Download (502Kb) - Suleyman Demirel University Research ...

kullanımıyla firma verimliliği arasındaki ters yönlü ilişki, ağırlıklı olarak kısa vadeliyabancı kaynaklardan kaynaklanmaktadır.Hatipoğlu’nun (1998), 1987-1996 yılları arasında, 32 şirketin hisse senedideğişim oranlarını kullanarak yaptığı araştırmada, bu şirketlerin finansal kaldıraçoranlarının bazılarının yüksek bazılarının da düşük olması sebebiyle, “hisse senedideğişim oranı” ile “finansal kaldıraç oranı” arasında bir ilişki tespit edilememiştir.Yine aynı çalışmadaki 32 şirketten, finansal kaldıraç oranı en yüksek olan 5 şirketseçilmiş ve bu şirketlere, 32 şirkete uygulanan çoklu regresyon analizi uygulanmıştır.Bu uygulama sonucunda 5 şirketin “finansal kaldıraç oranı” artarken, “hisse senedideğişim oranının” azalmakta olduğu gözlemlenmiştir.Yener tarafından hazırlanan doktora tezinde (2002) İstanbul Sanayi Odası(İSO) tarafından her yıl açıklanan 500 Büyük Firma (İSO 500) içindeki özel sektörfirmaları arasından hisse senetleri İMKB’de işlem gören ve 1992-1999 dönemindebilanço ve gelir tablosu bilgileri düzenli olarak sağlanan 71 firmadan oluşan bir verisetinden faydalanılmaktadır. Bu çalışmada, kurulan modelin bağımlı değişkenifinansal kaldıraç oranı, bağımsız değişkenleri ise enflasyon, büyüme, devletin rolü,vergi kalkanı, vergisel teşvikler (borç dışı vergi kalkanı), iflas riskidir. Analizsonuçlarına göre, enflasyon (Toptan Eşya Fiyatları Endeksi) ve borç dışı vergikalkanı (BDVK) olarak tanımlanan vergisel teşvikler (yeniden değerleme vehızlandırılmış amortisman) Türk firmalarının sermaye yapılarının oluşmasındabelirleyici faktörlerdir. Enflasyon değişkeni Türk firmalarının sermaye yapısı içindeborçlanmayı azaltıcı bir etkisi olduğu tespit edilmiştir. BDVK değişkeninin aldığıdeğerler, Türk firmalarının ödemeleri gereken vergi ve kar paylarını olmasıgerekenin altında bırakan vergisel teşviklerin firmaların sermaye yapılarında borçseviyesini azaltıcı bir etkisi olduğunu ortaya koymaktadır. Gayri Safi YurtiçiHasıla’daki değişim oranı ile ifade edilen büyümenin firmaların sermaye yapısındakiborç seviyesini arttırıcı bir etki yapacağı yönündeki kuramsal varsayımın Türkfirmaları için geçerli olmadığı tespit edilmiştir. buna göre büyümenin yaşandığıdönemlerde Türk firmalarının sermaye yapıları içinde yabancı kaynakların payıazalmaktadır. Menkul kıymet stokları içinde devlet kağıtlarının oranı şeklindetanımlanan devletin rolü değişkeni ile Türk firmalarının sermaye yapısı arasındabelirgin bir ilişki bulunamamıştır. Vergi kalkanı değişkeni ise anlamlı sonuçlar38