Download (502Kb) - Suleyman Demirel University Research ...

5.2. Literatür AraştırmasıSermaye yapısı ve firma değeri ilişkisi hakkında yapılan araştırmalardanbazıları aşağıdaki gibidir.Temsilci maliyetlerinin sermaye yapısı üzerinde etkileri firmanın halkaaçılma oranları ve firmanın yabancı kaynaklarını kimden sağladığı ile ilişkili olarakfarklılaştığı gibi halka açıklık statüleri ülkeden ülkeye farklılık arz etmektedir. Türkfirmalarının genel yapısı bir aile firmasının etrafında toplanmış iş gruplarışeklindedir. 1988 yılında 500 büyük firmadan 314 tanesinin (%63) bir iş grubu ileilişkili olduğu görülmektedir. 1999 yılına gelindiğinde ise İstanbul MenkulKıymetler Borsası (İMKB)’nda işlem gören firmaların yaklaşık %75’inin bir iş grubuile bağlantısı bulunmaktadır (Yener, 2002:87,88).Durukan (1997) tarafından yapılan çalışmada borç dışı vergi kalkanının(BDVK) Türk firmalarının sermaye yapısını etkileyen önemli bir etmen olduğu tespitedilmiş; Türkiye’de firmalara sağlanan teşviklerin, vergi oranına göre, firmalarınsermaye yapısı ile ilgili kararlarında daha etkili bir rol oynadığı vurgulanmıştır.Toprakçı’ya (1994:3) göre, özel sektör imalat sanayinde faaliyet gösteren 56firmanın 1973-1978 dönemlerine ait verileri üzerinde yapılan araştırma sonucundafinansal yapı ile firma değeri arasında bir ilişki bulanamamış, dolayısıyla Modigliani-Miller görüşünün doğrulandığı şeklinde bir sonuç elde edilmiştir. Ancak odönemlerde Türkiye’de yetkin sermaye pazarı bulunmaması nedeniyle sektör vefinansal yapı arasındaki ilişkisizliğin salt Modigliani-Miller kuramının doğruluğuolarak yorumlanmaması gerektiği belirtilmiştir. Araştırmanın diğer bulgularıarasında, Türkiye’de firmaların büyüklüğü ile finansal kaldıraç arasında pozitif,faaliyet kaldıracı ile finansal kaldıraç arasında negatif bir ilişki bulunmuştur.Yenice (2001:109) tarafından, 1999-2000 yılları arasında İMKB İmalatSanayi’nin alt sanayileri olan “Metal Ana Sanayi” ve “Metal, Eşya Makine ve GereçYapımı Sanayi’sinde” faaliyet gösteren 37 şirketin verileri kullanılarak yapılanaraştırmaya göre sermaye yapısı ile firma değeri arasında anlamlı bir ilişkiyerastlanmamakla birlikte sermaye yapısı ile firma verimliliği arasında ters yönlü birilişki saptanmıştır. Buna göre firmalar borç kullanımlarını arttırdıkça verimlilikleriazalmakta, borç kullanımlarını azalttıklarında ise verimlilikleri artmaktadır. Borç37