Les rapporten - NBIM

More documents

Recommendations

Info

TEMA 54 STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAPPORT 2010 Ekstern forvaltning i Statens pensjonsfond utland Ved utgangen av 2010 var rundt 10 prosent av Statens pensjonsfond utland forvaltet eksternt. De eksterne mandatene var hovedsaklig tildelt innen spesifikke næringssektorer eller geografiske markeder, med krav til spisskompetanse og lokalkunnskap som det i dag ikke er hensiktsmessig for NBIM å bygge opp selv. Erfaringene så langt med denne typen eksternforvaltning er gode. Mange av dagens spesialistmandater er i form av enkeltland i fremvoksende markeder. NBIMs erfaring er at forståelsen av og tilgangen til informasjonsflyten rundt et selskap er bedre for forvaltere som er basert der selskapet er etablert og notert. Muligheten for forvaltere til å oppsøke virksomheten og møte ledelsen vil da være bedre. Samtidig har fondet en øvre grense for eierandel i et selskap på 10 prosent og vil alltid være en minoritetsaksjonær. En slik rolle er en særlig utfordring i fremvoksende økonomier som har en kortere historie med velfungerende kapitalmarkeder. NBIM har derfor identifisert lokale forvaltningsselskaper som vi oppfatter som dyktige investorer med høy etisk standard i disse markedene. Lokalt baserte forvaltningsselskaper er godt posisjonert til å ivareta våre interesser, og reduserer dermed risikoen i våre investeringer i slike markeder. For spesialiserte aksjemandater innen enkeltnæringer er helsesektoren størst. Her forsøker forvalterne å finne bedrifter som ligger i forkant av utviklingen, og mange av investeringene er rettet mot mindre bedrifter innen bioteknologi eller teknologisk utstyr. Våre eksterne helseforvalterne har for tiden store investeringer i selskaper som utvikler nye medisiner mot kreft. Det krever omfattende kompetanse innen medisinsk forskning. Et annet område er ny teknologi for fornybar energi og vannforvaltning. Selv om vi her bygger opp intern kompetanse, krever det også ekspertise hos eksterne forvaltere. Vi må vite hva vi investerer i, og trenger innsikt og kompetanse for å finne de riktige selskapene. Grunnleggende krav til eksterne forvaltningsselskap NBIM stiller en rekke krav før et forvaltningsselskap til- deles mandat på vegne av fondet. Kravene er nedfelt i retningslinjene for eksternforvaltningen. Etisk og juridisk grunnlag Forvaltningsselskapet må ha lisens i et land med tilfredsstillende regulering og tilsyn med finanssektoren. Forvalteren må ha et tilfredsstillende etisk regelverk for virksomheten, en god ansvarsfordeling mellom avdelinger og en hensiktsmessig intern organisering. Alle som søker et mandat må gjennom en omfattende kontroll utført av NBIMs personell. Det innebærer flere stedlige besøk i selskapets lokaler før og etter kontraktsinngåelse, gjennomgang av omfattende dokumentasjon og innhenting av informasjon fra offentlige registre. I tillegg har NBIM engasjert et internasjonalt revisjonsselskap for uavhengige evalueringer av forvalternes bakgrunn, omdømme og integritet. Hvis det avdekkes forhold hos en ekstern forvalter som ikke er i samsvar med mandatet eller bankens forventninger, iverksettes det tiltak. I alvorlige tilfeller blir mandatet avsluttet. NBIMs standardavtale for forvalteroppdrag ligger til grunn for samtlige avtaler med eksterne forvaltere. I enhver situasjon der NBIM finner det nødvendig, avsluttes avtalen på dagen og hele porteføljen overføres umiddelbart til annen forvaltning. Operasjonelt rammeverk NBIMs tette oppfølging av de eksterne forvalterne krever at forvaltningsselskapene er organisert med et godt operasjonelt rammeverk. Eksterne forvaltere må investere i Norges Banks navn. Forvalterne har bare fullmakt til å
disponere verdipapirkontoer og bankkontoer administrert av Norges Banks egen depotholder. Alle handler skal registreres, og alle beholdninger kontrolleres daglig. En slik oppfølging sikrer NBIM full oversikt over samtlige posisjoner til enhver tid. Vi kan kontinuerlig analysere transaksjoner og eksponeringer mot enkeltaksjer, sektorer og ulike risikofaktorer. Dataene benyttes også til å analysere faktorene som ligger bak oppnådd avkastning og til å kontrollere at forvalterne overholder tildelt mandat og investeringsunivers. Spesialiserte forvaltningsselskaper NBIM mener at en detaljert forståelse av selskapers underliggende virksomhet må ligge til grunn for å kunne skape reelle verdier gjennom aktive investeringsvalg. NBIM har flere kriterier for valg av eksterne forvaltere som bygger på spesialistkravet. Først og fremst søker vi organisasjoner som spesialiserer seg på akkurat de segmentene hvor vi trenger forvaltere. Det er en forutsetning at organisasjonen har både analytikere og forvaltere med hovedfokus på den aktuelle strategien. Det er gjennom en grundig og selvstendig innsamling og analyse av informasjon at forvalterne kan skape et informasjonsfortrinn. Mye av informasjonsflyten rundt et selskap er kun mulig å forstå dersom man er basert i det lokale markedet hvor selskapet er etablert og notert. Muligheten for forvaltere til å oppsøke virksomheten og møte ledelsen vil da Figur 14-1 Eksterne aksemandater per strategi 2010 Figur 14-1 Eksterne aksjemandater per strategi i 2010 Landmandater i utviklede markeder 7 Mindre selskaper 8 Globale og regionale mandater 8 Næringssektorer 13 Kilde: NBIM Landmandater i fremvoksende markeder 23 også være bedre, noe som bidrar til å gi en inngående forståelse av selskapet. Prosess for valg av en eksternforvalter Valg av forvalter er en prosess som består av informasjonsinnhenting, analyser, møter og vurderinger. Normalt tar prosessen fra seks til åtte måneder fra det første møtet mellom NBIM og forvalter til beslutningen om tildeling av mandat treffes. Før NBIM starter prosessen, analyseres informasjonsflyten i det aktuelle markedet. NBIM benytter en rekke uavhengige kilder, som markedsaktører, observatører og databaser, for å finne kandidater til et oppdrag. For å komme i betraktning må forvaltningsselskapet fylle ut et spørreskjema hvor det opplyser om eierstruktur, forvaltningskapital, investeringsprosess, personell og porteføljesammensetning. Normalt er det NBIM som initierer kontakt med selskapet og ber det om å søke. De innledende undersøkelsene danner grunnlag for hvilke selskaper NBIM møter. Vi treffer gjerne 20-30 ulike forvaltningsselskap i de innledende fasene. Alle møter foregår hos forvaltningsselskapet. Stedlige møter gir kunnskap om lokale forhold og gjør det mulig å treffe alle som har innflytelse over investeringsbeslutningene – forvaltere, analytikere, risikoansvarlige, operasjonelle ressurser og ledere. Et begrenset antall selskap blir så fulgt opp i en grundigere prosess, der vi krever mer informasjon om organiseringen og henter inn detaljerte historiske data om forvalternes porteføljer og aktivitet. Gjennom flere møter hos forvaltningsselskapet søker vi å danne oss et mer helhetlig bilde av forvalternes og organisasjonens kompetanse. En endelig konklusjon om valg av forvaltningsselskap baseres på forventningen om forvaltningsselskapets evne til å skape merverdier over tid. Viktig for vurderingen er detaljgraden i forvalteres kjennskap til selskapene i sin portefølje, hvilke informasjonskilder som benyttes og hvordan selskapsanalyser og synspunkter skiller seg fra andre aktører. I denne prosessen er analyser av porteføljens utvikling over tid sammenstilt med diskusjoner med forvaltningsselskapets ansatte om enkeltselskaper det viktigste beslutningsgrunnlaget. TEMA 55
Page 1 and 2:
STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAP
Page 3 and 4:
50111 250111 Markedsverdien av fond
Page 5 and 6:
Innhold Ledelse Øystein Olsen Stø
Page 7 and 8: Jo større fondet blir, desto høye
Page 9 and 10: Ikke minst satser vi på å utnytte
Page 11 and 12: NBIMs komiteer Rådgir NBIMs leder
Page 13 and 14: Målet med forvaltningen er å oppn
Page 15 and 16: 15. september: Japans sentralbank i
Page 17 and 18: Figur 2-3 Utvikling i valutakurser
Page 19 and 20: Tabell 3-1 Avkastningstall per 31.
Page 21 and 22: S 220311 Europa som følge av statl
Page 23 and 24: Vårt oppdrag er å ivareta og utvi
Page 25 and 26: Tabell 5-1 Avkastningen på fondets
Page 27 and 28: Statsgjeldskrisen i Europa og fonde
Page 29 and 30: Den første eiendomsinvesteringen N
Page 31 and 32: Gjennom detaljerte og inngående an
Page 33 and 34: Vi har over tid økt andelen spesia
Page 35 and 36: Uro i kapitalmarkedene Svingningene
Page 37 and 38: Tabell 8-1 Rentebeholdningen per 31
Page 39 and 40: Aksjer Renter merika 729 56% 44% ur
Page 41 and 42: Singapore • Sto for 0,4 prosent a
Page 43 and 44: Flere miljørelaterte mandater NBIM
Page 45 and 46: kapital. I våre vurderinger la vi
Page 47 and 48: Ansvarlige investeringer Det overor
Page 49 and 50: om håndtering av risiko knyttet ti
Page 51 and 52: 25 278 ansatte fra 25 nasjoner 47
Page 53 and 54: Tabell 12-1 Ytelser til ledende ans
Page 55 and 56: Gavin arbeider innen eierskapsutøv
Page 57: Svikt hos våre leverandører og i
Page 61 and 62: Honorarer De siste to årene har NB
Page 63 and 64: kontroll skal vi ha på plass for
Page 65 and 66: det medfører faktiske tap. Vi summ
Page 67 and 68: 10 Figuren under viser kostnadsutvi
Page 69 and 70: oppgjør i hvert marked. Prisene va
Page 71 and 72: Balanse Tall i millioner kroner per
Page 73 and 74: 4.2 Verdivurdering Første gangs re
Page 75 and 76: For gjenkjøpsavtaler kan overført
Page 77 and 78: Tabell 4.2 viser at Norges Bank gje
Page 79 and 80: Tabell 6.2: Sikkerheter knyttet til
Page 81 and 82: hva beholdningen kan omsettes for i
Page 83 and 84: Norges Banks analyser tyder på at
Page 85 and 86: Tabell 12.2: Største posisjoner in
Page 87 and 88: Tabell 12.8 bryter den faktiske obl
Page 89 and 90: Til Norges Banks representantskap R
Page 91: Norges Bank Investment Management (
show all

Les rapporten - NBIM

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?