ETF-Magazin: "Routenplaner" (Q2-2009) - Börse Frankfurt

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Vor weniger als einem Jahr kostete das Fass Rohöl
noch 150 Dollar. Es folgte eine rasante Talfahrt.
Heute ist die gleiche Menge für ein Drittel dieses
Preises zu haben. Ist jetzt das faire Niveau erreicht?
Sicher nicht. Auf längere Sicht steht eher eine erneute
Verdopplung der aktuellen Tiefstpreise an, denn
spätestens ab 2011 wird die Nachfrage wieder stärker
steigen als das Angebot. Doch wann beginnt der
Preisauftrieb?
Die Ursache für das heute so billige Rohöl ist schnell
identifi ziert. Die Wirtschaftskrise hat auch den Rohstoff
Öl voll erwischt. Seit Monaten wird das Geschehen
am Ölmarkt von einer schwachen globalen Nachfrage
nach Öl und Ölprodukten bestimmt. Erstmals seit 25
Jahren ging 2008 die Ölnachfrage spürbar zurück. In
diesem Jahr wird der Rückgang noch wesentlich stärker
ausfallen. Die Internationale Energieagentur (IEA)
erwartet eine um eine Million Fass (159 Liter) pro Tag
verringerte Ölnachfrage. Das ist konservativ geschätzt.
Wahrscheinlich wird der Rückgang sogar noch um einige
hunderttausend Fass pro Tag stärker ausfallen.
Die schwache Ölnachfrage hat wenig überraschend zu
mehr als gut gefüllten Rohöllagern geführt. Zusätzlich
zu den von der offi ziellen Statistik erfassten Beständen
lagerten im Februar noch rund 50 Millionen Fass
te und weshalb Öl-ETCs attraktiv sind
in Supertankern. Nach einer kurzen Verweildauer soll
dieses Öl, so der Plan, zu höheren Preisen verkauft werden.
Doch warum spekulieren Händler und Unternehmen
angesichts der heftigen Rezession auf steigende
Ölpreise? Mittelfristig ist es sicherlich die Hoffnung auf
eine Konjunkturaufhellung. Kurzfristig setzen Marktkenner
in erster Linie auf die Angebotsseite.
In der Tat lässt eine Betrachtung des Angebots Fantasie
für eine neue Rally beim schwarzen Gold aufkom-
APRIL 2009
men. Verantwortlich ist zum einen die Organisation
Erdöl exportierender Länder (Opec). Der Anbieterclub
hat ein inoffi zielles Preisziel von etwa 70 Dollar und
versucht dieses durch Produktionskürzungen zu erreichen.
Diese Taktik ist nichts Neues – und war zudem
bislang meist nicht erfolgreich. Doch diesmal wird es
anders sein! Hauptgrund ist eine noch nie da gewesene
„Compliance“ der Opec-Mitglieder. Die Quotendisziplin
ist so groß wie nie zuvor. Auch deshalb, weil
die meisten Opec-Staaten zur Erreichung einer ausgeglichenen
Leistungsbilanz einen Ölpreis von mehr als
50 Dollar pro Fass benötigen – teilweise sogar mehr als
90 Dollar wie Venezuela (s. Grafi k S. 30).
Kräftiger Rückgang. Zwei Effekte resultieren aus den
signifi kanten Förderkürzungen. Zum einen wird dadurch
schon im Verlauf dieses Jahres selbst die weiterhin
schwache Nachfrage das Angebot übersteigen.
Zum anderen ergibt sich als logische Konsequenz, dass
es zu einem Abbau der Rohöllager in den USA und der
OECD kommen wird. Nachdem sich der US-Lagerbestand
Ende Februar mehr als 15 Prozent über dem 5-
Jahres-Schnitt befand, gilt es aus Sicht der Opec, vor
dem Hintergrund einer schwachen Nachfragesituation,
den Lagerbestand so schnell als möglich auf das Durchschnittsniveau
der letzten fünf Jahre zu bringen. Dadurch
wäre ein deutliches Signal gesetzt und das Vertrauen
in zukünftige Beschlüsse der Opec gestärkt.
Das globale Angebot an Öl dürfte sich somit 2009
um 83 Millionen Fass pro Tag bewegen, während die
globale Nachfrage im Schnitt mindestens 84 Millionen
Fass pro Tag betragen wird. Es ergibt sich also bei
einer konsequenten Umsetzung der Opec-Produktionskürzung
eine Angebotsunterdeckung von mindestens
einer Million Fass pro Tag. Mittelfristig sollte diese
Situation nicht nur den Ölpreis vor einem weiteren
Rückgang bewahren, sondern vielmehr für ein steigendes
Preisniveau sorgen. Zudem dürfte neben den
Opec-Kürzungen das zu erwartende Angebot der
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