Industria fusorria_3 2015

Assemblea 2015
Le variabili da monitorare ai fini
di un’analisi previsionale dei
mercati sono aumentate complicando
ulteriormente la formulazione
di proiezioni e rendendo
molto incerto l’esito.
Il relatore ha sempre dichiarato
ed in questa sede ulteriormente
ribadito, la propria avversione
all’attività di previsione, preferendo
un approccio metodologico
improntato alla conoscenza,
comprensione e monitoraggio
delle chiavi di lettura
del contesto globale.
Paolo Kauffmann, fondatore di FARO – The International Commodities Club.
del settembre 2008. La teoria
classica ha spiegato il relatore,
assegna un forte legame tra la
crescita economica ed i prezzi
delle commodity. Ed in effetti fino
all’autunno del 2008 il paradigma
classico (più crescita
economica, più utilizzo delle
materie prime, prezzi più alti)
veniva rispettato. Tra il 2002 ed
il 2008 ad una crescita mondiale
del +4% corrispondevano incrementi
dei prezzi delle commodity
anche superiori al
+200%. Dopo il crack Lehman
Brothers la correlazione positiva
tra il PIL e l’indice CRB (paniere
che raggruppa le principali
materie prime quotate sul
mercato americano) è venuta
meno. Le continue immissioni
di liquidità hanno in parte stimolato
la ripresa della crescita
mondiale che ha recuperato un
ritmo intorno al +3%, mentre i
prezzi delle commodity hanno
continuato ad accusare correzioni
al ribasso fino ad un -40%,
contraddicendo così il paradigma
al quale eravamo abituati
dalla teoria classica e sminuendo
la validità dei modelli di riferimento
che si fondavano su
concetti quali: l’efficienza dei
mercati, la simmetria informativa,
la capacità dei prezzi di
scontare le informazioni con
relativo adeguamento. Quindi,
dopo il collasso del 2008, i
mercati delle materie hanno
mostrato di disattendere ampiamente
il criterio di efficienza
e mostrarsi più sensibili alla liquidità
del sistema, al cosiddetto
QE; al comportamento dei
fondi ed alle relazioni intermarket.
Negli ultimi anni, la grande
massa di liquidità immessa nel
sistema, la domanda e l’offerta
del mercato finanziario così come
il comportamento dei fondi
di investimento, hanno influenzato
pesantemente l’evoluzione
delle commodity.
Dal 1984 al 2002 il numero di
sottoscrizioni-riscatti e switch
di fondi comuni azionari negli
Usa ha dimostrato che l’investitore
medio americano ha ottenuto
rendimenti annui di molto
inferiori rispetto alla generalità
del mercato. Dal 1984 al 2002
l’indice S&P 500 è cresciuto del
793%, il 12,2% su base annua,
mentre il rendimento del fondista
medio è stato solo del
62,2% ossia il 2,6% su base annua.
Se ne deduce quindi che il
rendimento dell’investimento
dipende molto più dal comportamento
dell’investitore che
dall’andamento dei mercati.
“Ciò che farà vincere la sfida -
ha sostenuto Kauffmann non è
tanto azzeccare le previsioni,
piuttosto il nostro atteggiamento
verso il mercato ed i
movimenti delle commodity.
Uno strumento molto utile ad
esempio è l’analisi delle relazioni
intermarket, così come l’osservazione
dell’andamento della
Borsa azionaria americana rispetto
all’indice CRB. Fino agli
anni 2000 l’evoluzione delle
commodity era completamente
asincrono rispetto alla Borsa.
Nell’ultimo decennio, al
contrario il trend della Borsa
spiega in parte quello delle materie
prime siano esse ferrose
o non ferrose.
Il relatore ha tracciato ai presenti
una breve scaletta sui
comportamenti che, a suo avviso,
sarebbe opportuno tenere
in uno scenario nel quale i
prezzi sono influenzati da fattori
diversi nel tempo.
• Investire energia su ciò che
possiamo controllare. Più che
azzeccare le previsioni possiamo
modificare i comportamenti
rischiosi;
• misurare l’impatto di una variazione
di una valuta o materia
prima sull’EBITA;
• considerare la volatilità come
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Industria Fusoria 3/2015