Download (502Kb) - Suleyman Demirel University Research ...

3.4. Modigliani Miller (MM) YaklaşımıModigliani Miller yaklaşımına göre, bir firmanın sermaye yapısınıdeğiştirerek o firmanın sermaye maliyetini ve firma değerini etkilemek olanaksızdır.Finansal kaldıraç derecesi ne olursa olsun, firmanın sermaye maliyeti değişmez(Türko, 1994:505). Yani daha düşük maliyetli borca başvurmak ortalama sermayemaliyetini düşürmeyeceği gibi firmanın piyasa değerini de yükseltmez. Çünküişletmenin sermaye maliyeti ve piyasa değeri sermaye yapısından farklıdır. Ayrıcatoplam risk de işletmenin borçlarının sermayesine olan oranının değişmesindenetkilenmez (Erdoğan, 1990:212).3.4.1. Modigliani Miller Yaklaşımının Dayandığı VarsayımlarModigliani-Miller yaklaşımının dayandığı temel varsayımlar aşağıdabelirtilmiştir (Türko, 1994:505; Akgüç, 1998:497; Ceylan, 2003:224; Türko,1994:507; Büker, 1997:402):Firmaların kote oldukları sermaye piyasaları tam rekabet koşulları altındaçalışmaktadır,İşletmenin toplam piyasa değeri, sermaye maliyeti ve sermaye yapısındanbağımsızdır,Bütün yatırımcılar aynı maliyet üzerinden borç alıp verebilmektedir,Firmaların iflası halinde varlıklar hiçbir tasfiye masrafına katlanmaksızınekonomik değerler üzerinden paraya çevrilebilmektedir.3.4.2. Modigliani-Miller ÖnermeleriModigliani-Miller üç temel önerme ileri sürmektedir.3.4.2.1. Modigliani-Miller’in I. ÖnermesiModigliani-Miller’in I. önermesi, firma değerinin firmanın sermayeyapısından bağımsız olduğunu kabul etmektedir. Modigliani-Miller’in I. önermesinegöre aynı risk sınıfında bulunan firmaların, varlıklarını özkaynak yada yabancıkaynak ile finanse etmeleri firma değerinde bir değişikliğe neden olmayacaktır. Eğeraynı risk kategorisinde bulunan iki firmadan biri tamamen özkaynak ile, diğerikısmen özkaynak kısmen de yabancı kaynak ile finanslanmışlarsa, bu iki firmanınpiyasa değerleri tam rekabet piyasasında aynı olacaktır. Bunun nedeni arbitraj26