Dokumentet i pdf-format - Skatteministeriet

Provenukonsekvenser
Det samlede afkast består dels af dividendeudbetalinger og dels af kapitalgevinster.
I modellen afhænger fordeling af afkastet på hhv. dividendeudbetalinger
og kapitalgevinster af, om der er tale om noterede eller unoterede
aktier. For børsnoterede aktier forudsættes 1,8 pct. point såvel historisk
som fremadrettet udbetalt som dividender. Dividendeudbetalingerne fra
unoterede aktier forudsættes at være dobbelt så store historisk, dvs. historisk
set 3,6 pct. og 3,5 pct. fremadrettet – det svarer til væksten i BNP 11 .
Dette begrundes med, at unoterede aktier i højere grad end afkastet fra
noterede aktier udgør investors hovedindtægtskilde samt, at unoterede
aktier – forudsættes – besiddet igennem længere tid.
Med udgangspunkt i beholdningen ultimo 2004 kalibreres modellen, så
den rammer provenuet i 2005. 12
Det forudsættes, at den gennemsnitlige beskatning af aktieindkomst udgør
37 pct., svarende til niveauet i 2005. Endvidere forudsættes dividendeudbetalinger
og kapitalgevinster som udgangspunkt gennemsnitligt beskattet
med samme sats.
En anden central forudsætning bag modellen er, at beholdningen af aktier
og aktiebaserede investeringsbeviser antages at følge BNP væksten på sigt
– alt andet ville give anledning til mærkelige resultater. Det fordrer, at nye
opkøb af aktier og IF-beviser efter 2007 fastsættes, så beholdningen af
aktier og IF beviser på sigt konvergerer mod en bestemt andel af BNP –
der som udgangspunkt er fastsat til aktie- og aktiebaserede investeringsforeningers
andel af BNP ultimo 2004 13 . På kort sigt stiger beholdningen
af særligt noterede aktier derimod. Det skyldes de relativt store kursgevinster
de senere år, jf. figur 2.
11 Når afkastet falder til 3,5 pct. fremadrettet skal det ses i sammenhæng med kravet om
at provenuet på sigt skal udgøre en konstant andel af BNP. Dermed må beholdningen
stige med væksten i BNP. Hvorfor kapitalgevinsten – for den del der aldrig realiseres –
må svare til BNP væksten.
12 Konkret kalibreres modellen ved at tilpasse den historiske tilvækst i nye opkøb af aktier
og IF-beviser. Der ses helt bort fra det forventede provenu i 2006 og 2007. Dette fordi
det vurderes at være urealistisk lavt sat
13 Når niveauet ultimo 2004 vælges og ikke niveauet ultimo 2005, skyldes det, at beholdningen
stiger kraftigt mellem de to år, idet aktiekursen steg med 40 pct.
- 27 -