei voller Ausschöpfung könnte somit zumindest bis
in das Jahr 2012 hinein Zeit gewonnen werden, um umfassendere Lösungsansätze, die möglicherweise
eine Vertragsänderung erforderlich machen könnten, ins Auge zu fassen.
− Für den Primärmarkt sollen Zusatzsicherheiten für neu begebene Anleihen bereitgestellt
werden, um auf diese Weise die Finanzierungskosten eines Landes zu senken (Kasten 8
Seite 104). Um ein Zwei-Klassen-System von ausstehenden und neu emittierten Anleihen
Sachverständigenrat - Jahresgutachten 2011/12