Download (502Kb) - Suleyman Demirel University Research ...

işlemidir. Modigliani-Miller’in önermeleri sermaye piyasasında arbitraj yapılmasınadayanmaktadır (Yenice, 2001:86). Modigliani-Miller I. önermesinde “Net FaaliyetGeliri Yaklaşımını” desteklemektedir (Yenice, 2001:89).3.4.2.2. Modigliani-Miller’in II. ÖnermesiModigliani-Miller’in II. önermesi ise firmanın özkaynak maliyetinin, sermayeyapısının pozitif yönde doğrusal fonksiyonu olduğunu kabul etmektedir. Modigliani-Miller’in II. önermesinde firmanın kazançları üzerinden ödedikleri kurumlar vergisimodele eklenerek, kurumlar vergisinin firma değeri ve kaynak maliyeti üzerindekietkisi incelenmiştir (Yenice, 2001:90). Faiz borcu muhasebe açısında bir giderkalemi olduğundan, vergiye konu olan kazançtan indirilebilmektedir. Modigliani-Miller’in II. önermesindeki bu durumun, verginin olduğu bir piyasada yabancıkaynak kullanımının, özkaynaklarda doğabilecek olumsuz etkiyi vergi kalkanı ileönlediği savunulmaktadır . Modigliani-Miller’in II. önermesine göre borç düzeyiarttıkça firma değeri de artmaktadır. Ancak bu durum sonsuza kadar devametmemekte ve firmaların kullandıkları borç miktarı belirli bir noktayı geçtiğindefirma değeri azalmaya başlamaktadır (Yenice, 2001:92).3.4.2.3. Modigliani-Miller’in III. ÖnermesiModigliani-Miller’in III. önermesi ise iflas maliyetleri ve temsilcimaliyetlerinin dikkate alınmasıyla, kaldıracın bir düzeye kadar firmayı olumluetkilediği, bu düzeyden sonra ise firma değerini düşürdüğünü savunmaktadırModigliani-Miller’in III. önermesine göre bu durumun nedenleri finansal sıkıntı vetemsilci maliyetleridir. Finansal sıkıntı maliyetleri, kredi açanlara verilen sözleryerine getirilemediğinde veya ödemede güçlüklerle karşılaşıldığında ortaya çıkanmaliyetlerin bütünüdür. Temsilci maliyetleri ise, firmanın yöneticileri ile hissedarları,hissedarları ile kredi verenleri arasındaki zıt yönlü kazanç beklentilerinden oluşanmaliyetlerdir (Yenice, 2001:93).27