Efectos de los ciclos de crédito en México sobre la tasa de ahorro ...

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Fernando AportelaPocos autores han estudiado los efectos microeconómicos de lasreformas financieras y del acceso al crédito. Una excepción es el trabajode Attanasio y Weber (1994). Utilizando encuestas de hogares enGran Bretaña para diferentes años, dichos autores pusieron a pruebadiferentes hipótesis sobre el “boom” o aumento sustancial del consumoa finales de los ochenta. 4 Al usar información a nivel de hogar, losinvestigadores pudieron probar diferentes hipótesis para distintasgeneraciones. De acuerdo con sus resultados, las generaciones jóvenesincrementaron su consumo por una mejoría en sus expectativasde ingreso laboral; mientras que las generaciones de mayor edad modificaronsu comportamiento debido a la liberalización del mercado debienes raíces que se llevó a cabo durante el periodo.El presente artículo es una contribución a la literatura sobre eltema de la siguiente manera: el análisis reconoce explícitamente queel impacto directo de los ciclos de crédito en los países menos desarrolladosdepende del grado de acceso de los hogares a los servicios de losintermediarios financieros. En general, el nivel de ingreso y la ubicaciónde los hogares están correlacionados con las facilidades del usodel sistema financiero y, consecuentemente, con los avances o cambiosen dicho mercado. Por tanto, para los hogares con bajo contactocon el sistema financiero, los efectos de los ciclos de crédito serán desegundo orden.III. Los ciclos de crédito en México, 1989-1996Durante los años noventa, México experimentó dos ciclos de créditomarcados. El primero fue de 1989 a 1994. Éste fue un periodo de importantesreformas en el ámbito financiero y de cambios sustancialesen las expectativas económicas. El segundo se inició después de lacrisis de finales de 1994. Las crisis financiera y bancaria dieron lugara una notable reducción del volumen del crédito otorgado por los bancosprivados. En esta sección se describen estos dos episodios.4 El “boom” del consumo que se produce durante las liberalizaciones financieras no ha sidouna característica exclusiva de Inglaterra. Dicho fenómeno se observó durante periodos deliberalización en Chile, los países escandinavos, Israel y México (Dornbusch y Park, 1994; Lennarty Bergström, 1995).174
Efectos de los ciclos de crédito en MéxicoIII.1. La expansión del crédito, 1989-1994La reforma financiera de finales de los ochenta y principios de losnoventa en México cambió sustancialmente a dicho sector. 5 El gobiernointrodujo cambios profundos, algunos de los cuales afectarían de maneraimportante el comportamiento del ahorro de los hogares: 1) la políticamonetaria comenzó a instrumentarse a través de operaciones de mercadoabierto y las tasas de interés a ser determinadas por el mercado,y 2) fueron eliminados los cajones selectivos de crédito, el encaje legal ylos requerimientos de reservas mínimas para los bancos. 6La liberalización de las tasas de interés pasivas fue un procesoprogresivo. Desde el otoño de 1988, las autoridades monetarias decidieronpermitir que los mercados establecieran el nivel de las tasas.Es importante mencionar que, a pesar de la liberalización, las tasas deinterés pasivas para los instrumentos de depósito a plazo fijo de 1 a 3meses fueron negativas en términos reales en 1988, 1990 y 1991. Portanto, durante la mayor parte del periodo 1989-1992, el rendimientodel ahorro para los hogares no resultó atractivo. 7La política crediticia de la banca comercial cambió sustancialmentecon la eliminación de los “cajones selectivos” de crédito y de los requerimientosde reservas mínimas. Al final de 1988, el gobierno decidióque el crédito preferencial se otorgaría sólo a través de la banca dedesarrollo. En octubre de ese mismo año, los “cajones selectivos” decrédito fueron eliminados para la captación que los bancos obtenían, através de certificados de depósito e instrumentos bancarios no tradicionales.En abril de 1989, la captación derivada de los depósitos aplazos tradicionales fue también excluida de los requerimientos encaje;en agosto de ese mismo año la reforma se extendió a las cuentas de cheques.A pesar de que el sistema de cajones de crédito fue eliminado progresivamentede octubre de 1988 a agosto de 1989, el requerimiento de5 Para una descripción completa de la reforma, véase Ortiz (1994).6 La importante capitalización que tuvo lugar en el mercado de valores y la reforma delsistema de pensiones pudieron tener efectos significativos sobre las decisiones de ahorro de loshogares. Sin embargo, sólo un pequeño sector de la población participaba en el mercadoaccionario y la reforma al sistema de pensiones fue realizada casi al final del ciclo de crédito referido.7 La tasa de interés comparable de los bonos del gobierno (en este caso Cetes a 28 días) fuemayor que la tasa ofrecida por los bancos comerciales mediante sus instrumentos de depósito.Durante el periodo 1989-1992, la tasa de los Cetes fue, en promedio, 20 por ciento mayor que lade los instrumentos bancarios. Sin embargo, es poco probable que el inversionista medianohubiera tenido acceso directo a los bonos gubernamentales.175
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