Download (1074Kb) - Suleyman Demirel University Research ...

1.3.2. Modern Portföy YaklaşımıModern portföy yaklaşımı, günümüzde modern olarak bilinmesine karşın, temeliçok önceden atılmıştır. 27 1950’li yıllara kadar geniş ölçüde uygulama alanı bulangeleneksel portföy yaklaşımı, 1952’de Harry Markowitz tarafından geliştirilerek modernportföy yaklaşımı ortaya çıkarılmıştır. Markowitz, portföy çeşitlendirmesi yapılarak riskinazaltılamayacağını ve portföyde yer alan menkul kıymetlerin aynı ya da aksi yöndehareket ettiklerini ileri sürmüştür. Yine Markowitz, portföyde yer alan menkul kıymetlerinbelirli risk seviyelerinde maksimum getiriyi nasıl sağlayabileceğini araştırmıştır.Modern portföy yaklaşımının temelleri, 1950’ li yıllarda bazı araştırmacılartarafından ( Markowitz, 1952, 1959 ve Tobin 1958 ) optimal portföyleri matematikselolarak bulabilmek için yapılan büyük teşebbüslerle Amerika Birleşik Devletlerinde (ABD ) atılmıştır. Ortaya konulan çalışmalarla, belli risk seviyeleri için beklenen en yüksekgetiri altında menkul kıymet kombinasyonları oluşturulması söz konusudur. Ancak,modern portföy yaklaşımının ortaya konduğu yıllarda, gerçekleştirilecek matemetikselişlemler için ulaşılacak bilgisayarlar açısında sıkıntılar yaşanmaktaydı. Bununla birlikte,hem finansal bilgi hem de ulaşılabilen bilgisayarların maliyeti düşürmesi ve geliriarttırması özellikle ABD'’de akademisyenler ve uygulayıcılar tarafından modern portföyyaklaşımının daha fazla kullanılmasını ve gelişmesini sağlamıştır. 28Modern portföy yaklaşımı, ilk kez kullanılmaya başladığında bütün portföy yöneticileri,analistler ve profesyonel yatırım uzmanları, sahip oldukları işlerini kaybedecekleri veyerlerini her şeyi çok iyi bilen ve yapan bilgisayarların alacağı endişesine kapılmışlardır.Ancak bu endişe mümkün değildi. Çünkü modern portföy yaklaşımı, yönetici kararları ileaynı anda kullanılabilen, ölçülebilir tekniklerin bir setini sunmaktadır. Sunulan buteknikler, optimal bir yatırım sürecinin gerekli parçalarıdır. 29Menkul kıymetlerden nasıl optimal portföy oluşturulacağını matematiksel bir süreçleçözülebileceğini ileri süren modern portföy yaklaşımı, menkul kıymetlerin risklerini vebeklenen getirilerini çeşitli uygulamalarla sınırlı tutmaktadır. Sınırlanan böyle bir portföy,matematiksel süreçle mümkündür. Söz konusu matematiksel süreç, portföy yöneticisininverdiği karardan sonra yapılmakta ve verilen bu kararın amacı, kararın portföy üzerindemümkün olduğu kadar doğruyu yansıtmasıdır. Böyle bir optimizasyon modern portföyyaklaşımının en yaygın uygulamalarından biridir. 30Modern portföy yaklaşımına göre yatırımcılar, genellikle tek bir menkul kıymete yatırımyapmazlar. Yatırımcılar, tasarruflarını çeşitli menkul kıymetler arasında dağıtırlar. Bunuyapmaktaki amaç, yatırımcıların tasarruflarını çeşitli menkul kıymetler arasında en uygunşekilde paylaştırarak, bir kârlılık düzeyinde riski en aza indirmek veya belli bir riskdüzeyinde kârlılığı en yükseğe çıkaracak şekilde portföy oluşturmaktır. 31Markowitz, geleneksel portföy yaklaşımına üç önemli katkı sağlamıştır. Bunlardanbirincisi, parçaların toplamının bütüne eşit olmadığıdır. Yani Markowitz, portföy riskininportföyü oluşturan menkul kıymetlerin riskinden daha az olabileceğini ve bazı durumlardaportföyün sistematik olmayan riskinin sıfırlanabileceğini ileri sürmektedir.27 Mark W. GRIFFIN, “Why Do Pension And Insurance Portfolios Hold So Few International Assets?”,The Journal Of Portfolio Management, Vol: 23, No: 4, Summer, 1997, s. 45.28 Desmond CORNER – David G. MAYES And R. WOODWARD, “Modern Portfolio Theory AndInvestment Management”, Modern Portfolio Theory And Financial Institutions, Edited ByDismondCORNER And David G. MAYES, Mc Millan Publisher Ltd., London, England, 1983, s. 1.29 Jason MACQUEEN, “Two Application Of Modern Portfolio Theory To Portfolio Risk Analysis”,Modern Portfolio Theory And Financial Institutions, Edited By DismondCORNER And David G. MAYES,Mc Millan Publisher Ltd., London, England, 1983, s. 22.30 a.g.m., s. 21.31 Öztin AKGÜÇ, a.g.e., s. 843 / 844.