Les rapporten - NBIM

More documents

Recommendations

Info

TEMA 62 STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAPPORT 2010 Driftskostnadene ved forvaltningen av Statens pensjonsfond utland Forvaltningskapitalen i Statens pensjonsfond utland har vokst sterkt på kort tid. Investeringsuniverset er blitt utvidet, og øvrige rammebetingelser endret. NBIM har bygget opp en global organisasjon som er tilpasset disse endringene. Kostnadene har økt, men det er samtidig indikasjoner på at vi drar nytte av stordriftsfordeler innenfor flere områder. Sammenlignet med andre fond er forvaltningskostnadene i Statens pensjonsfond utland lave. Innledning Statens pensjonsfond utland har vokst til et av verdens største fond på få år. I takt med denne veksten har NBIM, som forvalter fondet, bygget opp en organisasjon med om lag 300 ansatte fordelt på kontorer i Europa, USA og Asia. Fondets investeringsunivers er blitt betydelig utvidet siden NBIMs oppstart i 1998, og det har økt kravene til infrastrukturen og kontrollprosessene i alle deler av organisasjonen. NBIM har valgt å sette ut en rekke støttefunksjoner for å effektivisere driften og fokusere på kjerneoppgavene i forvaltningen. Etableringen av organisasjonen, den sterke veksten i kapital under forvaltning og endringer i rammebetingelsene har ført til en betydelig økning i kostnadene. Vi ser nå imidlertid flere indikasjoner på stordriftsfordeler ved at kostnadsveksten er blitt lavere enn veksten i kapital under forvaltning. Å fokusere på kostnadene alene vil ikke gi et fullstendig bilde av virksomheten. Høyere kostnader kan potensielt gi større inntekter eller bedre kvalitet på arbeidet som utføres. Fondet har en lett målbar resultatside, og økt bruk av ressurser kan gi betydelige merinntekter i form av høyere avkastning på fondet. En viktig målsetting med forvaltningen er å maksimere langsiktig avkastning etter fratrekk av kostnader. Driftskostnadene ved forvaltningen av fondet var 2 959 millioner kroner eller 0,11 prosent av den gjennomsnittlige kapitalen under forvaltning i 2010. Av dette utgjorde honorarer til eksterne forvaltere for oppnådd meravkastning 986 millioner kroner. Fratrukket disse honorarene var kostnaden 0,07 prosent av fondets gjennomsnittlige kapital. 1 Gero 24/02/2010 NBIM bruker eksterne forvaltere til å håndtere deler av fondets investeringer. Felles for de fleste av forvalterne er at de skal søke å slå markedene de opererer i, og på denne måten skape meravkastning for fondet. Forvalternes honorarer bestemmes i stor grad av meravkastningen de oppnår. Det betyr at et høyt honorar motsvares av en enda høyere inntekt for fondet. Siden denne typen kostnad skiller seg klart fra NBIMs øvrige driftskostnader, har vi valgt å se bort fra slike honorarer i den videre gjennomgangen av kostnadene. Figuren under viser utviklingen i kostnader og kapital under forvaltning over tid. I perioden 1998–2010 var de samlede driftskostnadene 16,1 milliarder kroner. Av dette utgjorde avkastningsavhengige honorarer til eksterne forvaltere 4,4 milliarder kroner. Figur 16-1 Utvikling i markedsverdi og forvaltningskostnader i perioden 1998– 2010. Figur 16-1 Utvikling i markedsverdi og forvaltningskostnader i perioden 1998–2010 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 Gjennomsnittlig markedsverdi (milliarder) Forvaltningskostnader ekskl. avkastn.avhengige honorarer (millioner) 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 Kilde: NBIM 1 I tillegg til Statens pensjonsfond utland forvalter NBIM Norges Banks langsiktige valutareserver og frem til utgangen av 2010 Statens petroleumsforsikringsfond på vegne av Olje- og energidepartementet. Honorarer til eksterne forvaltere og til oppgjørs- og depotinstitusjoner faktureres og betales separat for hvert fond. De øvrige driftskostnadene er felles for forvaltningen av alle fond og fordeles ved hjelp av en fordelingsnøkkel som i hovedsak bygger på markedsverdier og aktivaklassesammensetning. 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0
10 Figuren under viser kostnadsutviklingen sett i forhold til utviklingen i kapital under forvaltning målt ved basispunkter. Den nederste linjen i grafen viser kostnadsutviklingen når vi ser bort fra avkastningsavhengige honorarer til eksterne forvaltere. Fra 2003 til 2010 falt kostnaden målt som andel av kapital under forvaltning fra 9,1 basispunkter til 7,0 basispunkter. Figur 16-2 Forvaltningskostnader ii forhold til til kapital under forvaltning i i perioden 1998–2010. Basispunkter 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Samlede kostnader Kostnader ekskl. avkastningsavhengige honorarer 0 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 Kilde: NBIM Forhold som har betydning for kostnadsnivået For å få et fullstendig bilde av kostnadsutviklingen over tid er det nødvendig å ta hensyn til at det fra 1998 har vært store endringer i investeringsuniverset og øvrige rammebetingelser. Enkelte av disse endringene har hatt stor betydning for kostnadsnivået. Siden den første tilførselen til fondet i 1996 har det vært flere slike endringer. Fondets aksjeandel ble besluttet økt til 40 prosent i 1998 og til 60 prosent i 2007. I 2007 ble også små og mellomstore bedrifter inkludert i fondets referanseindeks for aksjer. Ett år senere ble dessuten en rekke fremvoksende markeder lagt til aksjeindeksen. I 2002 ble obligasjoner utstedt av private institusjoner inkludert i referanseindeksen for obligasjoner. Tidligere inngikk kun obligasjoner utstedt av stater eller av supranasjonale organisasjoner i referanseindeksen for obligasjoner. Fast eiendom ble etablert som en egen aktivaklasse i 2010. 16 14 12 10 8 6 4 2 Aktivafordeling Anslag gjort av NBIM viser at den interne aksjeforvaltningen over tid har kostet om lag dobbelt så mye som den interne renteforvaltningen. Oppgjørs- og depotkostnadene er høyere for aksjer enn for obligasjoner. Det kreves også en mer kompleks infrastruktur for å handle i aksjemarkedene og for å følge opp spesifikke selskapshendelser og skattemessige forhold, i tillegg til å utøve eierskap. Økningen av aksjeandelen fra 40 prosent til 60 prosent har anslagsvis bidratt til å øke enhetskostnaden med 1 basispunkt, eller i underkant av 300 millioner kroner, alt annet like. Utvidelse av investeringsuniverset Utvidelser av investeringsuniverset siden 1998 har ført til en betydelig vekst i antall verdipapirer som er inkludert i fondets referanseportefølje. En mer sammensatt referanseportefølje og et utvidet investeringsunivers krever mer ressursbruk i alle deler av organisasjonen og medfører høyere kostnader. Inkluderingen av små og mellomstore selskaper i aksjeindeksen har økt antallet selskaper i indeksen fra om lag 2 400 til 7 200. Inkluderingen av private obligasjoner i referanseindeksen for obligasjoner førte til en betydelig økning i antall verdipapirer. I 2010 inngikk 11 200 verdipapirer i referanseindeksen for obligasjoner, mot i underkant av 1 000 verdipapirer i 1998. Valutakursutvikling Om lag 75 prosent av NBIMs 3 driftskostnader faktureres og betales i utenlandsk valuta. Siden regnskapet føres i norske kroner, vil svingninger i valutakurser kunne gi betydelige regnskapsmessige utslag, selv om den faktiske kostnaden i utenlandsk valuta er uendret. Driftskostnadene i 2010 Note 2 i regnskapsdelen av denne rapporten gir en oversikt over driftskostnadene som er blitt belastet fondet i 2009 og 2010. Hovedbestanddelene i driftskostnadene er personalkostnader, IT-kostnader, forvalterhonorarer, depot- og oppgjørskostnader, samt andre kjøp av eksterne tjenester. TEMA 63
Page 1 and 2:
STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAP
Page 3 and 4:
50111 250111 Markedsverdien av fond
Page 5 and 6:
Innhold Ledelse Øystein Olsen Stø
Page 7 and 8:
Jo større fondet blir, desto høye
Page 9 and 10:
Ikke minst satser vi på å utnytte
Page 11 and 12:
NBIMs komiteer Rådgir NBIMs leder
Page 13 and 14:
Målet med forvaltningen er å oppn
Page 15 and 16: 15. september: Japans sentralbank i
Page 17 and 18: Figur 2-3 Utvikling i valutakurser
Page 19 and 20: Tabell 3-1 Avkastningstall per 31.
Page 21 and 22: S 220311 Europa som følge av statl
Page 23 and 24: Vårt oppdrag er å ivareta og utvi
Page 25 and 26: Tabell 5-1 Avkastningen på fondets
Page 27 and 28: Statsgjeldskrisen i Europa og fonde
Page 29 and 30: Den første eiendomsinvesteringen N
Page 31 and 32: Gjennom detaljerte og inngående an
Page 33 and 34: Vi har over tid økt andelen spesia
Page 35 and 36: Uro i kapitalmarkedene Svingningene
Page 37 and 38: Tabell 8-1 Rentebeholdningen per 31
Page 39 and 40: Aksjer Renter merika 729 56% 44% ur
Page 41 and 42: Singapore • Sto for 0,4 prosent a
Page 43 and 44: Flere miljørelaterte mandater NBIM
Page 45 and 46: kapital. I våre vurderinger la vi
Page 47 and 48: Ansvarlige investeringer Det overor
Page 49 and 50: om håndtering av risiko knyttet ti
Page 51 and 52: 25 278 ansatte fra 25 nasjoner 47
Page 53 and 54: Tabell 12-1 Ytelser til ledende ans
Page 55 and 56: Gavin arbeider innen eierskapsutøv
Page 57 and 58: Svikt hos våre leverandører og i
Page 59 and 60: disponere verdipapirkontoer og bank
Page 61 and 62: Honorarer De siste to årene har NB
Page 63 and 64: kontroll skal vi ha på plass for
Page 65: det medfører faktiske tap. Vi summ
Page 69 and 70: oppgjør i hvert marked. Prisene va
Page 71 and 72: Balanse Tall i millioner kroner per
Page 73 and 74: 4.2 Verdivurdering Første gangs re
Page 75 and 76: For gjenkjøpsavtaler kan overført
Page 77 and 78: Tabell 4.2 viser at Norges Bank gje
Page 79 and 80: Tabell 6.2: Sikkerheter knyttet til
Page 81 and 82: hva beholdningen kan omsettes for i
Page 83 and 84: Norges Banks analyser tyder på at
Page 85 and 86: Tabell 12.2: Største posisjoner in
Page 87 and 88: Tabell 12.8 bryter den faktiske obl
Page 89 and 90: Til Norges Banks representantskap R
Page 91: Norges Bank Investment Management (
show all

Les rapporten - NBIM

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?