Efectos de los ciclos de crédito en México sobre la tasa de ahorro ...

Efectos de los ciclos de crédito en Méxicoen las cuales todos los elementos de la reforma son instrumentados almismo tiempo—, así como los de las liberalizaciones secuenciales. Elresultado más importante es, quizás, que no existe una receta únicapara la aplicación de una reforma financiera, pues su forma dependeráde las condiciones iniciales y de las características específicas decada país.Un efecto común de los proyectos de liberalización financiera hasido el aumento del crédito disponible en la economía. Schmidt-Hebbelet al. (1996) mencionan que una liberalización financiera generalmentedisminuye las restricciones al crédito y aumenta el consumo, lo cualmuy probablemente genere una reducción del ahorro privado. 2 Usandomuestras de corte transversal de varios países, los autores encontraronun efecto negativo, pero no significativo, del crédito al consumo sobre elahorro privado tanto en países industriales como en los menos desarrollados.Asimismo, los resultados del estudio referido muestran que losefectos de la liberalización financiera sobre el ahorro son ambiguos.La evaluación del impacto de mercados financieros más profundos sobreel ahorro, usando un agregado monetario amplio como indicador deprofundidad, ha llevado a resultados no concluyentes.Los efectos de las variables que reflejan la existencia de restriccionesal crédito han sido más fáciles de identificar. Por ejemplo, Japelliy Pagano (1994) muestran que aquellos hogares que enfrentan restriccionesde liquidez, por lo general incrementan su tasa de ahorro.Estos autores estimaron regresiones entre ahorro y crecimiento condatos de corte transversal para los países de la Organización para laCooperación y Desarrollo Económicos (OCDE). Los resultados del trabajosugieren que las liberalizaciones financieras, que tuvieron lugaren dichos países durante la década de los ochenta, contribuyeron a lareducción de la tasa del ahorro agregado y de las tasas de crecimientode las economías. 32 Los autores aludidos mencionan que una liberalización financiera puede afectar el ahorroprivado al menos por otros tres canales: primero, las reformas en los mercados de capitalpueden revertir el flujo de capitales al exterior, lo que incrementaría el ahorro interno, pero nonecesariamente el ahorro privado. Segundo, las reformas pueden elevar la eficiencia de laintermediación, aumentando el crecimiento económico y, por tanto, el ahorro privado. Tercero,la liberalización financiera puede incrementar la densidad geográfica de las sucursales financieras,la oferta de instrumentos financieros y la calidad de la supervisión y regulación delsector. Esto conduciría a mercados financieros más profundos, lo que se reflejaría en un aumentopermanente de los activos financieros.3 Diversos autores han encontrado que un aumento en el cociente del monto de los préstamosal valor del colateral requerido reduce el ahorro nacional en los países menos desarrollados.173